創(chuàng)業(yè)板“百億股”高處不勝寒 基金經(jīng)理或轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小板

A股市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)在春節(jié)之后似乎出現(xiàn)某些微妙的變化，這種變化在于市場(chǎng)依然足夠強(qiáng)勢(shì)，但是品種的分化卻顯得愈加嚴(yán)重。2013年的新興產(chǎn)業(yè)中的超漲品種在步入百億豪門后，其上漲空間也在短期內(nèi)面臨市場(chǎng)的壓制，創(chuàng)業(yè)板“新藍(lán)籌”的式微與其他小市值品種的連續(xù)走強(qiáng)形成了反差。

創(chuàng)業(yè)板新藍(lán)籌

現(xiàn)審美疲勞

從節(jié)后開(kāi)始，A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)就開(kāi)始了一系列的變化，市場(chǎng)依舊熱衷追逐新興產(chǎn)業(yè)，但是題材卻已不是2013年的題材。手游、視頻、電商、互聯(lián)網(wǎng)金融這些在2013年叱咤風(fēng)云的熱點(diǎn)領(lǐng)域在節(jié)后A股市場(chǎng)中表現(xiàn)平平，而以彩票、智能家居為代表的新題材卻成為引領(lǐng)2014年新興產(chǎn)業(yè)行情的市場(chǎng)焦點(diǎn)，尤其突出的一點(diǎn)是，與2013年新興產(chǎn)業(yè)行情所不同的是，原先跟漲創(chuàng)業(yè)板的中小板表現(xiàn)更為凌厲，當(dāng)下市場(chǎng)的熱點(diǎn)品種也大多集中于中小板上市公司。

市場(chǎng)的比價(jià)效應(yīng)和審美疲勞可能是導(dǎo)致上述現(xiàn)象的一個(gè)重要原因，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板維持連續(xù)一年的強(qiáng)勢(shì)上漲后，投資者開(kāi)始尋找一些被忽視的品種。實(shí)際上，從去年12月底開(kāi)始，2013年A股市場(chǎng)中的熱點(diǎn)品種即開(kāi)始面臨著上下兩難的局面，造成這種現(xiàn)象的原因是一批小市值品種在短短的九個(gè)月時(shí)間內(nèi)迅速躥升為A股的新藍(lán)籌，其中掌趣科技、樂(lè)視網(wǎng)、華誼兄弟、藍(lán)色光標(biāo)等一批品種從去年初的數(shù)十億市值猛然進(jìn)入百億豪門俱樂(lè)部，基金經(jīng)理扎堆持有的掌趣科技、樂(lè)視網(wǎng)、華誼兄弟的市值甚至都在200億以上的規(guī)模，景順長(zhǎng)城基金重倉(cāng)的樂(lè)視網(wǎng)更是一度超過(guò)了400億的市值。

雖然基金經(jīng)理普遍認(rèn)為A股市場(chǎng)的市值結(jié)構(gòu)占比在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下逐步發(fā)生變化，即新興產(chǎn)業(yè)上市公司的市值占比將逐步抬升，新興品種的市值崛起成為基金投資的主要邏輯。但新品種在如此之快的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)市值猛增也使得這類品種短期投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)衰竭。

值得一提的是，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中，新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為全市場(chǎng)共同關(guān)注的領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)投資者仍然將新興產(chǎn)業(yè)品種視為未來(lái)最重要的投資標(biāo)的，但機(jī)構(gòu)投資者面臨的一個(gè)問(wèn)題的創(chuàng)業(yè)板的漲幅實(shí)在過(guò)于驚人，在創(chuàng)業(yè)板上市的主要新興龍頭品種在2013年普遍出現(xiàn)一倍以上的股價(jià)漲幅。

“這些已經(jīng)踏入百億豪門俱樂(lè)部的新興藍(lán)籌依然具有很大的投資機(jī)會(huì)，但主要從長(zhǎng)期邏輯而言，在基金業(yè)績(jī)考核的背景下，投資也要強(qiáng)調(diào)短期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)?！鄙钲谝患液腺Y基金公司研究員向《上海證券報(bào)》記者表示，作為2013年最核心的熱點(diǎn)品種，這些百億市值品種短期表現(xiàn)將跑輸市場(chǎng)，甚至出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，尤其是不少品種的短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與其市值規(guī)模和估值并不匹配。

中小板

或受益于市場(chǎng)分化

如何解決機(jī)構(gòu)繼續(xù)希望投資新興產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)業(yè)板龍頭短期漲幅過(guò)大的矛盾？

