優(yōu)先股試點(diǎn)辦法正式發(fā)布：有利于新股改革 是利好

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會今日正式發(fā)布優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法，涉及九章七十條。

什么是優(yōu)先股？

優(yōu)先股是相對于普通股 (common share)而言的。主要指在利潤分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。

優(yōu)先股股東沒有選舉及被選舉權(quán)，一般來說對公司的經(jīng)營沒有參與權(quán)，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅的股份。

此外，優(yōu)先股主要有三個特征：

1、優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息，對公司來說，由于股息固定，它不影響公司的利潤分配。

2、優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營無投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。有限表決權(quán)，對于優(yōu)先股股東的表決權(quán)限財(cái)務(wù)管理中有嚴(yán)格限制，優(yōu)先股東在一般股東大會中無表決權(quán)或限制表決權(quán)，或者縮減表決權(quán)，但當(dāng)召開會議討論與優(yōu)先股股東利益有關(guān)的事項(xiàng)時，優(yōu)先股東具有表決權(quán)。

3、如果公司股東大會需要討論與優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。

展望：銀行和能源業(yè)料率先試水

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行、能源等板塊的公司有望率先試點(diǎn)發(fā)行優(yōu)先股，但預(yù)計(jì)其他行業(yè)的一些公司也會出現(xiàn)在首批試點(diǎn)名單上。總體而言，試點(diǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率相對較高。

對于哪些公司可能率先試水發(fā)行優(yōu)先股，多家券商發(fā)布的研究報(bào)告通過考量公司的大股東持股比例、ROE、股息率、估值與規(guī)模水平等指標(biāo)，得出的結(jié)論是，銀行、電力、交運(yùn)、建筑、煤炭等行業(yè)的大盤藍(lán)籌股有望率先試點(diǎn)。

齊魯證券研究報(bào)告稱，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股將有效補(bǔ)充一級資本充足率，緩解股權(quán)融資的壓力。《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》為其他一級資本工具預(yù)留了空間，估算全行業(yè)優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模大概在6000億元左右。發(fā)行同等市值的優(yōu)先股較普通股對原有股東每股收益攤薄程度低6%-8%。預(yù)計(jì)優(yōu)先股發(fā)行有望提升銀行業(yè)整體估值15%-20%。

東莞證券研究報(bào)告稱，電力行業(yè)負(fù)債率普遍在70%-80%，一些企業(yè)甚至超過80%。由于電力企業(yè)負(fù)債率過高，融資困難較大，無論是直接融資還是間接融資，成本均較高。不過，電力企業(yè)估值低、分紅穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)使其更容易成為優(yōu)先股試點(diǎn)。整體而言，優(yōu)先股對電力行業(yè)的影響偏樂觀，但同時要看到今年火電企業(yè)的盈利水平將回落，從而拖累電力企業(yè)的整體業(yè)績 .

農(nóng)業(yè)銀行董事會辦公室副主任張金華表示，公司目前有發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃，但具體條款將在優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法發(fā)布后進(jìn)行調(diào)整?？紤]到公開發(fā)行必須付固定股息，但未來利率走勢很難判斷，所以公司比較傾向于浮動股息，采取非公開發(fā)行方式，規(guī)模不超過800億元。公司發(fā)行優(yōu)先股的主要目的是補(bǔ)充一級資本，也能打消市場對公司是否會從二級市場融資的顧慮，預(yù)計(jì)對公司股票估值有一定的幫助。

影響：給市場帶來正面影響

東北證券認(rèn)為，優(yōu)先股推進(jìn)預(yù)計(jì)首先在新股發(fā)行和再融資中引入優(yōu)先股制度；如果進(jìn)一步創(chuàng)新，則將優(yōu)先股引入至存量，將部分存量國有股等轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。目前重點(diǎn)在前者，但后者的創(chuàng)新更具中國特色?；趪鴥?nèi)投融資渠道的相對狹窄，中國的優(yōu)先股發(fā)展?jié)摿σ让绹臐摿Υ?；因此，?yōu)先股推進(jìn)有利于股市生態(tài)環(huán)境多樣化、改善回報(bào)，利于新股改革、利于金融和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展，是利好。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，優(yōu)先股的推出將給市場帶來積極因素，將利好大盤股，特別是金融行業(yè)和一些面臨兼并重組、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)。發(fā)行優(yōu)先股將有助于銀行補(bǔ)充資本，大幅減輕普通股融資壓力；有助于券商擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍；將給保險(xiǎn)公司帶來新的投資渠道，可以在足夠長的期限內(nèi)獲得穩(wěn)定的分紅收益，提高投資收益的穩(wěn)定性。

英大證券研究所所長李大霄（財(cái)苑）認(rèn)為，預(yù)計(jì)優(yōu)先股試點(diǎn)將對市場尤其是大盤股產(chǎn)生正面的刺激作用。雖然優(yōu)先股將帶來融資壓力，但要看到資金將投向哪里。如果資金用于改善公司的財(cái)務(wù)狀況或普通股回購，將給市場帶來正面影響。

國金證券表示，優(yōu)先股的發(fā)行最利好銀行：優(yōu)先股可以補(bǔ)充一級資本，能降低股權(quán)融資的壓力，近期招行、平安的再融資價格基本在1xPB，融資成本相當(dāng)于ROE水平(約20%)，而優(yōu)先股成本僅6%-7%(考慮到稅收問題，稅前成本在8-9%)。另外，保險(xiǎn)、券商等業(yè)務(wù)與凈資本掛鉤的行業(yè)，也能受益于股權(quán)性資本工具的豐富；保險(xiǎn)還可受益于可投資品種豐富，6-7%銀行永續(xù)優(yōu)先股收益率，相比5-6%收益率、5年期左右的次級債更匹配其負(fù)債。最后，利好低PB、高ROE，且有融資需求的行業(yè)，如建筑裝飾、地產(chǎn)等。