銀行圍剿第三方支付殃及貨幣基金

刊發(fā)于總2054期《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》[基金]版 0條評(píng)論 被次查看收藏

針對(duì)以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管劇情的確有些狗血。

先是銀行欲取消協(xié)存提前支取免罰息的優(yōu)惠，再到設(shè)限第三方支付，再到暫時(shí)不執(zhí)行，再到四大行聯(lián)手封殺余額寶，最新的戲碼是央行鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融。

在各方劍拔弩張戰(zhàn)火彌漫之下，余額寶的增速放緩了。隨著銀行對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的圍剿，以及央行對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范，貨幣基金能否繼續(xù)保持發(fā)行、收益暢旺態(tài)勢(shì)？

降低協(xié)存比例

來(lái)自天弘基金官方數(shù)字顯示：截至2月26日，余額寶用戶(hù)數(shù)為8100萬(wàn)；截止到1月15日，規(guī)模為2500億份。坊間傳聞稱(chēng)，余額寶規(guī)模已經(jīng)超過(guò)4000億元。這意味著，余額寶規(guī)模占貨幣基金市場(chǎng)份額的三分之一。

“四大行聯(lián)手封殺余額寶是以攻為守的高招。因?yàn)椋y行同樣是一樣市場(chǎng)化的行為。如果四大行有其他的一些功能，而讓用戶(hù)不能離開(kāi)的話(huà)，那也是價(jià)值所在。”好買(mǎi)基金研究中心曾令華評(píng)價(jià)。

銀行的變化已經(jīng)開(kāi)始，研究客戶(hù)需求，以客戶(hù)為中心成為必須。

工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理姜云飛在第六屆中國(guó)私募基金年會(huì)上表示，根據(jù)客戶(hù)需求與承受能力，把合適的產(chǎn)品銷(xiāo)售給客戶(hù)。同時(shí)，用互聯(lián)網(wǎng)精神（客戶(hù)利益、客戶(hù)體驗(yàn)放在第一位），把事情做到極致。這是商業(yè)銀行在整個(gè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變中面臨的挑戰(zhàn)，需要不斷地調(diào)整，去應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

不過(guò)市場(chǎng)調(diào)查卻讓阿里對(duì)余額寶的投資者黏性很有信心。“我們?cè)?jīng)做過(guò)一個(gè)調(diào)查，余額寶的收益比銀行定期存款只高0.5%的時(shí)候，仍有75%的用戶(hù)是支持使用余額寶的。”阿里巴巴集團(tuán)副總裁胡曉明公開(kāi)表示。

從現(xiàn)實(shí)層面看，已經(jīng)有三大國(guó)有銀行不接受余額寶的協(xié)議存款交易了，且貨幣基金提前支取不罰息的這一特權(quán)或許將會(huì)被取消。對(duì)此，胡曉明回應(yīng)稱(chēng)，上述3家國(guó)有銀行此前就沒(méi)有和天弘基金有過(guò)合作。而且，在實(shí)際投資中，余額寶也從未動(dòng)用過(guò)這一條款，所以修改與否沒(méi)有多少實(shí)質(zhì)性意義。

據(jù)記者了解，事實(shí)上，這一條款與基民是否有不規(guī)律的大規(guī)模贖回有關(guān)。“以前不需要留足夠的流動(dòng)性，如果有贖回，可以提前支取協(xié)存。如果提前支取罰息，將對(duì)余額寶造成大的打擊。這樣，余額寶的收益率會(huì)下來(lái)。”某基金經(jīng)理表示。

“如果提前支取協(xié)議存款不罰息的條款取消，并不會(huì)對(duì)基金收益產(chǎn)生直接影響。若此政策實(shí)施，我們會(huì)更加強(qiáng)化流動(dòng)性管理。”天弘增利寶貨幣基金經(jīng)理王登峰在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

無(wú)論如何，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是包括余額寶在內(nèi)的貨幣基金無(wú)法回避的話(huà)題。