這實(shí)際上成為中小板品種近期開(kāi)始發(fā)力的主要原因，記者獲悉目前不少機(jī)構(gòu)投資者明確表示2014年將重點(diǎn)挖掘中小板品種中尚未被市場(chǎng)高估品種，包括那些連續(xù)多年被壓制被忽視的潛力股，尤其是不少品種的市值已經(jīng)被調(diào)整至具有吸引力的水平。

基金經(jīng)理顯然已經(jīng)注意到，當(dāng)前A股市場(chǎng)所處的特殊階段。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退后期向復(fù)蘇早期邁進(jìn)的階段，宏觀基本面在未來(lái)兩年可能仍會(huì)是逐級(jí)下行的局面。但改革趨向于精細(xì)化，而穩(wěn)增長(zhǎng)的意味在淡化。改革無(wú)牛市，轉(zhuǎn)型出牛股。因此，摩根士丹利華鑫基金專戶理財(cái)部總監(jiān)王建立認(rèn)為今年大概率維持結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)?；诮Y(jié)構(gòu)性市場(chǎng)的判斷，不少基金經(jīng)理認(rèn)為應(yīng)該從有利于改善民生、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的角度去思考，安全、環(huán)保、醫(yī)藥、娛樂(lè)等行業(yè)中的機(jī)會(huì)可能會(huì)比較多，但由于去年創(chuàng)業(yè)板所出現(xiàn)的超漲，2014年的市場(chǎng)分化已經(jīng)成為必然的節(jié)奏。

“市場(chǎng)分化是必然的?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/fund/of213006/" target="_blank" title="寶盈核心優(yōu)勢(shì) 213006">寶盈核心優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理王茹遠(yuǎn)認(rèn)為A股領(lǐng)域的成長(zhǎng)投資未來(lái)還會(huì)進(jìn)入到第三階段，就是更注重公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期的成長(zhǎng)邏輯。

她認(rèn)為雖然當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)準(zhǔn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況，但實(shí)質(zhì)上很多現(xiàn)在業(yè)績(jī)很好的成長(zhǎng)股也不得不面臨天花板的問(wèn)題。王茹遠(yuǎn)認(rèn)為，實(shí)際上這類公司由于天花板的存在是不具有長(zhǎng)期投資邏輯的，而跨領(lǐng)域、轉(zhuǎn)型再獲成功的概率其實(shí)并不高，因此這類看似業(yè)績(jī)較好的成長(zhǎng)標(biāo)的也不得不面臨估值長(zhǎng)期下移的問(wèn)題。

基金經(jīng)理對(duì)A股2014年的分化判斷使得基金經(jīng)理逐步減持相關(guān)創(chuàng)業(yè)板品種，并從去年底開(kāi)始挖掘替代品，對(duì)基金經(jīng)理而言，減持創(chuàng)業(yè)板品種并非對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的邏輯發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)，而是更加務(wù)實(shí)的布局新興產(chǎn)業(yè)，即重點(diǎn)配置那些還未被過(guò)度挖掘的新興品種。而中小板正為基金經(jīng)理的這種投資提供了土壤，顯然市值規(guī)模已經(jīng)成為基金經(jīng)理當(dāng)下投資的一個(gè)重要的指標(biāo)，尤其是在TMT以及與其他類型的科技股上。上述一系列因素也使得基金經(jīng)理在新年投資中將其潛在收益機(jī)會(huì)指向了市值更小的品種，也許這是基金經(jīng)理復(fù)制去年小市值崛起為新藍(lán)籌的一種邏輯，中小板中廣泛存在的中小科技類品種使得基金經(jīng)理的新興產(chǎn)業(yè)布局有了新的標(biāo)的。從具體品種上看，互聯(lián)網(wǎng)彩票概念股基本上都是中小板上市公司，其中包括基金經(jīng)理布局姚記撲克、鴻博股份、安妮股份等，這些品種新年以來(lái)普遍出現(xiàn)約30%的股價(jià)漲幅。

“無(wú)論從四季度業(yè)績(jī)、機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研、個(gè)人投資者投資信息平臺(tái)的檢測(cè)還是技術(shù)指標(biāo)的跟蹤看，還沒(méi)有跡象顯示偏中小市值和成長(zhǎng)的風(fēng)格在改變?！辈r(shí)基金相關(guān)人士也認(rèn)為短期內(nèi)仍然看好A股市場(chǎng)的上漲機(jī)會(huì)，新興產(chǎn)業(yè)品種仍然是2014年最具有吸引力的投資品種。

