證監(jiān)會再出招也難挽頹勢 業(yè)內(nèi)呼吁“請真正市場化”

■昨日滬指險些跌破2000點。

證監(jiān)會再出招也難挽頹勢

新快報訊記者曾勇報道雖然證監(jiān)會半夜發(fā)文,加強新股發(fā)行監(jiān)管,但連續(xù)“打補丁”的行為未能挽救頹勢,昨日滬指盤中一度跌至2000.40點。截至收盤,滬指下跌0.19%,報收于2009.56點,2000點整數(shù)大關(guān),仍是岌岌可危。深成指、滬深300指和中小板指等均錄得綠盤報收,僅創(chuàng)業(yè)板指漲0.70%。

新股改革未能抑制三高發(fā)行

從IPO開閘后首批發(fā)行的兩只新股新寶股份和我武生物發(fā)布的中簽率公告來看,超過百倍的網(wǎng)上認購和偏低的中簽率表明投資者看好新股。但奧賽康72.99元的發(fā)行價,67倍的市盈率,遠高于同期同行業(yè)二級市場的平均市盈率,這引發(fā)了市場質(zhì)疑。為此,證監(jiān)會緊急叫停奧賽康的發(fā)行。12日晚間,證監(jiān)會更緊急發(fā)布關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施,強化對高市盈率發(fā)行的監(jiān)管。當晚,原定于13日發(fā)布定價公告的匯金股份、東方網(wǎng)力、綠盟科技、恒華科技及慈銘體檢紛紛宣布暫緩新股發(fā)行或推遲刊登發(fā)行公告。

投資者對新股改革未能抑制“三高”(高市盈率、高銷售價、高融資額)發(fā)行現(xiàn)象頗為不滿,認為其中存在大量利益輸送,監(jiān)管層顯然也對此憂心忡忡,所以才出現(xiàn)先叫停再發(fā)文加強監(jiān)管的舉措。

不過,瑞銀中國研究副主管兼首席策略分析師陳李表示,其實本輪新股改革對于抑制“三高”沒有任何幫助。首先,對于發(fā)行股數(shù)在5億股以下的新股,只需要10到20個投資者進行詢價和配售就可以了,因此在某種程度上,企業(yè)、券商和投資者非常容易形成共識,新股發(fā)行市盈率相較于同行業(yè)平均水平并不低。而新推出的“老股轉(zhuǎn)讓”規(guī)定,讓上市公司抽走的資金依然沒有減少,反而比以前更多。因為以前增發(fā)更多的新股對EPS有更多的攤薄,現(xiàn)在限制新股的數(shù)量,但是發(fā)更多的老股,每股的股價會變得更高。

癥結(jié)在市場化程度不夠

廣州某私募人士向新快報記者表示,在證監(jiān)會日前出臺的《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》,雖未改變IPO新規(guī)下的游戲規(guī)則,但意味著其再度出手對市場進行行政干預。這與其在本輪IPO改革中曾多次表露出的“市場化傾向”明顯不符,這也是為何市場在近期持續(xù)大跌后,昨日在所謂的“加強監(jiān)管、新股暫緩發(fā)行”等利好下仍上漲乏力的緣故。

更有業(yè)內(nèi)人士向新快報記者坦言,從A股市場發(fā)展20多年的歷程來看,每次IPO重啟,相關(guān)發(fā)行規(guī)則必有修改,這根本不是一個成熟的股票市場應出現(xiàn)的現(xiàn)象。如果證監(jiān)會認為此次新股發(fā)行的規(guī)則是完全正確的,那就沒有必要發(fā)布所謂的加強監(jiān)管的措施,否則那就是與市場化改革的方向相背道而馳。

知名私募人士但斌更在其個人微博中直言,“個人認為中國證券市場的癥結(jié)恰恰在市場化的程度不夠,放著國外發(fā)達市場已運轉(zhuǎn)百年的成熟經(jīng)驗不用,非要搞特色,積重難返。當然還要克服紅眼病心態(tài)。只要合乎規(guī)范,看待上市后企業(yè)家增值的財富要客觀,鼓勵人們走創(chuàng)業(yè)造富之路是正能量的選擇。如果造假上市,也請嚴峻刑法伺候、無期徒刑乃至讓其傾家蕩產(chǎn)。”他表示,“有這么多打新的錢,有這么多愿意開盤后高價買的人,一個愿打一個愿挨,該來的總會來。只是請取消漲跌停、恢復T+0、允許賣空、取消ST與PT制度直接退市、集體訴訟等等,請真正走市場化的陽光大道!”

