機(jī)構(gòu)打新應(yīng)考慮投資者

作為機(jī)構(gòu)投資者，尤其是公募基金、券商資管等理財產(chǎn)品，其手中的資金來自于更多的非專業(yè)投資者。機(jī)構(gòu)投資者在參與新股網(wǎng)下申購時，一方面要承擔(dān)作為“買者”的風(fēng)險和權(quán)利，一方面也要為其背后眾多中小投資者的利益負(fù)責(zé)

⊙記者 浦泓毅 ○編輯 李劍鋒

在本輪新股發(fā)行體制改革中，如何抑制網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者報價虛高的現(xiàn)象一直被市場所關(guān)注。從已經(jīng)完成網(wǎng)下詢價的多只待發(fā)新股來看，不少新股出現(xiàn)了在網(wǎng)下報價中大比例剔除最高報價申購的現(xiàn)象，顯示出新股發(fā)行體制改革正在對抑制新股發(fā)行虛高產(chǎn)生積極作用。

然而，在一些案例中，新股發(fā)行市盈率遠(yuǎn)高行業(yè)市盈率、控股股東老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)遠(yuǎn)高實(shí)際募資等現(xiàn)象伴隨出現(xiàn)，使得市場對參與網(wǎng)下詢價的機(jī)構(gòu)投資者是否理性定價產(chǎn)生了疑問。有市場人士稱，當(dāng)前二級市場中創(chuàng)業(yè)板一枝獨(dú)秀，再加之A股剛經(jīng)歷了有史以來時間最長的一次新股停發(fā)，兩個因素的疊加使得一些機(jī)構(gòu)投資者迷信新股短線暴利，因此在定價時失去了應(yīng)有的理性客觀。

有識之士呼吁，機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下詢價需要拿出專業(yè)投資者的理性和邏輯。避免被短線思維和市場情緒所左右，以更加負(fù)責(zé)的態(tài)度審視發(fā)行公司基本面。

上證報記者了解到，在基金經(jīng)理、券商資管等機(jī)構(gòu)投資者中，近期將最近一個月的新股發(fā)行視為今年重要投資機(jī)會的觀點(diǎn)不無市場。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)前市場熱捧創(chuàng)業(yè)板，申購創(chuàng)業(yè)板新股“穩(wěn)賺不賠”，甚至有機(jī)構(gòu)人士表示，即使未能在申購中中簽，在創(chuàng)業(yè)板新股上市交易首日集合競價中掛漲停板買入，也可確保在之后幾個交易日內(nèi)中實(shí)現(xiàn)大幅浮盈。

一位資深業(yè)內(nèi)人士稱，這種觀點(diǎn)的存在說明部分參與網(wǎng)下詢價的機(jī)構(gòu)投資者對新股價格考量已經(jīng)脫離了對相關(guān)企業(yè)基本面的判斷，更多地受到當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板火爆的市場情緒，以及“打新不敗”的過去所左右，很難稱得上是一種理性的態(tài)度。

“在正常的情況下，上市公司控股股東大幅減持無疑會被認(rèn)為是利空，甚至引發(fā)市場對于公司基本面是否將會出現(xiàn)重大變化、大股東對公司發(fā)展是否具有信心等質(zhì)疑，從而帶來股價的下跌?！边@位業(yè)內(nèi)人士表示，“但在最近的新股發(fā)行中，機(jī)構(gòu)投資者眼看著大股東通過老股轉(zhuǎn)讓大幅減持，規(guī)模遠(yuǎn)超募資，卻依然給出明顯高于行業(yè)平均水平的市盈率，這正常嗎？機(jī)構(gòu)給出高價的唯一理由，就是他們堅信能在二級市場上找到更傻的接盤者?！?/p>

另有市場人士表示，從大股東借老股轉(zhuǎn)讓減持，到部分機(jī)構(gòu)堅決高價申購，無異于一場擊鼓傳花。固然人人都相信自己不會是最后一個接棒者，但當(dāng)畸高的新股價格最終回歸理性時，受傷最重的往往是市場中的中小投資者。

在新股發(fā)行體制不斷走向市場化過程中，“買者自負(fù)”無疑是一項重要的原則。但作為機(jī)構(gòu)投資者，尤其是公募基金、券商資管等理財產(chǎn)品，其手中的資金來自于更多的非專業(yè)投資者，“買者自負(fù)”的原則不能簡單適用。機(jī)構(gòu)投資者在參與新股網(wǎng)下申購時，一方面要承擔(dān)作為“買者”的風(fēng)險和權(quán)力，一方面也要為其背后眾多中小投資者的利益負(fù)責(zé)。