鈕文新：機(jī)制性操縱市場(chǎng)是A股最嚴(yán)重問(wèn)題

CCTV證券資訊頻道首席評(píng)論員鈕文新

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 隨著IPO改革首輪48只新股發(fā)行上市收官，全部IPO公司實(shí)現(xiàn)“新股不敗”，無(wú)一“破發(fā)”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續(xù)拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續(xù)。發(fā)行中暴露出的三高發(fā)行、大股東提前套現(xiàn)和熟人配售等新老問(wèn)題，成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，為此，鳳凰證券邀請(qǐng)了北京大學(xué)中國(guó)金融研究中信證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯首席評(píng)論員鈕文新先生，對(duì)外公共大學(xué)首席研究員財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問(wèn)題。

鈕文新指出，中國(guó)的股票市場(chǎng)最核心最嚴(yán)重的問(wèn)題不是哪個(gè)人操縱這個(gè)市場(chǎng)，也不是哪個(gè)機(jī)構(gòu)操縱這個(gè)市場(chǎng)，而是已經(jīng)形成一種所謂機(jī)制性操縱的過(guò)程。

鈕文新在研討會(huì)上表示，中國(guó)的股票市場(chǎng)每一次定價(jià)都失敗，走不到市場(chǎng)化的原因是A股并未形成市場(chǎng)，或者并未形成有效的、公平的市場(chǎng)機(jī)制。證監(jiān)會(huì)有兩大智能，首先是監(jiān)管職能，防止市場(chǎng)出現(xiàn)惡性事件，防止股價(jià)操縱，而重要的任務(wù)是市場(chǎng)建設(shè)，對(duì)于中國(guó)的新型市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)建設(shè)更為重要，之前的做法重監(jiān)管輕建設(shè)，并未系統(tǒng)地梳理整個(gè)市場(chǎng)的機(jī)制。

針對(duì)如何進(jìn)行形成準(zhǔn)確的定價(jià)，鈕文新認(rèn)為，首先市場(chǎng)上的供求應(yīng)該保持基本平衡，保證交易的時(shí)間連續(xù)和價(jià)格連續(xù)。另外，A股的市場(chǎng)建設(shè)欠缺，發(fā)行一只新股，一般要進(jìn)行3次定價(jià)。第一次定價(jià)是企業(yè)根據(jù)需要融資的數(shù)量及發(fā)行的股票量來(lái)定價(jià)，這個(gè)過(guò)程會(huì)和承銷商進(jìn)行商討。第二次定價(jià)則是在詢價(jià)過(guò)程中產(chǎn)生，從而確定了發(fā)行價(jià)。第三次定價(jià)則在上市當(dāng)天產(chǎn)生。整個(gè)新股發(fā)行過(guò)程中，將有三次定價(jià)過(guò)程，產(chǎn)生了三個(gè)價(jià)格斷點(diǎn)。這是我們目前的市場(chǎng)機(jī)制。

鈕文新認(rèn)為，如上所述的以融資者為核心的市場(chǎng)，是不公平的市場(chǎng)。市場(chǎng)應(yīng)該是公平和透明的，而市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)滯后是A股市場(chǎng)定價(jià)失敗的核心原因。

以下是鈕文新發(fā)言實(shí)錄：

鈕文新：我曾經(jīng)用了一個(gè)詞，中國(guó)的股票市場(chǎng)最核心最嚴(yán)重的問(wèn)題不是哪個(gè)人操縱這個(gè)市場(chǎng)，也不是哪個(gè)機(jī)構(gòu)操縱這個(gè)市場(chǎng)，而是已經(jīng)形成一種所謂機(jī)制性操縱的過(guò)程，其實(shí)剛才呂隨啟和蘇培科他們講的這個(gè)問(wèn)題過(guò)程當(dāng)中，如果我們細(xì)心的把它總結(jié)一下的話，在我看來(lái)，應(yīng)該是這樣的一句話，就是中國(guó)的股票之所以每一次定價(jià)都失敗，之所以所謂的市場(chǎng)化，永遠(yuǎn)走不到市場(chǎng)化，因?yàn)槲覀兯鎸?duì)的這樣一個(gè)東西，它不是一個(gè)市場(chǎng)，至少它沒(méi)有形成一個(gè)有效的，公平的市場(chǎng)機(jī)制，所以我說(shuō)，證監(jiān)會(huì)有兩大職能，第一是監(jiān)管職能，防止市場(chǎng)出現(xiàn)惡性事件，防止操縱，扭曲價(jià)格，這是你要做的一件事情，但是，更重要的一個(gè)任務(wù)，因?yàn)橹袊?guó)是個(gè)新型市場(chǎng)，所以你所面對(duì)的市場(chǎng)建設(shè)這項(xiàng)工作，可能更加重要，而這么多年來(lái)，我們重監(jiān)管，輕建設(shè)，沒(méi)有系統(tǒng)的梳理整個(gè)市場(chǎng)的機(jī)制。

鈕文新：形成定價(jià)，如何形成準(zhǔn)確定價(jià)，如何讓任何時(shí)候市場(chǎng)的供求都是基本平衡的，這樣一種定價(jià)，我們把這種市場(chǎng)，只有供求關(guān)系不斷的存在，任何一個(gè)價(jià)位，因?yàn)榻灰椎脑瓌t上就是一個(gè)時(shí)間連續(xù)，價(jià)格連續(xù)的過(guò)程。

鈕文新：對(duì)，沒(méi)錯(cuò)，所以我覺(jué)得它的市場(chǎng)建設(shè)沒(méi)有搞好，整個(gè)的過(guò)程當(dāng)中，你比如說(shuō)一個(gè)新股，整個(gè)從發(fā)行到市場(chǎng)過(guò)程，三次定價(jià)，三次定價(jià)，三個(gè)樣，怎么是三次定價(jià)呢，實(shí)際上企業(yè)我要發(fā)行多少股票，大概需要的融資額多少，這個(gè)過(guò)程當(dāng)中企業(yè)已經(jīng)定過(guò)一次價(jià)了，我這個(gè)股票值多少錢，對(duì)不對(duì)，跟發(fā)行商商量，我發(fā)行多少股才能融到多少資，已經(jīng)定過(guò)一次價(jià)了，第二次又是詢價(jià)，又定了一個(gè)發(fā)行價(jià)，第三次一上市那一瞬間又定出一個(gè)價(jià)來(lái)，整個(gè)過(guò)程當(dāng)中三個(gè)斷點(diǎn)，這三個(gè)斷點(diǎn)為什么出現(xiàn)，就是我們的市場(chǎng)機(jī)制，剛才說(shuō)的很對(duì)，以融資者為核心來(lái)做的這樣一個(gè)市場(chǎng)，這個(gè)就不公平，不公平就不是市場(chǎng)，市場(chǎng)一定是公平的市場(chǎng)，透明的市場(chǎng)，這樣的情況下我覺(jué)得我們的市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)滯后是導(dǎo)致我們定價(jià)失敗的最核心的原因。