當(dāng)下的這種中小板小市值品種逆襲的案例數(shù)不勝數(shù)，而曾經(jīng)被稱為小盤股的樂(lè)視網(wǎng)、掌趣科技、華誼兄弟、光線傳媒等一批品種卻跑輸了市場(chǎng)。更小市值的新興品種在當(dāng)下更易獲得機(jī)構(gòu)的追捧，國(guó)泰基金重倉(cāng)的星輝車模從不足40億的市值在一個(gè)半月內(nèi)崛起為90億的市值規(guī)模。私募基金持有的和而泰從去年11月份開(kāi)始一路走高，股價(jià)翻倍后的市值亦不足30億。

傳統(tǒng)超跌股

或成基金新歡

事實(shí)上，公私募基金不僅僅關(guān)注那些市值小的新興品種，同時(shí)對(duì)那些超跌的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)品種也采取進(jìn)攻性策略。股價(jià)連續(xù)兩年大幅下跌的榮信股份從百億豪門慘變?yōu)椴蛔?0億的小盤股，而在機(jī)構(gòu)資金回流擁抱超跌傳統(tǒng)品種的背景下，這種類型的小盤股就表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格，此外，私募基金持有的特爾佳盡管業(yè)績(jī)大幅虧損，但其股價(jià)強(qiáng)勢(shì)程度卻不一般，從今年1月開(kāi)始，特爾佳的股價(jià)漲幅已經(jīng)超過(guò)60%。

上述傳統(tǒng)品種的走強(qiáng)反映出這類品種的悲觀預(yù)期基本上已被消化，而長(zhǎng)期走跌之后使得這類品種再度受到資金關(guān)注，而從全年的投資角度看，基金經(jīng)理的投資也的確表現(xiàn)出均衡策略，即傳統(tǒng)、新興兩手都要抓。

南方基金研究總監(jiān)史博指出，2014年將重點(diǎn)挖掘成長(zhǎng)股中仍然具有估值吸引力和業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的品種，同時(shí)關(guān)注傳統(tǒng)制造業(yè)品種中基本面較好、競(jìng)爭(zhēng)能力不斷抬升、業(yè)績(jī)逐步改善、被去年市場(chǎng)所忽視的品種。他認(rèn)為，一季度是企業(yè)年報(bào)披露期，企業(yè)年報(bào)、新股發(fā)行、年初各類工作計(jì)劃帶來(lái)的改革紅利預(yù)期、兩會(huì)行情等都將影響市場(chǎng)情緒，判斷今年市場(chǎng)指數(shù)將保持震蕩整理，結(jié)構(gòu)化行情仍將持續(xù)，受益結(jié)構(gòu)調(diào)整的新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)、確定增速較高的成長(zhǎng)股等將有較好表現(xiàn)。

大摩華鑫基金公司專戶總監(jiān)王建立也認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，利率市場(chǎng)化前期階段的利率上升趨勢(shì)明顯，改革政策相對(duì)密集。在這種情況下，市場(chǎng)缺乏整體性牛市的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)仍將是以結(jié)構(gòu)性行情為主。在這種情況下，投資將主要關(guān)注兩條主線：一是新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程仍在繼續(xù)，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)力是未來(lái)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，符合社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，因此是國(guó)家大力扶植的方向。而新興產(chǎn)業(yè)對(duì)科技、人力、資本等方面的要求較高，上市公司借助資本市場(chǎng)的融資渠道，具備資金和管理優(yōu)勢(shì)，發(fā)展前景廣闊。二是市場(chǎng)化改革帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。包括國(guó)資國(guó)企改革、土地流轉(zhuǎn)、競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的去壟斷化等改革措施，帶來(lái)了一系列的改革紅利。

長(zhǎng)城基金則更加關(guān)注改革與轉(zhuǎn)型帶來(lái)的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)認(rèn)為，未來(lái)A股市場(chǎng)的核從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，將圍繞五大方向深度挖掘改革與經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)：一是人口結(jié)構(gòu)變遷與經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張和服務(wù)業(yè)出口；二是消費(fèi)升級(jí)的機(jī)會(huì)；三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的企業(yè)盈利能力分化與回升的機(jī)會(huì)；四是新興產(chǎn)業(yè)與高端制造業(yè)的崛起；五是制度改革如國(guó)企改革帶來(lái)的紅利。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，長(zhǎng)城基金預(yù)計(jì)2014年創(chuàng)業(yè)板與滬深300的分化可能不像2013年那樣大，也不會(huì)像2013年那樣單邊上漲，選股的難度會(huì)加大，期望收益率不宜過(guò)高。