新股發(fā)行應(yīng)賣者有責(zé)

新股重啟不到半月，就出現(xiàn)奧賽康暫緩發(fā)行的意外，后一批5家公司的發(fā)行進(jìn)程也隨之休止。

對于新股發(fā)行節(jié)奏的突變，市場議論紛紛，坊間甚至埋怨“IPO重啟拖累大盤”，但平心靜氣地說，這并非新股發(fā)行改革之本意。正如證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸上周五在例行新聞發(fā)布會上所言，市場化改革不意味著放任自流。在討論制度設(shè)計的同時，市場各參與主體也需要反思自身是否流淌著“道德的血液”。

熱衷新股炒作的投資者

首先，根據(jù)現(xiàn)有制度，主承銷商對于新股發(fā)行價格有著很大的決定權(quán)。在這種情況下，就有必要考慮，承銷商是不是完全站在急于套現(xiàn)的原始股東一邊，定出高價。在有老股轉(zhuǎn)讓的情況下，以發(fā)行價最高的奧賽康和最低的良信電器對比或可發(fā)現(xiàn)問題，在網(wǎng)下詢價過程中，前者將高價部分、占總申購量的12.23%予以剔除，略微超過“剔除的申購量不得低于申購總量的10%”的紅線，而后者的剔除比例高達(dá)80%以上，這對發(fā)行價格的確定具有決定性影響。

有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，發(fā)行價格是路演后詢價的結(jié)果，是市場各參與主體真實意思的表示，怎能用價格高低去論述其合理性。對此，北京神農(nóng)投資管理有限公司總經(jīng)理陳宇撰長文予以反駁。在他看來，在公募基金都不敢長期持有的股市，散戶最有效的盈利模式就只剩擊鼓傳花了，“在諸多擊鼓傳花的賭局中，打新股和炒新股已經(jīng)被歷史證明為一種高勝率的賭局?！?/p>

在他看來，這個賭局背后的邏輯是：老股被普遍高估，新股供不應(yīng)求，發(fā)行價格被人為壓低，流通股東在初期平均持倉成本一致。而且，“即使就算是等上市以后炒新股，由于大小非一至三年內(nèi)還有很多股票不能解禁，市場參與主體的成本是比較接近的?！?/p>

目前，A股的生態(tài)環(huán)境是創(chuàng)業(yè)板早已被大舉炒高，而大量藍(lán)籌股早已被打入“估值陷阱”。即使是一個不熱衷新股炒作的投資者，在面對IPO暫停一年后入場的新生力量也很難不心動。由此，市場各主體的地位發(fā)生了微妙而重大的變化，“在這樣扭曲狂熱的市場里，券商的角色比當(dāng)年計劃經(jīng)濟(jì)時代電視機(jī)廠的供銷科長還吃香。”陳宇認(rèn)為。

承銷費(fèi)用上的分配不公

其次，在承銷費(fèi)用的分配上也出現(xiàn)了不公平的現(xiàn)象。新股發(fā)行改革后，出現(xiàn)新股發(fā)行與老股發(fā)售并行的局面，兩者的承銷費(fèi)用如何分擔(dān)值得關(guān)注。一般而言，顯然應(yīng)該按發(fā)行比例讓發(fā)行人與原始股東各自承擔(dān)。不過，安控科技卻在招股意向書中表示，若新股發(fā)行募集資金額超過募投項目所需資金總額，公司將減少新股發(fā)行數(shù)量，由公司現(xiàn)有持股36個月以上的股東根據(jù)自愿、公平、平等原則公開發(fā)售股份。值得注意的是，公司表示，承銷商向公開發(fā)售股份的股東收取的承銷費(fèi)由發(fā)行人支付。

有專家認(rèn)為，就發(fā)行公司而言，新股發(fā)行是為企業(yè)帶來現(xiàn)金流入的融資活動，存量股上市則是賦予原有股東所持股份可流通權(quán)。對于這兩種有關(guān)聯(lián)但是具備不同含義的經(jīng)濟(jì)行為在費(fèi)用分?jǐn)偵线M(jìn)行明確，能夠從會計報表角度有效區(qū)分和平衡新老股東的責(zé)任與收益，避免原有股東借助企業(yè)完成新股發(fā)行并上市而實現(xiàn)其所持有的存量股“零成本流通”，防范“搭便車”行為的發(fā)生。

前述兩個IPO中的新現(xiàn)象，不得不令人感嘆，再好的制度設(shè)計，也難免有空白點(diǎn)出現(xiàn)。在完善制度設(shè)計的同時，如何按照“誰受益，誰擔(dān)責(zé)”的原則進(jìn)行自律，值得市場各界深思。

對于這個問題，證監(jiān)會主席肖鋼“買者自負(fù)、賣者有責(zé)”的闡述一針見血。近日，肖鋼在證監(jiān)會加強(qiáng)中小投資者保護(hù)工作會議上公開表示：“市場上不少觀點(diǎn)認(rèn)為，投資交易是‘一個愿打，一個愿挨’、‘兩廂情愿’的事情，投資虧損是投資者‘愿賭服輸’或‘自作自受’的結(jié)果。這些觀點(diǎn)貌似有理，實則漠視投資者，是政府監(jiān)管不作為的表現(xiàn)，也是股權(quán)文化不健康的反映，有違正義原則和契約精神?！?span id="rprrwajqw8q" class="ifengLogo">