羅飛：早期投資謹防“入錯行”

專訪羅飛：早期投資謹防“入錯行”

《21世紀》：松禾資本在2013年的投資情況如何？

羅飛：PE基金投資了六七個項目，VC基金投了三四個項目。2013年主要是對2012年和2011年投的項目增資，很多資金用在這方面。

行業(yè)上，投在軟件服務(wù)業(yè)和新材料領(lǐng)域的相對多一些。移動互聯(lián)網(wǎng)方面，我們之前都是做早期，但2013年做了一個比較大的投資，投了在網(wǎng)頁游戲能夠排到前五的企業(yè)——游族。

《21世紀》：達晨創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、天圖資本等“深圳幫”PE機構(gòu)紛紛探索成立美元基金的可能性，松禾資本為何依然保持著觀望狀態(tài)？

羅飛：有所為有所不為。松禾資本考慮過做美元基金，在物色合作伙伴。如果做的話，我們希望通過合作來做這個事情，做雙GP基金。雙幣互動對股權(quán)投資而言是大趨勢。

《21世紀》：松禾資本的投后管理是如何進行的？如何幫助被投企業(yè)？

羅飛：松禾資本的投后管理主要在幾個方面。第一，我們在投資的時候就會考慮，這家企業(yè)與資本市場的最佳結(jié)合方式是什么。企業(yè)要突破現(xiàn)有的發(fā)展階段，破解發(fā)展中的瓶頸，進入更大的空間。具體方式包括并購、IPO，或者并購其他企業(yè)。這不僅是指基金出資人的退出，對企業(yè)而言，也是“破繭化蝶”的過程。第二，有了既定目標后，我們會全力為企業(yè)組織資源，包括客戶資源，技術(shù)合作，資金準備等等。第三，企業(yè)家要有自己的藍圖，決定什么時候“破繭”，什么時候進入怎樣的階段。投資人在這三個方面都要做更多的事情。

《21世紀》：松禾資本的團隊最早是以VC的投資為主的，后拓展到PE投資領(lǐng)域。您認為PE和VC投資在風(fēng)險的方式上有何不同？

羅飛：我們的團隊從1997年開始做投資，以VC為主，一直到2005、2006年。從那以后，我們開始對成長期企業(yè)投資。

VC項目的風(fēng)控主要基于行業(yè)定位，從基金風(fēng)險的把控來講，最怕的是入錯行。要找三五年之內(nèi)能夠快速增長的行業(yè)，并在相關(guān)領(lǐng)域做產(chǎn)業(yè)鏈的投資。如果用撒胡椒面的方式做早期投資，回報一定會有問題。

我們之前在行業(yè)配置上也經(jīng)歷了摸索的過程。最早的時候，我們在農(nóng)業(yè)、裝備、機械、風(fēng)能、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥都做了早期投資，但是從三年前開始，我們明確了早期投資只做兩個領(lǐng)域——移動互聯(lián)網(wǎng)和新材料，并在這兩個領(lǐng)域發(fā)掘增長比較快的子行業(yè)。我們和更熟悉行業(yè)的深圳光啟研究院共同管理基金。

早期的項目的失敗除了入錯行，就是嫁錯人，就是怎么來看團隊。這兩個是我們在早期項目中的風(fēng)險控制的方式。

PE基金的風(fēng)控中，重要的是和企業(yè)家一起找到成長的瓶頸。PE基金投資的是成長期，如果企業(yè)成長出了問題，它可能會成長失速，這是PE基金最大的風(fēng)險。相對于VC基金來講，PE的失敗率比較低，但是它的失敗是無形的。

《21世紀》：松禾資本有多筆退出是以并購上市公司或被上市公司并購的方式進行的。您如何看待并購這一退出方式？投資人在并購過程中主要扮演怎樣的角色？

羅飛：之前大家是在賺IPO的溢價，簡單來說就是做二級市場的市場套利，但要形成持續(xù)的套利是不可能的，即使IPO不停，行業(yè)調(diào)整也是不可避免的。

我和厲偉在1990年代就參與并主導(dǎo)過幾個上市公司的并購，對這樣的操作手法比較熟悉。最近我們投資了一個項目（上海游族），該項目已公告收購了一家上市公司（記者注：指“梅花傘”）。

投資人的作用主要在于被投資企業(yè)在退出和退出方式的選擇上。企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到成長、遞交IPO材料，甚至部分公司最后撤材料，這對企業(yè)家是非常痛苦的。在這樣的過程中需要引導(dǎo)。

松禾資本通過并購或被并購?fù)顺龅膸准移髽I(yè)有一個共同點，幾位企業(yè)家都把在行業(yè)中的使命當作是長遠的事情。并購實際上是團隊和團隊之間的深度合作，一方面雙方在行業(yè)上有相關(guān)性，另一方面有利于上市公司的外延發(fā)展和市值管理，對上市公司而言，他們既有先發(fā)優(yōu)勢，又有內(nèi)在需求。從松禾資本2013年并購?fù)顺龅捻椖縼碇v，更多的是一種合作。（編輯段曉燕） 返回21世紀網(wǎng)首頁>>