肖鋼履新周年記：IPO新政滋生投機(jī) 中國(guó)股市難見起色

2013年3月17日，也就是一年前的今天，肖鋼接替郭樹清成為新一任證監(jiān)會(huì)主席，一年過(guò)去了，新股發(fā)行問(wèn)題不斷，股市也仍在2000點(diǎn)左右低位徘徊，但值得欣慰的是，注冊(cè)制已邁出了重要一步，多層次資本市場(chǎng)已初具雛形，肖鋼在操刀改革這一年中也經(jīng)歷了喜怒哀樂(lè)。

肖鋼之喜：注冊(cè)制走出重要一步

執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)一年，肖鋼可謂是喜憂參半。若要說(shuō)哪些是值得他高興的事，新股發(fā)行制度改革邁出了向注冊(cè)制過(guò)渡的第一步或許是其中的一件。

長(zhǎng)久以來(lái)，股票發(fā)行的審核制一直都頗受市場(chǎng)詬病，企業(yè)上市往往歷時(shí)漫長(zhǎng)、成本巨大，問(wèn)題上市公司也難以退市。正是在這樣的背景下，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度的改革想法孕育而生，即推行注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)擬實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的轉(zhuǎn)型，將自己在股票發(fā)行中扮演的角色由審核變更為核準(zhǔn)。

肖鋼在2013年3月17日走馬上任后，證監(jiān)會(huì)很快便啟動(dòng)了對(duì)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》公開征求意見。4-11月這半年多的時(shí)間里，是制度改革的醞釀期。這期間，雖然肖鋼并不在公開場(chǎng)合多言語(yǔ)，但其做事果斷的風(fēng)格卻讓市場(chǎng)為之震驚，甚至拍案叫絕。

除了繼續(xù)對(duì)IPO在審企業(yè)實(shí)行“史上最嚴(yán)格”的財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查之外，證監(jiān)會(huì)還對(duì)財(cái)務(wù)造假的上市公司萬(wàn)福生科及其保薦機(jī)構(gòu)平安證券做出了最為嚴(yán)厲的處罰：萬(wàn)福生科的實(shí)際控制人鋃鐺入獄，平安證券被罰款、沒(méi)收7665萬(wàn)元，暫停保薦資格3個(gè)月，相關(guān)保薦人終生禁入證券市場(chǎng)。此外，證監(jiān)會(huì)還在暗中對(duì)股市、債市進(jìn)行一系列稽查，并于2013年8月19日首次下發(fā)專門針對(duì)稽查執(zhí)法工作的規(guī)章制度《中國(guó)證券關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作的意見》。

2013年11月30日證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布了IPO改革、借殼標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)先股試點(diǎn)和分紅指引四個(gè)文件，明確新股發(fā)行向注冊(cè)制過(guò)渡、借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同、決定開展優(yōu)股試點(diǎn)、提出差異化現(xiàn)金分紅比例的具體要求。

肖鋼之怒：IPO新政滋生投機(jī)

這次新股發(fā)行制度的改革，不論是市場(chǎng)還是證監(jiān)會(huì)，對(duì)于實(shí)施效果，無(wú)疑都寄予了殷切的期望，然而，改革并非能一簇而就，由于制度出現(xiàn)漏洞，IPO新政在執(zhí)行過(guò)程中投機(jī)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，據(jù)說(shuō)這讓肖鋼大為惱怒。

挑戰(zhàn)IPO新政最為典型的案例莫過(guò)于奧賽康事件。今年1月9日，是證監(jiān)會(huì)下發(fā)上市批文后的第11天，即將于創(chuàng)業(yè)板上市的醫(yī)藥企業(yè)奧賽康的一紙發(fā)行公告讓市場(chǎng)一片嘩然，該公司確定的發(fā)行價(jià)為72.99元/股，共募集資金8.66億元，但與此同時(shí)，該公司的控股股東南京奧賽康投資管理有限公司卻欲通過(guò)轉(zhuǎn)讓老股套現(xiàn)31.83億元，為公司募集資金的近4倍。這意味著，奧賽康從市場(chǎng)吸收的78%的資金都將進(jìn)入控股股東的腰包。

如此奇葩的發(fā)行出現(xiàn)后，市場(chǎng)紛紛提出了質(zhì)疑，認(rèn)為老股轉(zhuǎn)讓制度設(shè)計(jì)的缺陷易被投機(jī)者利用，有消息稱，奧賽康大股東的瘋狂套現(xiàn)之舉甚至激怒了管理層。第二天，奧賽康或許是意識(shí)到了事態(tài)的嚴(yán)重性，緊急暫停了股票的發(fā)行，直至今日該公司仍沒(méi)有重啟發(fā)行。

