達(dá)沃斯論壇：如何幫助而不傷害脆弱的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？

鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 據(jù)路透報(bào)道，從表面上看，很多經(jīng)濟(jì)體的利率都處于紀(jì)錄低點(diǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性充足且經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)加速，這些應(yīng)該能夠讓全球經(jīng)濟(jì)在今年繼續(xù)從金融危機(jī)中復(fù)蘇。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))相信國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景正日趨光明，已開始著手準(zhǔn)備結(jié)束刺激計(jì)劃，而經(jīng)歷了去年一系列市場(chǎng)動(dòng)蕩之后，投資者似乎也對(duì)這一轉(zhuǎn)變心中有底了。

但美聯(lián)儲(chǔ)讓政策回到危機(jī)前狀態(tài)的努力，結(jié)局仍然難以預(yù)料，因?yàn)樗顺龅氖且粓?chǎng)前所未有的印鈔行動(dòng)。

任何考慮欠妥的舉動(dòng)，都有可能威脅到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。這只是美國(guó)、歐洲和亞洲決策者本周達(dá)沃斯年會(huì)上所面臨的難題之一。

會(huì)議的主角包括美國(guó)財(cái)長(zhǎng)杰克盧、日本首相安倍晉三、歐盟執(zhí)委會(huì)主席巴羅索，以及英國(guó)央行總裁卡尼、歐洲央行總裁德拉吉和日本央行總裁黑田東彥。預(yù)計(jì)一位中國(guó)“高層領(lǐng)導(dǎo)人”也將參加會(huì)議。

整體來(lái)看，他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)慢于預(yù)期、歐元區(qū)通縮、日本缺乏結(jié)構(gòu)性改革以及中國(guó)的不良貸款。無(wú)疑還有其它風(fēng)險(xiǎn)。

“美聯(lián)儲(chǔ)正試圖使貨幣環(huán)境正常化以避免信貸泡沫，中國(guó)則在大力推進(jìn)金融業(yè)改革以結(jié)束信貸泡沫，”德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Spencer說(shuō)?！皟烧叨加锌赡芪＜敖?jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的可持續(xù)性?！?/p>

今年的風(fēng)險(xiǎn)平衡可能偏向美國(guó)和歐元區(qū)，盡管日本和中國(guó)面臨的政策挑戰(zhàn)似乎更大。

投資者已經(jīng)消化了許多好消息，歐洲股市上周觸及五年半高點(diǎn)。當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)在于，若經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)弱于預(yù)期，有可能沖擊市場(chǎng)并擾亂全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！?/p>

“若經(jīng)濟(jì)最終比市場(chǎng)預(yù)期的要疲弱，就可能觸發(fā)一波修正，”全球最大債券基金公司太平洋投資管理公司(PIMCO)的資深投資組合經(jīng)理人Andrew Bosomworth說(shuō)?！熬凸墒衼?lái)說(shuō)，市場(chǎng)已經(jīng)消化了一些相當(dāng)亮麗的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)?！?/p>

精靈和魔鬼

美國(guó)和歐洲決策者面臨的挑戰(zhàn)是，在通脹并未如預(yù)期那樣發(fā)展時(shí)來(lái)管理政策預(yù)期。

一些美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心，溫和的物價(jià)漲幅意味著美國(guó)復(fù)蘇并沒有看起來(lái)的那么穩(wěn)固。經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和就業(yè)創(chuàng)造應(yīng)會(huì)導(dǎo)致通脹。

鑒于這種不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)官員必須讓遲疑不決的消費(fèi)者相信，就算量化寬松時(shí)代結(jié)束，加息也是很久以后的事。

“美聯(lián)儲(chǔ)的下一個(gè)挑戰(zhàn)不是縮減計(jì)劃，而是利率和指引，”紐約SGH Macro Advisors的執(zhí)行長(zhǎng)Sassan Ghahramani說(shuō)。

如果美聯(lián)儲(chǔ)未能使市場(chǎng)信服，市場(chǎng)利率則可能上升過快，從而阻礙美國(guó)及其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。若真的這樣，投資就會(huì)流出新興市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)資金回流國(guó)內(nèi)以追求更高回報(bào)。

“這是量化寬松和廉價(jià)資金流入新興市場(chǎng)的必然結(jié)局，”Ghahramani說(shuō)，“既然量化寬松和廉價(jià)資金減少了，那錢又從何而來(lái)呢？首先肯定是流出那些(新興)市場(chǎng)?！?/p>

