葉檀：國(guó)企改革能否借鑒金股制

全國(guó)“兩會(huì)”期間，厲以寧先生接受采訪時(shí)，重申國(guó)企改革混合所有制思路。厲老先生認(rèn)為，混合制能夠得國(guó)企規(guī)范、人才與民企創(chuàng)新靈活之長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)重在資本的控制力，而不是資本存量，國(guó)資相對(duì)控股可以撬動(dòng)更多的社會(huì)資金。目前重點(diǎn)是產(chǎn)權(quán)多元化，一定要做到，沒(méi)有完善的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)是無(wú)法建成的。一定要按照規(guī)范來(lái)做，才能讓企業(yè)發(fā)揮自主經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，能夠保障投資者權(quán)益。

厲以寧先生以“厲股份”聞名，股份制改革是當(dāng)時(shí)國(guó)企脫困、發(fā)展的一大步驟，現(xiàn)在走入了效率低下的死胡同。

根據(jù)中石化公布的數(shù)據(jù)，1999年已占用資本回報(bào)率5.12％，2000年10.13％，到2012年為3.65％，2013年上半年為3.88％。期間中石化的總資產(chǎn)呈幾何級(jí)數(shù)上升，合并總資產(chǎn)從1999年的2769.1億元，上升到2013年上半年的1.274萬(wàn)億元，上升了4.6倍。傅成玉先生自己承認(rèn)，資產(chǎn)回報(bào)率不高，已占用資本回報(bào)率也不高。而中石油最近的一系列事件顯示，企業(yè)內(nèi)控基本失靈。

國(guó)企的股份制改革成為夾生飯，主因是中國(guó)文化缺乏股東之間公平博弈的土壤?；旌纤兄瞥晒Ρ仨氂星疤幔褪菄?yán)厲的法治經(jīng)濟(jì)，對(duì)大小股東一視同仁的信托責(zé)任。

從歷史眼光看，一些輸血行為經(jīng)由大型央企的不上市部分暗中操作，說(shuō)明股份制有一定的陽(yáng)光殺毒作用。在現(xiàn)階段下，我們可以借鑒金股制。金股制既能提升國(guó)企的活力，也能保障在公益領(lǐng)域的政府控制力，更能防止在出售資產(chǎn)的過(guò)程中廉價(jià)向某些企業(yè)輸送優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

金股是英國(guó)在上世紀(jì)80年代的國(guó)企改革中的創(chuàng)新之舉，70年代后期國(guó)企的低效使英國(guó)低迷不振，通脹與失業(yè)率齊升，龐大的國(guó)有企業(yè)拖累了英國(guó)經(jīng)濟(jì)。不僅英國(guó)，經(jīng)歷兩次大戰(zhàn)之后，歐美各國(guó)都有大量軍事體制所需的國(guó)企與準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)，從上個(gè)世紀(jì)70年代開(kāi)始經(jīng)歷20年時(shí)間，經(jīng)歷了徹底的國(guó)企改革，直到東歐走向市場(chǎng)化為止。

國(guó)企改革有相同之處，有不同之處，相同之處大約是，在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域偏向于全盤市場(chǎng)化，在公益色彩較濃厚的領(lǐng)域，相對(duì)謹(jǐn)慎。

英國(guó)的國(guó)企改革較為徹底，從1978年到1983年的第一階段，出售競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)企，如英國(guó)石油公司、英國(guó)航空公司、愛(ài)默森國(guó)際公司和皇家軍工廠。從1984年到1994年的第二階段，主要涉及虧損較為嚴(yán)重的國(guó)企，以及公用事業(yè)和自然壟斷性行業(yè)，包括天然氣公司、航空公司、機(jī)場(chǎng)、鋼鐵、供水、造船、電力、全國(guó)公共汽車公司等。通常采用股份制改革、公開(kāi)上市等辦法。1995年以后的第三階段，實(shí)行的是特許經(jīng)營(yíng)制如鐵路、郵政等，因?yàn)檫@些行業(yè)必須提供補(bǔ)貼保障公共色彩。

中國(guó)國(guó)企完全競(jìng)爭(zhēng)性的領(lǐng)域，如央企中的房地產(chǎn)子公司、旅游子公司、煉油子公司等，可以借鑒徹底市場(chǎng)化的辦法，出售大部分或者全部股權(quán)。而在涉及公共事業(yè)的領(lǐng)域如天然氣、鐵路等，可以借鑒金股制度，政府只持有一股金股不干涉日常運(yùn)營(yíng)，但享有獨(dú)此一份的否決權(quán)。

中石化正在進(jìn)行混合所有制改革，對(duì)出售的子公司可以用金股方式徹底退出，而國(guó)有資產(chǎn)管理公司可以擁有中石化的金股，平時(shí)絕不干涉，一旦公司破壞公用事業(yè)的公益性，就伸出無(wú)形之手。購(gòu)買了央企子公司控股權(quán)的民資實(shí)現(xiàn)徹底市場(chǎng)化，遭遇金股干涉可以實(shí)行申訴與司法救濟(jì)。

華為公司先行一步，華為實(shí)行全員持股利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，但任正非享有金股。既有效率又有公平。

無(wú)論是股份制、混合制，其核心是邊界清楚的市場(chǎng)化，讓民資發(fā)展壯大。華為做得到，央企做不到嗎？