委員建議設股市改革小組 A股上市進不去出不來

本報記者張學光北京報道

A股就像一個病人。

這一頭，新股發(fā)行已經(jīng)似停非停地連續(xù)12周沒有新股申報了，如鯁在喉的是還有693家等待IPO的公司在排隊；那一頭，央企和創(chuàng)業(yè)板都已經(jīng)有上市公司走到退市的邊緣，不過，想要徹底退市并非易事。

上面吃不下，下面排不出。而正在召開的兩會上，來自上交所和深交所的人大代表和政協(xié)委員，更愿意談的是如何開設新的產(chǎn)業(yè)板以及對原有創(chuàng)業(yè)板門檻的降低，以確保在量上能夠為更多的企業(yè)提供融資服務。

截至3月4日，A股滬深兩市的總市值已經(jīng)超過27.5萬億元，然而在過去的一年時間，兩市的限售股解禁就超過3000億股。當這個市場上風險承受力最強的機構已經(jīng)順利完成套現(xiàn)之后，散戶成為市場風險的最后埋單者。

最終，當“羊群”綁架了這個市場的時候，退市已經(jīng)不再是上市公司是否情愿或者制度是否完備的一個單純問題了，股票發(fā)行注冊制也就成了兩會上各代表和委員不愿提及的話題。

注冊制遇阻

“新股發(fā)行體制改革選擇從核準制到注冊制的一個轉變，步子不能邁得太快?！?月3日，在全國政協(xié)會議開幕之前，作為十二屆全國政協(xié)委員的北京大學經(jīng)濟學博士張連起在接受《華夏時報》記者采訪時表示，新股發(fā)行體制顯然是不能依靠傳統(tǒng)的審批制，但是這期間的工作不是一蹴而就的，要涉及到如何才能引入更加專業(yè)的力量，如何強化信息披露，如何能夠讓投資者對于公司的質量有一個更加嚴格的厘定和再驗證。

在去年11月份召開的中共十八屆三中全會上，關于資本市場上提出的要求就是“健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融資”。

隨后，在11月30日，證監(jiān)會對外發(fā)布了《中國證監(jiān)會關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，新股發(fā)行從審核制到注冊制被正式提上日程。

就在整個市場對此熱議的時候，證監(jiān)會開始出面降溫，根據(jù)相關媒體報道，證監(jiān)會內部在春節(jié)前的一次內部會議上表示，注冊制目前還只是一個目標，現(xiàn)階段需要創(chuàng)造很多條件來完成向注冊制的過渡，而這個過程并非一蹴而就。

張連起在接受記者采訪時的表態(tài)和上述證監(jiān)會的態(tài)度如出一轍。

“新股發(fā)行的權利下放到交易所還需要創(chuàng)造條件，還得需要很多的政策準備，以及相關準則的指引等。”張連起在回答記者關于注冊制的未來前景時表示。

那么，決定新股發(fā)行能否實現(xiàn)從審核制到注冊制的轉變，僅僅是制度不完備的問題么？

炒新機構再次漁利

3月4日，記者參加了一場證券行業(yè)的內部人士討論會，在這次會議上，大家談論最多的還是集中在新股發(fā)行上。目前存在于新股發(fā)行制度上的問題，表面上來看是老股套現(xiàn)、定價過低、游資熱炒，而深層次的問題是目前的市場制度更加偏向于融資方。

“目前我們的創(chuàng)業(yè)板，高達60多倍的市盈率，這樣的一個市場最適合什么？就是融資，而監(jiān)管層對于那些擬上市公司無論在財務指標上還是募集資金上都進行了嚴格的審核，把上市后的風險降到了最低，這樣便宜了誰？就是便宜了那些一級市場上的申購者，他們可以從容地在一級市場和二級市場之間做到無風險套利?！币晃蛔C券業(yè)高管在會議上說道。

更重要的是，目前一級市場的申購者主要以機構資金為主，這些本來是風險承受能力最強的機構。

根據(jù)記者所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截止到2月20日A股完成的第一輪IPO 48只新股當中，上市后沒有一只出現(xiàn)破發(fā)，相反，平均漲幅超過100%，最高的一只新股漲幅已經(jīng)達到242%，最低的一只漲幅也有19%。

這些新股在上市后的股價暴漲，并不完全是由于二級市場的炒作，相當大一部分完全是由一級市場申購者惜售造成的，記者在對統(tǒng)計數(shù)據(jù)梳理時發(fā)現(xiàn)，一些漲幅偏大的新股在上市首日以及隨后幾天內，換手率幾乎都是個位數(shù)，隨著股價拉升到高位之后，換手率開始忽然放大，機構做到了拉高套現(xiàn)。

作為中小投資者，從機構手中接過來的盤子遠不止這些。

根據(jù)記者通過Wind所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，截止到2014年3月4日A股尚未解禁的限售股數(shù)量為3799億股，而僅僅在一年前，這一數(shù)字還是6812億股，也就是說，過去一年的時間，A股的限售股解禁數(shù)量超過3000億股。