如果低通脹在美國(guó)還是令人困惑的話，那么在歐洲物價(jià)可能要真的開始下滑了。

周四將在達(dá)沃斯論壇上發(fā)表演講的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德，在上周就表達(dá)了這種擔(dān)憂。

“如果通脹是精靈的話，那么通縮就是必須果斷打倒的魔鬼，”她說(shuō)。

歐洲央行(ECB)總裁德拉吉?jiǎng)t畫出一個(gè)分界線，指通縮是物價(jià)持續(xù)不斷下滑，而部分國(guó)家的國(guó)內(nèi)物價(jià)則有必要作出調(diào)整，以使這些國(guó)家變得更有競(jìng)爭(zhēng)力。

“風(fēng)險(xiǎn)在于，那些國(guó)家所需要的物價(jià)降低過程有演變成通縮的可能，”Bosomworth說(shuō)。

德拉吉只是口頭強(qiáng)調(diào)歐洲央行準(zhǔn)備好采取行動(dòng)，但并未表現(xiàn)出打算采取美聯(lián)儲(chǔ)式量化寬松來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。

與此同時(shí)，通縮風(fēng)險(xiǎn)在歐元區(qū)彌漫。

歐元區(qū)通脹率為0.8%。這遠(yuǎn)低于歐洲央行略低于2%的目標(biāo)，希臘通脹率則為近負(fù)2%。

歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體--意大利的通脹率僅為0.7%，如果羅馬認(rèn)真對(duì)待解決債務(wù)高聳這個(gè)問題，那么通脹和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)可能消逝，進(jìn)而加大該國(guó)償還債務(wù)的難度。

“我們不能只是單純地看待通縮風(fēng)險(xiǎn)，”Bosomworth稱，“這與債務(wù)的可持續(xù)性存在關(guān)聯(lián)?！?/p>

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)：該見到成果了

日本決策層在對(duì)抗通縮方面已取得了一些效果。

他們的計(jì)劃被稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，即綜合運(yùn)用財(cái)政支出、經(jīng)濟(jì)改革和貨幣刺激舉措，把日本經(jīng)濟(jì)拉出長(zhǎng)期低迷狀態(tài)。

首相安倍的舉措已見成效，2013年上半年日本經(jīng)濟(jì)增速超過七國(guó)集團(tuán)(G7)其他國(guó)家。

不過，亞洲以外的一些決策者認(rèn)為，這種做法是高風(fēng)險(xiǎn)策略，他們對(duì)其持懷疑態(tài)度，尤其是旨在提高日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的改革進(jìn)展緩慢。

路透上周調(diào)查的分析師普遍認(rèn)為，日本企業(yè)今年不太可能大幅加薪，通脹仍將遠(yuǎn)低于當(dāng)局2%的目標(biāo)。

安倍還須履行長(zhǎng)期改革承諾，以因應(yīng)人口老齡化、人口下降和巨額公共債務(wù)。

話雖如此，調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將繼續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，因?yàn)橛?jì)劃中的消費(fèi)稅上調(diào)刺激企業(yè)和消費(fèi)者趕緊支出。

此外與全球其他大多數(shù)國(guó)家不同的是，日本不會(huì)受到美國(guó)政策轉(zhuǎn)變的影響，而且如果美國(guó)市場(chǎng)利率上升帶動(dòng)美元升值，那么日本出口商還會(huì)從中受益。

“日本利率市場(chǎng)根本不追隨美國(guó)利率市場(chǎng)走勢(shì)，因此美國(guó)利率上升不僅不會(huì)影響到日本，反而會(huì)因美元升值而受益，因此他們可以搭乘美國(guó)政策的順風(fēng)車，”Ghahramani說(shuō)。

或許比日本政策組合更重要的是，中國(guó)能否在不引發(fā)嚴(yán)重后果的情況下清理經(jīng)濟(jì)中的過多信貸。中國(guó)經(jīng)濟(jì)2013年成長(zhǎng)7.7%，不過最后三個(gè)月減速。

中國(guó)貨幣政策沒有急劇收緊的跡象，但貨幣市場(chǎng)利率和債券收益率最近幾個(gè)月上升表明，中國(guó)人民銀行致力于消除經(jīng)濟(jì)中的過多債務(wù)。

“多年來(lái)一直有謠傳稱中國(guó)金融危機(jī)臨近，”Berenberg分析師Robert Wood說(shuō)。

“但中國(guó)能解決這些問題，”他說(shuō)。中國(guó)政府似乎準(zhǔn)備接受較低的GDP增速，只要經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)可以持續(xù)，并且不會(huì)引發(fā)威脅政治局勢(shì)的大規(guī)模失業(yè)。