對(duì)于奧賽康事件，資深市場(chǎng)評(píng)論員熊錦秋直言這是過(guò)度投機(jī)的惡果。他認(rèn)為，奧賽康老股東存量發(fā)行獅子大開口，是因?yàn)榇媪堪l(fā)行制度還存在疑問(wèn)和漏洞。事實(shí)上，反觀奧賽康發(fā)行內(nèi)容，也確實(shí)是在合規(guī)的范圍之內(nèi)。其實(shí)，在IPO新政實(shí)施過(guò)程中，讓證監(jiān)會(huì)感到不自在、讓市場(chǎng)頗為質(zhì)疑的不止是老股轉(zhuǎn)讓制度，自主配售制度、首日臨時(shí)停牌制度、市值配售這一系列新政都似乎還不夠完善，看起來(lái)極易被投機(jī)者鉆空子。

肖鋼之哀：中國(guó)股市難見起色

股市反映一切，讓股市好轉(zhuǎn)起來(lái)或許也是改革的終極目標(biāo)之一，但在過(guò)去的一年里，股市難見起色的狀況讓肖鋼頗為頭疼。

肖鋼上任后經(jīng)歷的第一個(gè)交易日，也就是2013年3月18日，上證指數(shù)報(bào)收2240.02點(diǎn)，下跌1.68%；肖鋼上任滿一年的最后一個(gè)交易日，即上周五，上證指數(shù)報(bào)收2004.34點(diǎn)，下跌0.73%。這一年上證指數(shù)下跌了235.68點(diǎn)，跌幅累計(jì)10.52%。而且在該期間，上證指數(shù)最高時(shí)也僅為2326.72點(diǎn)，最低時(shí)卻曾下探至1849.65點(diǎn)，上下波動(dòng)的幅度達(dá)到20.5%，弱市的特征非常明顯。事實(shí)上，在過(guò)去一年里大盤還曾三度進(jìn)入暴跌的危機(jī)時(shí)刻，失守2000點(diǎn)，第一次是在2013年6月；第二次是今年1月；第三次是今年3月。

有觀點(diǎn)說(shuō)，改革無(wú)牛市。言外之意是改革可能會(huì)導(dǎo)致A股的下跌，事實(shí)是否真的如此，暫時(shí)還不好下定論，但從過(guò)去一年的經(jīng)歷來(lái)看，這話確實(shí)有一些在理之處。而這也引起了市場(chǎng)的一些恐慌，一位投資者對(duì)北京商報(bào)記者直言：“難道改革持續(xù)多久，熊市就會(huì)持續(xù)多久？這不是讓股民眼睜睜地看著自己的錢蒸發(fā)嗎？”

上述股民的擔(dān)心似乎也引起了監(jiān)管層的重視，在剛剛過(guò)去的“兩會(huì)”上，肖鋼被媒體問(wèn)及如何平衡改革和股指波動(dòng)之間的關(guān)系時(shí)承認(rèn)，“在市場(chǎng)化程度還很低的當(dāng)前，如何在改革過(guò)程中平衡好改革的力度和市場(chǎng)可承受的程度，對(duì)證監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)，的確是一個(gè)挑戰(zhàn)”。他表示，證監(jiān)會(huì)在研究推進(jìn)改革措施，比如推行股票發(fā)行注冊(cè)制改革的時(shí)候，始終會(huì)注意把握好這個(gè)平衡。

肖鋼之樂(lè)：新三板推向全國(guó)

證監(jiān)會(huì)在過(guò)去一年做的事情數(shù)不勝數(shù)，健全多次層資本市場(chǎng)無(wú)疑是其中的一個(gè)大項(xiàng)。說(shuō)起來(lái)，多層次資本市場(chǎng)中第三層級(jí)的市場(chǎng)——新三板實(shí)現(xiàn)了向全國(guó)擴(kuò)容，或許是一件能令肖鋼開心的事。

其實(shí)，新三板在2012年有過(guò)一次擴(kuò)容，但只是向幾個(gè)大城市增設(shè)了試點(diǎn)，從最初的中關(guān)村園區(qū)擴(kuò)展到了上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)和武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。沒(méi)想到，一年后的2013年底，證監(jiān)會(huì)就將新三板推向了全國(guó)。

2013年12月27日，肖鋼履職9個(gè)月零10天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，并公布新三板七項(xiàng)配套規(guī)則，規(guī)定在新三板上市的公司不受地域限制，這標(biāo)志著新三板擴(kuò)大到全國(guó)的工作正式啟動(dòng)，這為全國(guó)各地的中小微企業(yè)都多提供了一個(gè)融資平臺(tái)。此后，企業(yè)爭(zhēng)先上新三板，據(jù)北京商報(bào)記者得到的最新消息，截至目前，新三板的企業(yè)掛牌數(shù)量已經(jīng)達(dá)到653家，而在擴(kuò)容前，四個(gè)園區(qū)的總數(shù)只為316家。

不過(guò)，雖然多層次的資本市場(chǎng)已初步建成，但并不健全，就拿新三板來(lái)說(shuō)，目前只是在制度層面搭建完畢，技術(shù)層面還并未真正實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)一，因?yàn)樾碌慕灰紫到y(tǒng)還沒(méi)有正式上線，股票的交易只能在老系統(tǒng)里轉(zhuǎn)讓。此外，新三板還需要激活交易，完善監(jiān)管，想要真正成為一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，還有很長(zhǎng)的路要走。

北京商報(bào)記者 葉龍招/文 CFP/圖