建議

資深保代:兩招可抑制IPO發(fā)行高價

針對IPO發(fā)行高價現(xiàn)象,一位資深保薦人日前撰文,給出兩招,他相信雙管齊下將對高定價很有殺傷力。

具體如下:

招數(shù)一:實施美式招標定價

1.首先修改公司法,廢除同次發(fā)行必須同價的規(guī)定;

2.公開發(fā)行的股份,80%到網(wǎng)下申購,申購者必須是機構(gòu)投資者和有足夠投資經(jīng)驗和資金的個人;

3.這80%實行美式招標,申購者報出什么價位和量,發(fā)行人就按什么價位和量賣給申購者,每個申購者成交價(即報價)保密且不相同,在網(wǎng)下申購結(jié)束日,這80%必須全部賣出,否則是發(fā)行失敗(這部分承銷商可包銷,也可不包銷而直接宣布發(fā)行失敗);

4.計算出這80%的加權(quán)平均價和中位價,按孰低原則確定為網(wǎng)上小投資者的認購價;

5.剩下的20%在網(wǎng)上發(fā)行,機構(gòu)投資者一律不能參與(即使沒有參與網(wǎng)下申購的機構(gòu)也不能到網(wǎng)上申購),全由小投資者申購,網(wǎng)上申購不足的,同樣宣布發(fā)行失敗(這部分承銷商不能包銷,決定權(quán)全在小投資者,以后破發(fā)了,小投資者也別怨證監(jiān)會、發(fā)行人、機構(gòu)投資者和承銷商了)。

招數(shù)二:目前的制度不變,增加一條:獲配售的機構(gòu),機構(gòu)決策人必須自行拿出自己的個人資金跟投10%,且跟投這部分有鎖定期(在所在機構(gòu)賣出認購股票后的1年后,跟投的才解禁)。(摘自IPO觀察)

新股發(fā)行的“石頭” 不能沒完沒了摸下去

■快評

看似簡單的新股發(fā)行在中國股市上被演繹得越來越復雜。過去幾年間,新股發(fā)行一直是市場的焦點,幾經(jīng)改革,卻依舊問題重重。究其原因,當市場化與中國特色相結(jié)合,不同的理解,不同的立場,讓新股發(fā)行一次次變成改革的試驗田。

回首2012年,剛剛經(jīng)過兩輪改革的IPO正經(jīng)受著破發(fā)潮的洗禮。彼時正是最為艱難的時期,業(yè)界普遍判斷,經(jīng)過破發(fā)之后,改革的成果即將體現(xiàn)。然而,當中小投資者的呼聲和輿論的壓力讓監(jiān)管層難以承受時,新一輪改革隨即貿(mào)然啟動。盡管在信息披露等理念上有所突破,但改革方案對于發(fā)行價格不高于行業(yè)平均市盈率25%的紅線規(guī)定一下子讓新股定價回到了窗口指導年代。

實踐證明,之后發(fā)行的新股鮮有突破25%的紅線,僅僅變相價格管制這一點就讓改革宗旨的“市場化”三個字成為空談。而此后的IPO暫停更是讓新股發(fā)行再度陷入行政干預的泥潭,致使如今的正?；貑⒆枇χ刂?。

當前進行的改革中,監(jiān)管層努力踐行市場化的諾言,從行政管制中抽身,卻因為市場化的不夠徹底而在計劃與市場的碰撞中重回“管價格”的老路?？梢哉f,超募與老股轉(zhuǎn)讓掛鉤是此次改革的致命弱點。在定價權(quán)基本交還市場之后,在市場熱情高漲的重啟初期,超募幾乎是必然。一邊是市場化的價格放行,一邊是計劃性思維下對超募的限制,矛盾自然產(chǎn)生,而化解矛盾的手段又是行政干預。

數(shù)次改革,都是在尋找市場化與中國特色的結(jié)合點,但一次次實踐均未能繞過“價格”這道坎兒,卻又滋生出不同的問題,給人以“摁下葫蘆浮起瓢”之感。

改革允許探索,卻不能缺少“頂層設(shè)計”。新股發(fā)行體制改革不能無止境地探來探去,而是應該沿著一個正確的方向,不斷完善制度和機制,在給市場穩(wěn)定預期的前提下堅定不移地穩(wěn)步推進。 (新華社)