IPO新政下的投行業(yè)新變化

前些年，常有保代稱(chēng)“保代制度是中國(guó)最好的制度，沒(méi)有之一”，現(xiàn)在沒(méi)人再如此樂(lè)觀(guān)了。不少人感慨，投行職業(yè)的性?xún)r(jià)比越來(lái)越低，是金融業(yè)里的高風(fēng)險(xiǎn)工種。

這正是發(fā)行制度改革的初衷之一。加大中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和問(wèn)責(zé)力度，除了保障市場(chǎng)健康運(yùn)行之外，也是對(duì)過(guò)去某些保薦機(jī)構(gòu)不作為的一種鞭撻。記者認(rèn)為，首次公開(kāi)募股（IPO）新政將從以下多個(gè)方面對(duì)投行界產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

首先，保薦業(yè)務(wù)更為專(zhuān)業(yè)細(xì)致。例如去年12月新政要求各家投行將簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議的公司相關(guān)信息，在自己和擬發(fā)行上市公司轄區(qū)證監(jiān)局網(wǎng)站上公布，這讓一些投行忙得底朝天。

在過(guò)去，一些投行只準(zhǔn)備最簡(jiǎn)單的企業(yè)信息。而今按照新規(guī)，上市輔導(dǎo)的工作底稿、相關(guān)流程均需留痕，企業(yè)一些初步的上市相關(guān)情況均需以書(shū)面形式上報(bào)，均迫使相關(guān)投行人士無(wú)法馬虎、敷衍地完成工作。

其次，券商將建立從投行內(nèi)部到公司層面的風(fēng)控系統(tǒng)。例如部門(mén)內(nèi)部增添內(nèi)核崗位人手，抽調(diào)投行鏈條全能手作為質(zhì)檢員把控核心風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)核部門(mén)升至公司一級(jí)部門(mén)，擁有較大的項(xiàng)目否決權(quán)；公司風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)部門(mén)補(bǔ)充經(jīng)驗(yàn)豐富投行專(zhuān)業(yè)人員作為項(xiàng)目出口的第二道關(guān)卡，并輔以公司建立的投行業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，嚴(yán)密護(hù)送項(xiàng)目出行。

再次，券商企業(yè)文化及個(gè)人執(zhí)業(yè)觀(guān)亟待調(diào)整。過(guò)去券商投行人員互不認(rèn)識(shí)并不稀奇，項(xiàng)目組之間除了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系外，合作并不多。一個(gè)項(xiàng)目保代被處罰，其他人員直接受影響的程度并不大。

然而，今后一個(gè)項(xiàng)目被立案調(diào)查，其他項(xiàng)目組將受牽連。例如，去年南京證券、民生證券等公司因一個(gè)項(xiàng)目被立案，其他項(xiàng)目暫不被受理。一個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)整個(gè)投行團(tuán)隊(duì)的負(fù)面沖擊顯而易見(jiàn)。

由此可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)投行內(nèi)部文化將極力倡導(dǎo)“不為一己私利損害所有人利益”的文化，“大家好才是真的好”的信條會(huì)越來(lái)越受重視。

最后，各家券商將重新審視梳理投行戰(zhàn)略。平安證券因受萬(wàn)福生科事件影響，分類(lèi)評(píng)級(jí)被降至CCC級(jí)，對(duì)公司的發(fā)展帶來(lái)很大的影響。在創(chuàng)新時(shí)代，券商如若很多創(chuàng)新業(yè)務(wù)不能開(kāi)展，持續(xù)減少的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入將無(wú)力支撐券商的生存。

通常而言，專(zhuān)業(yè)能力較強(qiáng)的人才因平臺(tái)、品牌、職業(yè)前景和薪酬等因素今后會(huì)向大型投行匯集。相對(duì)應(yīng)的，不作為、不負(fù)責(zé)以及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)烈的從業(yè)人員將被大型投行逐步淘汰。

從這個(gè)角度而言，除非擁有特別的機(jī)制和戰(zhàn)略定位，中小投行未來(lái)?yè)碛袃?yōu)秀團(tuán)隊(duì)的機(jī)率不會(huì)很大。而且，一個(gè)問(wèn)題項(xiàng)目就可能就讓公司折戟于投行業(yè)務(wù)，中小投行繼續(xù)大力扶持投行業(yè)務(wù)的做法值得商榷。

另一方面，大型投行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型更為復(fù)雜。通常而言，大型投行的項(xiàng)目數(shù)量較多，理論上出現(xiàn)問(wèn)題的機(jī)率相對(duì)較大。在質(zhì)量決定生存的新時(shí)代，項(xiàng)目數(shù)量不再成為這些大型投行的主要考核指標(biāo)。從某種程度上講，它們存在減少項(xiàng)目數(shù)量的沖動(dòng)。

去年開(kāi)始的IPO大核查為監(jiān)管層主導(dǎo)，客觀(guān)上撤回一批存在瑕疵、不完善的項(xiàng)目。今年不少投行人士認(rèn)為，一場(chǎng)來(lái)自于投行自發(fā)組織的項(xiàng)目篩查將放緩項(xiàng)目上會(huì)速度。

多數(shù)大型券商會(huì)拉長(zhǎng)投行的定位鏈條。IPO雖然在一段時(shí)間內(nèi)仍可能擔(dān)任收入的主角，但投行所涉及的并購(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、企業(yè)咨詢(xún)業(yè)務(wù)將被有意擴(kuò)大，投行將致力開(kāi)發(fā)客戶(hù)的360度需求，聯(lián)手交易、資管、創(chuàng)新等業(yè)務(wù)部門(mén)形成業(yè)務(wù)全鏈條服務(wù)，弱化IPO業(yè)務(wù)的地位。

不過(guò)，中小型投行并非沒(méi)有出路。選擇打造自身的行業(yè)優(yōu)勢(shì)或者業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，中小投行可以開(kāi)辟特色投行之路。例如深耕特定行業(yè)項(xiàng)目，在大型投行研究不透的項(xiàng)目中撿漏，或許可以打造投行界的“精品投行”。(游蕓蕓)