劉勝軍：余額寶也能服務(wù)實(shí)業(yè)

核心提示： 隨著其規(guī)模的膨脹、銀行間拆借利率的回落，阿里巴巴勢(shì)必通過(guò)創(chuàng)新更好地運(yùn)用這些資金。

文/劉勝軍(中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院執(zhí)行副院長(zhǎng))

余額寶是寄生蟲(chóng)嗎？當(dāng)然不是。余額寶只是簡(jiǎn)單地把錢(qián)借助天弘基金投入到銀行間拆借市場(chǎng)，就讓投資者都獲得了20倍于銀行活期存款的利率。阿里巴巴和天弘基金是擠壓了銀行的超額利潤(rùn)。

天弘基金投資于銀行間拆借市場(chǎng)并不違法，合法的套利何錯(cuò)之有？畢竟，同業(yè)拆借利率高又不是阿里巴巴導(dǎo)致的。

在這一過(guò)程中，余額寶似乎的確沒(méi)有服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是余額寶目前主要投資于銀行間拆借只是一個(gè)短暫的狀態(tài)，隨著其規(guī)模的膨脹、銀行間拆借利率的回落，阿里巴巴勢(shì)必通過(guò)創(chuàng)新更好地運(yùn)用這些資金。例如可以通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式購(gòu)買貸款產(chǎn)品，從而間接服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。

阿里巴巴金融創(chuàng)新大幕還只是剛剛拉開(kāi)，我們不能把余額寶當(dāng)前的投資去向視為長(zhǎng)期的、永恒的、唯一的選擇，進(jìn)而將其定義為寄生蟲(chóng)。

余額寶不會(huì)提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。余額寶及類似的互聯(lián)網(wǎng)金融，以高質(zhì)量的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)對(duì)銀行產(chǎn)生了顯著的鯰魚(yú)效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和銀行都是金融服務(wù)提供者，金融服務(wù)者競(jìng)爭(zhēng)的加劇，只會(huì)讓金融服務(wù)的需求者(投資者、借款人)受益。如果說(shuō)余額寶是吸血蟲(chóng)，那它吸的也只是銀行的超額利潤(rùn)。隨著時(shí)間的推移和創(chuàng)新的演變，投資者、借款人都將從中國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇這一趨勢(shì)中受益。

盡管互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新生事物，不可避免地帶來(lái)了金融風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管挑戰(zhàn)，但它是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中多年來(lái)罕見(jiàn)的正能量。十八屆三中全會(huì)提出“發(fā)展普惠金融”，而互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)就是普惠的，滿足了那些被正規(guī)金融體系歧視甚至排除的金融弱勢(shì)群體的需求。當(dāng)然，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，隨著阿里巴巴、騰訊金融業(yè)務(wù)的不斷增長(zhǎng)，它們也應(yīng)該被納入到金融監(jiān)管體系之中，例如可以考慮發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照。至于那些習(xí)慣于“高大上”的銀行，與其臨淵羨魚(yú)不如退而結(jié)網(wǎng)，放下身段、擁抱互聯(lián)網(wǎng)革命，或許能避免諾基亞、柯達(dá)的命運(yùn)。

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背景：國(guó)是

互聯(lián)網(wǎng)金融與“鴉片”

近日，余額寶是吸血鬼的“神論”引來(lái)巨大爭(zhēng)議。看似荒謬的言論并非空穴來(lái)風(fēng)，2月19日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》；21日，證監(jiān)會(huì)召集了貨幣基金規(guī)模居前的十余家基金公司一把手開(kāi)會(huì)，專門(mén)提示風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

截至今年1月底，貨幣基金總凈值為9532.42億元。以此計(jì)算，目前國(guó)內(nèi)貨幣基金已經(jīng)占到了基金業(yè)總規(guī)模的三分之一。與以往不同，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)主要貨幣基金都與互聯(lián)網(wǎng)公司相關(guān)。如華夏財(cái)富寶貨幣(微信理財(cái)通)、廣發(fā)天天紅貨幣(蘇寧零錢(qián)寶)、嘉實(shí)活期寶(百度百賺利滾利版)、匯添富現(xiàn)金寶貨幣(網(wǎng)易現(xiàn)金寶)和天弘增利寶貨幣(余額寶)等。

互聯(lián)網(wǎng)公司的血統(tǒng)并不會(huì)對(duì)貨幣基金產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn)題是這些基金將90%以上資產(chǎn)投資到協(xié)議存款。協(xié)議存款屬于銀行同業(yè)存款，不派生貸款，是銀行發(fā)展表外業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)自身流動(dòng)性杠桿的工具。19日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《辦法》中恰好將同業(yè)和理財(cái)業(yè)務(wù)等表內(nèi)外項(xiàng)目對(duì)現(xiàn)金流的影響納入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和控制。過(guò)去兩年同業(yè)存款已為商業(yè)銀行的“鴉片”。它是去年6年和12月中國(guó)“錢(qián)荒”的根源之一。

互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過(guò)兩年的過(guò)快發(fā)展后，它與傳統(tǒng)金融和金融監(jiān)管之間關(guān)系一直沒(méi)有理順。在發(fā)展到一定程度之后，監(jiān)管層必然要規(guī)范其發(fā)展，防范風(fēng)險(xiǎn)。從去年下半年央行調(diào)查P2P，再到如今的銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)提示，都反映了這一監(jiān)管思路。