“我們每天想的都是贖回的問(wèn)題，比如做資產(chǎn)配置時(shí)，要考慮到多大贖回規(guī)模我們能扛得住。資產(chǎn)配置到期安排上，我們的做法非常保守，基本做到了每天都有資產(chǎn)到期，其中60%以上的資產(chǎn)是一個(gè)月內(nèi)到期，應(yīng)對(duì)日常贖回沒(méi)有問(wèn)題。”王登峰說(shuō)。

然而，如果上述優(yōu)惠政策被取消的話(huà)，貨幣基金經(jīng)理面臨的一個(gè)大問(wèn)題是，投資標(biāo)的乾坤大挪移。因?yàn)?，按照證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，貨幣基金投資協(xié)存的比例要降至30%。

“從投資收益上說(shuō)，最好的是短期融資券，不過(guò)，短融的全市場(chǎng)存量只有1.5萬(wàn)億元，而全市場(chǎng)貨幣基金的規(guī)模是1.4萬(wàn)億元，短期融資券的存量滿(mǎn)足不了需求。”南方公司固定收益投資總監(jiān)李海鵬在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，債券或?qū)⑹秦泿呕鸾?jīng)理最可能的投資選擇，此外，還有利率產(chǎn)品。“不過(guò)，相應(yīng)的，貨基收益會(huì)下壓一些。”而且，“規(guī)模越大的基金，壓力越大，這也考驗(yàn)公司的投資能力，以及拿券的人脈。”

對(duì)于90%資產(chǎn)都配置在協(xié)議存款上的余額寶來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是無(wú)法承受之重。王登峰說(shuō)，在接下來(lái)的資產(chǎn)配置上，存款的配置會(huì)逐步減少，會(huì)考慮增加債券的配置，投資的比例會(huì)逐步調(diào)整。

除了天弘，協(xié)存比例在六七成的基金公司不在少數(shù)。據(jù)悉，除了降低協(xié)存比例，以防不時(shí)之需，多家基金公司正在產(chǎn)品創(chuàng)新上想點(diǎn)子，設(shè)計(jì)替代協(xié)存的新產(chǎn)品，且研究提前支取不罰息的可能性。不過(guò)，這尚需獲得銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)雙方的認(rèn)可，目前尚無(wú)結(jié)論。

存款準(zhǔn)備管理之爭(zhēng)

從一枝獨(dú)秀，到成為眾矢之的的道理再淺顯不過(guò)。作為沖擊利率市場(chǎng)化的排頭兵，余額寶無(wú)疑動(dòng)了銀行的奶酪。

從商業(yè)銀行的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)關(guān)系來(lái)看，活期性資金來(lái)源和定期性資金來(lái)源的比重大約是1：1，而1年期定期存款至少是60%~70%，因此，定期存款利率可以用1年期近似來(lái)替代，那么銀行的近似成本為1.68%左右。

“如果活期全部成為貨幣型基金，靜態(tài)來(lái)看，銀行的成本上升一倍。”曾令華分析，“而余額寶正是做這樣的事，錢(qián)從銀行出來(lái)，換成貨幣型基金再存進(jìn)銀行。”

無(wú)獨(dú)有偶，不單單是中國(guó)，二十世紀(jì)70年代至80年代，很多國(guó)家也借此完成存款利率市場(chǎng)化，其中也包括美國(guó)。在這個(gè)過(guò)程中，貨幣市場(chǎng)基金功不可沒(méi)。

然而，包括余額寶在內(nèi)的寶寶軍團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品的大幅度激增，直接引發(fā)了大行的抑制。

工、農(nóng)、中、建四大行相繼下調(diào)了支付寶快捷支付限額，貨幣基金申購(gòu)的便利性有所下降。3月中旬，央行《支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》征求意見(jiàn)被曝光，對(duì)個(gè)人支付賬戶(hù)充值、轉(zhuǎn)賬、消費(fèi)都采取了更嚴(yán)格的措施。

這也使得有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融資本金的比例要不要遵從《巴塞爾協(xié)議三》，這涉及要不要撥備覆蓋，要不要向央行交付存款準(zhǔn)備金等核心問(wèn)題。

