呂隨啟：不能根除三高發(fā)行的關(guān)鍵問題有兩個(gè)

北京大學(xué)中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟(鳳凰財(cái)經(jīng)攝影)

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 隨著IPO改革首輪48只新股發(fā)行上市收官，全部IPO公司實(shí)現(xiàn)“新股不敗”，無一“破發(fā)”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續(xù)拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續(xù)。發(fā)行中暴露出的三高發(fā)行、大股東提前套現(xiàn)和熟人配售等新老問題，成為市場關(guān)注的重點(diǎn)，監(jiān)管層行為惹爭議，為此，鳳凰證券邀請了北京大學(xué)中國金融研究中信證券研究所所長呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯首席評論員鈕文新先生，對外公共大學(xué)首席研究員財(cái)經(jīng)評論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問題。

會上，北京大學(xué)中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟教授發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，三高發(fā)行類似炒新這個(gè)問題為什么不能根除，關(guān)鍵原因是兩個(gè)，一個(gè)是中國證券市場的定位還是個(gè)融資市，另一個(gè)是在新股發(fā)行過程中監(jiān)管層給發(fā)行人留下了一二級市場的利益空間，在一級市場上給保薦加直投留下了空間。

呂隨啟認(rèn)為，新股三高發(fā)行及炒新問題為什么不能根除，關(guān)鍵原因有兩個(gè)，一個(gè)是老生常談的原因，就是中國證券市場的定位還是個(gè)融資市，整個(gè)證券市場的設(shè)立，就是為了給資金的需求方提供服務(wù)的，包括交易所，包括證監(jiān)會，都是給這個(gè)資金的需求方服務(wù)的，股民作為投資者來講，只能犧牲個(gè)人的利益為融資方服務(wù)，這樣的結(jié)果對于發(fā)行人來講，如果不造假就是傻子。為什么只有造假過渡包裝才能拿到上市的資格，股價(jià)才能定的越高，融資數(shù)量才能越多？因?yàn)閷τ跈C(jī)構(gòu)來講，如果不幫助公司過渡包裝就不能分一杯羹。而對于監(jiān)管層來說為什么不能依法監(jiān)管，為什么證券市場這么多造假問題都是大事化小小事化了呢？因?yàn)楸O(jiān)管層設(shè)立市場的時(shí)候就是為造假的人服務(wù)，出了問題就不能下決心去解決。

第二個(gè)原因，呂隨啟認(rèn)為，機(jī)構(gòu)出高價(jià)，并不是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)傻，而是機(jī)構(gòu)很清楚，幫新股抬轎子沒有任何問題，一級市場二級市場之間還有一個(gè)空間，是監(jiān)管層和制度給自己留下的，只要機(jī)構(gòu)沒有違反制度就行。機(jī)構(gòu)會認(rèn)為，只要到二級市場上再抬高45%再把股票賣出去就可以。如果每一個(gè)投資者可以參加網(wǎng)上配售，就都有了倒垃圾的資格。就是說要避免機(jī)構(gòu)抬轎子，就要取消網(wǎng)下配售，讓全體機(jī)構(gòu)和散民公平的交換供求信息，在一級市場和二級市場上直接對接，不要留下尋租空間和套利空間。

以下是呂隨啟發(fā)言實(shí)錄：

比如類似三高發(fā)行類似炒新這個(gè)問題為什么不能根除，關(guān)鍵原因是兩個(gè)，一個(gè)是老生常談的原因，就是中國證券市場的定位還是個(gè)融資市，整個(gè)證券市場的設(shè)立，就是為了給資金的需求方提供服務(wù)的，那包括交易所，包括證監(jiān)會，都是給這個(gè)資金的需求方服務(wù)的，那我們股民作為投資者來講，那只能犧牲個(gè)人的利益為融資方服務(wù)，這樣帶來的結(jié)果對于發(fā)行人來講，如果不造假我是傻子，為什么只有造假過渡包裝才能拿到上市的資格，股價(jià)才能定的越高，融資數(shù)量才能越多，對于機(jī)構(gòu)來講的話，如果我不在這個(gè)鏈條里幫助他過渡包裝我就不能分一杯羹，對于監(jiān)管層來說為什么不能依法監(jiān)管，為什么證券市場這么多造假問題都是大事化小小事化了，監(jiān)管層設(shè)立這個(gè)市場的時(shí)候就是為這些造假的人服務(wù)的，出了問題就不能下決心去解決。

因此的話，這里面第二個(gè)原因在什么地方呢，說為什么新股發(fā)行制度設(shè)立這么多東西，二級市場的炒新始終解決不了，在一級市場上很多機(jī)構(gòu)，在定價(jià)過程當(dāng)中，給發(fā)行人抬轎子原因是什么？你在一二級市場上，給一級市場上那些抬轎子的機(jī)構(gòu)留下這么大的獲利空間，這就可以解決為什么已經(jīng)是市場化的價(jià)格了，從一級市場到二級市場里面還有45%，這是監(jiān)管層給他留的，所以監(jiān)管層給發(fā)行人留下了利益空間，在一級市場上給保薦加直投留下了空間，在二級市場上給抬轎子的又留下空間，這些問題指望市場，指望投資者，指望我們這些人坐在這是解決不了的，監(jiān)管層，所以監(jiān)管層IPO制度的改革這么多輪了是改革嗎？充其量只能叫改良，所以這兩個(gè)東西，一個(gè)比如說股市的融資定位沒有調(diào)整之前，在一二級市場這樣子套利空間沒有解決之前，所有的制度，都是修修補(bǔ)補(bǔ)沒有任何作用解決不了的。