皮海洲：抑制“三高”發(fā)行需治本

取消網(wǎng)下詢價(jià)，實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行，將新股發(fā)行份額全部上網(wǎng)，此舉不僅可以徹底解決“三高”發(fā)行問題，而且也可以杜絕向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行利益輸送。

IPO重啟后出現(xiàn)的以奧賽康為代表的新股“三高”發(fā)行現(xiàn)象，引起監(jiān)管層的重視。

先是1月12日證監(jiān)會(huì)官員加班加點(diǎn)推出《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，既要對(duì)發(fā)行人的詢價(jià)、路演過程進(jìn)行抽查，又要對(duì)網(wǎng)下報(bào)價(jià)投資者的報(bào)價(jià)過程進(jìn)行抽查。同時(shí)還要求發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的發(fā)行人和主承銷商，在網(wǎng)上申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，每周至少發(fā)布一次。

接著證監(jiān)會(huì)說到做到，對(duì)新股發(fā)行過程進(jìn)行抽查。根據(jù)安排，目前正在進(jìn)行的第一批抽查包括中金公司在內(nèi)的44家機(jī)構(gòu)詢價(jià)對(duì)象及13家主承銷商。

受證監(jiān)會(huì)上述監(jiān)管措施的影響，新股發(fā)行價(jià)格應(yīng)聲回落。一些發(fā)行人紛紛降低新股發(fā)行價(jià)格以求自保。如眾信旅游，剔除96.33%的申報(bào)總量，最終定價(jià)為23.15元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為22.56倍，僅相當(dāng)于同行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)38.32市盈率的59%。

雖然證監(jiān)會(huì)的上述舉措也招來了某些業(yè)內(nèi)人士的非議，但對(duì)于最廣大的中小投資者來說，能把發(fā)行價(jià)降下來，就是一件值得肯定的事情。不過，證監(jiān)會(huì)的新舉措是否真能抑制“三高”發(fā)行，對(duì)于這一點(diǎn)投資者還是心存疑慮的，投資者擔(dān)心，一旦證監(jiān)會(huì)放松對(duì)新股發(fā)行的監(jiān)管，新股發(fā)行價(jià)格就會(huì)變本加厲地反彈上去。

而要解決這個(gè)問題，關(guān)鍵在于治本，即從根本上來解決新股“三高”發(fā)行的問題。

最有效的方法就是取消網(wǎng)下詢價(jià)，真正實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行，將新股發(fā)行份額全部上網(wǎng)。此舉不僅可以徹底解決“三高”發(fā)行問題，而且也可以杜絕向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行利益輸送。

為什么要取消網(wǎng)下詢價(jià)？因?yàn)樽罱鼛啄甑男鹿稍儍r(jià)事實(shí)已經(jīng)充分表示，我們的機(jī)構(gòu)投資者既不具備為新股定價(jià)的能力，也缺少參與新股詢價(jià)的職業(yè)道德。所謂“新股詢價(jià)”甚至演變?yōu)樽屢粠蜋C(jī)構(gòu)投資者去胡亂地報(bào)高價(jià)，拉關(guān)系、送人情，危害中國(guó)股市的健康。而且從證監(jiān)會(huì)新舉措出臺(tái)后發(fā)行人實(shí)施的定價(jià)方式來看，大量的申報(bào)價(jià)格被刪除，眾信旅游甚至剔除了96.33%的申報(bào)總量，在這種情況下，新股詢價(jià)本身也失去了意義。

真正的市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行應(yīng)該是怎么樣的呢？具體的做法就是由發(fā)行人與承銷商根據(jù)市場(chǎng)情況來定價(jià)，比如規(guī)定新股發(fā)行價(jià)格不超過同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的80%。這樣同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率水平就成了新股發(fā)行定價(jià)的依據(jù)。由于目前新股上市開盤價(jià)最高可較發(fā)行價(jià)上漲20%，這也意味著新股上市首日的開盤價(jià)基本與同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率水平相接軌。這樣的定價(jià)反映的就是二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格水平，因此也是非常合理的。在這種市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行模式下，大多數(shù)新股就很難出現(xiàn)“三高”發(fā)行了。

而且由于這種發(fā)行方式取消了網(wǎng)下詢價(jià)，自然也就應(yīng)該取消網(wǎng)下配售，讓所有的新股發(fā)行份額都上網(wǎng)發(fā)行，并且按市值配售的方法來進(jìn)行申購，這種做法無疑是對(duì)廣大中小投資者利益的一種保護(hù)。

□皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）