沈建光：對(duì)李克強(qiáng)報(bào)告的三點(diǎn)疑惑

鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 3月6日，瑞穗證劵亞洲公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)撰文分析稱，鑒于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期三期疊加的重要階段，中國(guó)總理李克強(qiáng)的首次《政府工作報(bào)告》受到廣泛關(guān)注。其中透露出中國(guó)決策層希望通過釋放改革紅利達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的，推動(dòng)改革的決心仍然十分堅(jiān)定，諸多改革措施也在沿著“三中全會(huì)”市場(chǎng)化框架推進(jìn)。

然而縱觀全報(bào)告，筆者也不免產(chǎn)生三點(diǎn)疑惑，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)反復(fù)權(quán)衡后仍定位于7.5%，這一增速恐怕一季度便要觸及。挑戰(zhàn)就在眼前，改革紅利釋放之前，如何平衡短期增長(zhǎng)與長(zhǎng)期改革目標(biāo)？二是受房地產(chǎn)市場(chǎng)分化、去產(chǎn)能形勢(shì)嚴(yán)峻以及地方政府考核方式轉(zhuǎn)變的影響，如何防止投資增速大幅下降導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)？三是財(cái)稅改革方面，房產(chǎn)稅與理順中央和地方財(cái)權(quán)與事權(quán)或被推后，一旦財(cái)稅改革慢于預(yù)期，是否會(huì)出現(xiàn)由于改革缺乏協(xié)調(diào)性而帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

首先，7.5%增速能否和結(jié)構(gòu)調(diào)整并存？

對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，市場(chǎng)上一直有兩種聲音，一種認(rèn)為應(yīng)該保持在7.5%，滑落此區(qū)間將會(huì)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)問題；另一種則認(rèn)為應(yīng)該下調(diào)至7%或干脆放棄，畢竟改革需要承受一定的陣痛，維持較高增速的GDP目標(biāo)會(huì)導(dǎo)致政策受困，壓縮改革的空間和力度。

然而，最終定位于7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)讓改革激進(jìn)派大失所望。而在筆者看來，這似乎也凸顯出新一屆政府在穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)關(guān)系上面臨著艱難平衡，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型說易行難。

在筆者看來，決策層維持經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)不變主要用意是保就業(yè)與提振市場(chǎng)信心。但是考慮到當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，考驗(yàn)似乎就在眼前。例如，新年伊始，PMI持續(xù)走低、發(fā)電量回落、工業(yè)品價(jià)格與產(chǎn)量雙雙下滑等，一季度GDP可能已經(jīng)接近政府增長(zhǎng)目標(biāo)下限。

而釋放改革紅利是一個(gè)長(zhǎng)期過程，短期內(nèi)增長(zhǎng)下行壓力增大，克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)是否仍會(huì)保持“不刺激”的內(nèi)涵？中期改革目標(biāo)與短期增長(zhǎng)目標(biāo)如何平衡面臨考驗(yàn)。

其次，投資下滑能否承擔(dān)起“穩(wěn)增長(zhǎng)”的關(guān)鍵作用？

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”來看，今年社會(huì)消費(fèi)品零售總額預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)為14.5%，與去年持平，顯示決策層對(duì)消費(fèi)保持穩(wěn)定仍有信心。外貿(mào)增速目標(biāo)定調(diào)7.5%，雖比去年下滑了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但進(jìn)出口增速預(yù)期同時(shí)下調(diào)相互抵消，凈出口對(duì)GDP貢獻(xiàn)的變動(dòng)率也有限。值得警惕的是投資，發(fā)改委預(yù)期今年固定資產(chǎn)投資將從18%下調(diào)至17.5%，去年則是從16%上調(diào)至18%，這一升一降的變化顯示今年投資或在三駕馬車中最具不確定性。