“我們認(rèn)為，貨幣基金不應(yīng)該交(存準(zhǔn))，因?yàn)槲覀儾皇倾y行。”李海鵬表示，監(jiān)管部門(mén)自有他們的判斷。

貨幣基金交納存款準(zhǔn)備金，在美國(guó)也討論過(guò)，但最后提案被否，而沒(méi)有實(shí)施。

王登峰說(shuō)，基本上每天都會(huì)與所有開(kāi)戶(hù)的商業(yè)銀行例行詢(xún)價(jià)，但在定價(jià)方面，“其實(shí)，我們是被動(dòng)接受市場(chǎng)價(jià)格。”

“如果一定要實(shí)施，對(duì)余額寶收益率可能會(huì)產(chǎn)生一些影響。”王登峰強(qiáng)調(diào)，我們從來(lái)不比拼收益，我們最看重的還是風(fēng)險(xiǎn)控制。

收益率下滑

很多用戶(hù)是在余額寶收益率高企的時(shí)候開(kāi)始關(guān)注余額寶的。直到現(xiàn)在，比拼收益仍然是客戶(hù)選擇寶寶軍團(tuán)產(chǎn)品的首選要素。

由于資金面寬松，社會(huì)資金成本回落，近期貨幣基金收益也出現(xiàn)下滑。按日結(jié)轉(zhuǎn)的貨幣基金（除短期理財(cái)產(chǎn)品）的7天年化收益均值已降至5%左右。

新浪財(cái)經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)基金收益情況顯示，截止到4月2日，最高收益的活期樂(lè)7日年化收益為7.367，而余額寶的7日年化收益只有5.357。

李海鵬說(shuō)，目前貨幣基金5%~6%的收益率還是吃去年的老本。2013年末互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品大熱之時(shí)，正值歲末年初錢(qián)緊之際，新進(jìn)資金多，因此，高收益資產(chǎn)占比高。而且，考慮到春節(jié)后資金面寬松，基金經(jīng)理出于理性往往都會(huì)選擇貨幣基金最長(zhǎng)的久期配置（6個(gè)月）。“如果6個(gè)月收益與現(xiàn)在一樣，在4.5%~5%之間穩(wěn)住的話(huà)，那么，下半年貨幣基金收益平均水平約在4點(diǎn)多；如果6個(gè)月收益略高一點(diǎn)的話(huà)，全年收益可能在5%以上。”李海鵬判斷。

2013年余額寶剛成立時(shí)，收益率也就在3%~4%，后來(lái)由于年底資金面緊張，收益率一度到6%。從成立到年終，余額寶平均收益率為4.9%。

2011年到2013年，貨幣基金的收益率在3.5%~5%之間，這也是貨幣基金正常收益區(qū)間。然而，各大電商補(bǔ)貼收益率的結(jié)果是，“現(xiàn)在4%客戶(hù)都不滿(mǎn)意，”某基金經(jīng)理抱怨，“如果貨幣市場(chǎng)走弱，余額寶的收益回歸也是一個(gè)穩(wěn)定地回歸過(guò)程，不會(huì)說(shuō)突然間掉下去。”

其實(shí)，貨幣市場(chǎng)基金收益率水平取決于央行的貨幣政策。

“余額寶的收益是跟著市場(chǎng)走的，短期資金利率下降，余額寶的收益也會(huì)下降；如果資金緊張，利率上升，它的收益率也會(huì)緩慢上升。只不過(guò)因?yàn)槲覀凅w量大，所以市場(chǎng)對(duì)我們的影響相對(duì)滯后。”王登峰說(shuō)。此外，業(yè)內(nèi)人士分析，用戶(hù)選擇余額寶等產(chǎn)品，無(wú)非是看重其高收益和方便快捷的用戶(hù)體驗(yàn)。但是，隨著收益的持續(xù)下滑，再加上，一旦協(xié)議存款提前支取不罰息政策取消后，貨幣基金或?qū)⒚媾R更大的墊資壓力。