“23年的A股就是一個散戶市，特點就是換手率高?！鄙鲜鲎C券業(yè)高管直言。

“這一輪新股發(fā)行體制改革，證監(jiān)會的一個出發(fā)點就是要打擊炒新者，引導投資者對新股進行價值投資。”方正證券財富顧問王劍此前在接受記者采訪時表示。

但是從實際的效果來看，似乎效果并不明顯，炒新者并沒有做證監(jiān)會所期望的“君子”，這也導致新股發(fā)行面臨再一次的挑戰(zhàn)。

從2月19日之后，A股的新股發(fā)行再一次進入到一個短暫的真空期。

“新股發(fā)行存在的問題，頂層設計缺乏一個周密的考慮?！睆堖B起在接受本報記者采訪時表示。

只進不出

對于那些排隊等待的擬上市公司而言，A股上市的誘惑力并不只是高市盈率的融資，還有背后的政府信用。

事實上，不止一家上市公司的董事長、董秘在和記者談及上市的諸多好處時，都談到公司上市后在銀行信貸、競標簽單上受益匪淺，特別是銀行信貸上，一旦完成上市之后，手中便拿到了一張“金融名片”，可以掌握大量的銀行授信，他們幾乎可以隨時以市場上最低融資成本獲得資金。

也正是基于這樣的原因，上市公司從主觀意愿上不愿意退出這個市場。

而除了上市公司的主觀意愿之外，一個以散戶為主體的市場，投資者的情緒影響到?jīng)Q策的制定。

2013年，處于退市邊緣的昌九生化因為一場借殼鬧劇而惹得投資者群情激憤，甚至不惜從全國各地趕往北京的證監(jiān)會駐地表達抗議。

而作為風險更大的創(chuàng)業(yè)板，從2009年開創(chuàng)以來至今還沒有一家公司退市，即便是已經(jīng)被認定為上市過程中存在業(yè)績造假的萬福生科（300268）。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板在2011年只有1家公司出現(xiàn)業(yè)績虧損，到了2012年，虧損面已經(jīng)增加到13家，而按照目前尚未完全披露業(yè)績快報的財務數(shù)據(jù)顯示，2013年創(chuàng)業(yè)板的虧損面已經(jīng)增加到了17家。

第一批掛牌上市的寶德股份（300023）已經(jīng)是連續(xù)第二年虧損，而另一家此前被查處的萬福生科2013年預計巨虧18.7億元，也同樣是連續(xù)第二年虧損。創(chuàng)業(yè)板的退市規(guī)則與主板不同，在上市公司出現(xiàn)第二年業(yè)績虧損的時候并不會實施退市風險警示，也就是ST，而是在出現(xiàn)第三年業(yè)績虧損的時候直接被暫停上市。

此外，創(chuàng)業(yè)板并不被允許借殼，也就是說，上市公司一旦出現(xiàn)業(yè)績虧損，只能通過自身的努力實現(xiàn)業(yè)績的扭轉，因此，在2012年出現(xiàn)業(yè)績虧損的上市公司當中，扭虧的方式是各顯神通。

2012年，天龍光電（300029）巨虧5.1億元，位居當年創(chuàng)業(yè)板虧損之首，然而2013年公司的凈利潤卻實現(xiàn)了扭虧，而背后的原因，公司在大力度處理了庫存之后，主營業(yè)務的利潤仍然虧損，但是公司又處理了一批閑置資產(chǎn)，才把凈利潤扭正。

作為十二屆全國政協(xié)委員的深交所理事長陳東征在兩會間接受記者采訪時表示，關于創(chuàng)業(yè)板退市制度的改革，年內不一定會啟動，至于創(chuàng)業(yè)板規(guī)則修改的最終決定權并不在交易所，而在證監(jiān)會。

“當初設立創(chuàng)業(yè)板的時候，市場都認為是中國版的納斯達克，但現(xiàn)在來看，我們還是做不到批量進批量出，嚴格的退市制度是注冊制的基礎?！鄙鲜鲎C券業(yè)高管表示。

事實上，記者在兩會期間的采訪中注意到，無論是上交所還是深交所，更愿意談論的還是關于交易所規(guī)模的擴張。

十二屆全國人大代表、深交所總經(jīng)理宋麗萍在兩會期間接受媒體采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板IPO辦法正在修改，證監(jiān)會正積極推進這一工作，深交所也參與其中，而且她很有信心在年內完成。而此次創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的修改，主要是放寬了對于擬上市公司在盈利持續(xù)性上的硬性要求。

尋求規(guī)模擴張的還有上交所?！叭腥珪岢鲆苿有屡d產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，當然需要金融體系包括資本市場的支持，但是我們的資本市場對于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持還是不夠的，基于這樣的一種需求，同時我們也擁有很強的資源和市場容納力，所以我們在研究能不能對接一個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊。”十二屆全國政協(xié)委員、上交所理事長桂敏杰在接受記者采訪時表示。

“我希望在證券方面成立一個改革領導小組，這是我這次政協(xié)會議的6個提案之一。”張連起告訴記者。