盡管投資目標(biāo)已經(jīng)調(diào)低，但在筆者看來，以下原因或?qū)?dǎo)致投資有跌破17.5%的可能。例如，占固定資產(chǎn)投資總額三分之一的制造業(yè)投資目前正面臨產(chǎn)能過剩與資金壓力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難有好轉(zhuǎn)跡象。占到固定資產(chǎn)投資四分之一的是房地產(chǎn)投資，而今年房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨較大不確定性，如今二三線城市房?jī)r(jià)回落勢(shì)頭已也凸顯當(dāng)?shù)胤课輲齑鎵毫?，影響房地產(chǎn)投資增速。

基建投資一直被寄予厚望，這部分投資占到固定資產(chǎn)投資總額的五分之一左右，今年中央預(yù)算內(nèi)投資也增加到4576億元，比去年增加200億元。但這部分投資與地方政府動(dòng)力關(guān)系緊密，伴隨著干部政績(jī)考核對(duì)GDP指標(biāo)的淡化，對(duì)政府債務(wù)考核的嚴(yán)厲，官員執(zhí)政的模式的改變是否會(huì)影響這部分投資？即便今年基建投資能夠有所提升，筆者也疑問僅靠這一項(xiàng)能否實(shí)現(xiàn)今年穩(wěn)投資進(jìn)而穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。

最后，財(cái)政改革進(jìn)展緩慢，是否影響改革的協(xié)調(diào)推進(jìn)？

財(cái)政改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，被筆者認(rèn)為是今年改革任務(wù)的重中之重。而從報(bào)告的描述來看，今年財(cái)政改革的推行步伐仍然謹(jǐn)慎。例如，就房產(chǎn)稅方面，表述為做好房地產(chǎn)稅、環(huán)境保護(hù)稅立法相關(guān)工作，這意味著今年房地稅的鋪開可能性很小。

而就調(diào)整中央與地方事權(quán)和支出責(zé)任方面，今年的任務(wù)仍是“抓緊研究”，“保持現(xiàn)有財(cái)力格局總體穩(wěn)定”。言外之意，地方與中央財(cái)政關(guān)系的理順短期內(nèi)很難破局。

如果財(cái)政改革慢于預(yù)期，筆者擔(dān)憂可能會(huì)影響其他改革的協(xié)調(diào)推進(jìn)。例如，城鎮(zhèn)化與戶籍制度改革方面，報(bào)告提到今后一個(gè)時(shí)期，要著重解決好現(xiàn)有“三個(gè)1億人”問題，促進(jìn)約1億農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶城鎮(zhèn)，改造約1億人居住的城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城中村，引導(dǎo)約1億人在中西部地區(qū)，而在筆者看來，資金是決定城鎮(zhèn)化目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵，而這恰恰需要通過財(cái)稅改革來實(shí)現(xiàn)。

此外，報(bào)告中關(guān)于金融改革方面的表態(tài)則十分明確，重點(diǎn)包括繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化與擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)利率自主定價(jià)權(quán)、保持人民幣匯率市場(chǎng)化改革、擴(kuò)大匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間等等。而正如筆者早前專欄《中國(guó)金融改革五大矛盾》中所談，當(dāng)前金融改革與國(guó)企改革、財(cái)政改革等配套改革存在步調(diào)不一致，比如大量預(yù)算軟約束企業(yè)仍然存在、貸款主體選擇與價(jià)格定價(jià)難以市場(chǎng)化等等，如果未來仍難以扭轉(zhuǎn)金融改革超前、財(cái)稅改革緩慢的局面，隨著利率市場(chǎng)化加快，旺盛的資金需求推高利率價(jià)格繼續(xù)上漲，反而進(jìn)一步擠壓中小制造業(yè)企業(yè)生存空間，為今年宏觀經(jīng)濟(jì)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。

總之，李克強(qiáng)的首次政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)改革促增長(zhǎng)、放權(quán)、民生、生態(tài)等，顯然切中要害，也不避諱問題和困難。筆者的三點(diǎn)疑惑，希望可以在此后的議討論中得到一些答案。

（注：本文僅代表作者觀點(diǎn)）