通過“同比”和“環(huán)比” 帶你前瞻今晚美聯(lián)儲紀要

今晚，投資者將把目光投向華盛頓，等待關鍵的美聯(lián)儲最近一次12月貨幣政策會議紀要公布。在該次會議上，美聯(lián)儲決定縮減其經(jīng)濟刺激措施規(guī)模。毫無疑問，該紀要即將成為進入2014年后市場面臨的首個重大風險事件，也無疑是此輪超級周行情中投資者面臨的第一道坎。

在對今晚紀要進行前瞻前，我們想先用以往的兩次紀要來向投資者闡述一下此次紀要的重要性。第一個紀要文件的發(fā)布日期是整整一年前，當時美聯(lián)儲在發(fā)布的2012年12月紀要中表示，“美聯(lián)儲將繼續(xù)收購債券資產(chǎn)以在未來數(shù)個月中繼續(xù)刺激經(jīng)濟增長，但美聯(lián)儲內部也確實有人對此做法存有異議。已有多位官員認為，在2013年底之前開始減小購債規(guī)模，或者停止此類措施，可能會比較適當?！?/p>

如今，時隔一年過去，美聯(lián)儲也確實在2013年的最后一月，宣布了開始縮減其原先850億美元的資產(chǎn)購買。也許，不少投資者對于美聯(lián)儲試圖表達縮減QE意愿的首次印象，來源于去年年中美聯(lián)儲主席伯南克的講話。但如果當我們回顧美聯(lián)儲去年的這份紀要文件，可以發(fā)現(xiàn)，當美聯(lián)儲2012年年底宣布擴大QE3的伊始，其便考慮到了未來的縮減問題。

而第二份要向投資者展示的紀要來自于去年11月，也就是美聯(lián)儲10月決議的紀要文件(今晚紀要的前一次)。在當時，美聯(lián)儲表示有可能在未來幾個月削減購債計劃規(guī)模。美聯(lián)儲官員提出了兩點值得考慮的問題∶第一，部分官員認為美聯(lián)儲要向公眾明確說明其做出縮減購債決定的理由；第二，美聯(lián)儲可能要找到另一種刺激經(jīng)濟的方式。會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員認為，在這種情況下采用其它寬松措施是抵消削減購債影響的合適做法。

如今，12月決議的結果也證明了此份紀要的價值。美聯(lián)儲既如當時所言，開啟了縮減QE的大門，也通過強化低利率前瞻指引，將縮減QE的對金融市場的沖擊降低到了最小。

如果把QE的擴容與縮減比喻為對金融市場的一劑“毒藥”，那么美聯(lián)儲在下藥的同時，似乎也早已準備好了化解之法。也許，此前不少投資者對美聯(lián)儲紀要的重要性抱有懷疑，認為其影響力遠遜利率決議和非農(nóng)，但相信看了上述兩個“案例”，將會有所改觀。

在經(jīng)濟學中，常用同比和環(huán)比兩項指標來評判數(shù)據(jù)的好壞。雖然，用此種方式來看待美聯(lián)儲紀要并不妥當，但上述兩個“案例”，無疑能說明此次紀要的重要性。

那么，在今晚公布的最新紀要中，美聯(lián)儲會如去年般繼續(xù)流露出相關政策走向的蛛絲馬跡嗎？紀要文件中，又有多少委員會支持在今年年底完全退出QE？在接下里的美聯(lián)儲1月決議甚至2014年的所有8次決議中，美聯(lián)儲又是否會持續(xù)穩(wěn)步縮減QE？這無疑值得投資者今晚拭目以待。

美聯(lián)儲12月利率決議回顧

對于每位前瞻美聯(lián)儲紀要的投資者而言，回顧此前美聯(lián)儲決議時的政策聲明，無疑是必做的“功課”。而美聯(lián)儲12月決議無疑開創(chuàng)了歷史先河，美聯(lián)儲在當時會議上宣布，計劃將每月購債規(guī)模減少100億美元，至750億美元。

知名投行高盛曾在上次決議后，言簡意賅地概括了當時決議的六大要點。而在此時此刻，對投資者依然極具參考價值：

1. 委員會將每月購債的速度削減至750億美元，將美債和MBS購買量各削減了50億美元。關于是否在未來削減更多QE，聲明指出“委員會可能在未來的會議上以更多的措施來削減資產(chǎn)購買速度。然而，資產(chǎn)購買并沒有預定的路徑，委員會的決定仍然取決于對美國就業(yè)市場和通脹的前景預期以及其對資產(chǎn)購買的效用和成本分析。”削減QE將自1月開始，美聯(lián)儲購買各期限美債的分布仍然沒有變化。委員會可能在2014年下半年結束QE。

2. 提供了更多定性的前瞻指引。尤其是，“基于對上述因素的評估，委員會如今預期，在失業(yè)率降至6.5%以下后很長一段時期內維持當前聯(lián)邦基金利率是合適的，尤其是當預期通脹持續(xù)低于美聯(lián)儲2%的長期目標的時候?！蔽覀冋J為“很長一段時間”可能代表著失業(yè)率再下降0.5個百分點。在這個意義上，這類似于將失業(yè)率門檻降低至6.0%，盡管美聯(lián)儲沒有明確承諾這種下調。

3. 經(jīng)濟評估更加積極。尤其是，“就業(yè)市場狀況已經(jīng)顯示出部分改善”被升級成“就業(yè)市場狀況已經(jīng)顯示出更多改善”。此外，對于財政政策拖累經(jīng)濟增長的評估也有所好轉，指出“限制經(jīng)濟的程度可能在減少”。對于通脹的描述在聲明第一段沒有變化，盡管委員會增加了“正在密切監(jiān)控通脹進展以確保通脹將在中期重返其目標區(qū)間”的措辭，這顯示出美聯(lián)儲對于通脹前景的擔憂略有增加。

4. 波士頓聯(lián)儲主席羅斯格倫(Rosengren)不同意收縮QE的決定，而此前一直支持收縮的堪薩斯聯(lián)儲主席喬治(George)自然這次投了贊成票。

5. 關于參會者的經(jīng)濟預期，委員們對于失業(yè)率的預期區(qū)域中值降低，分別是2013年四季度降至7.05%，2014年四季度降至6.45%，2015年四季度降至5.95%，2016年四季度降至5.55%。真實GDP增速預期有所上調，2013年底上調10個基點至2.25%，但長期預期被下調5個基點至2.3%。參會者將其對2013年底和2014年底的核心PCE預期分別降低10個基點至1.15%和1.5%，并將其對2015年底和2016年底的預期各削減5個基點至1.8%和1.9%。

6. 參會者對于聯(lián)邦基金利率的預期中值：2013年底和2014年底的預期維持在0.13%，2015年底下降25個基點至0.75%，2016年底的預期下降25個基點至1.75%。對長期利率的預期中值仍然維持在4.0%。而耶倫很可能是下調聯(lián)邦基金預期的參會者之一。

今晚紀要重點及市場反應展望

對投資者而言，本周五將公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)將讓市場得以揣測美聯(lián)儲將以怎樣的步伐縮減購債計劃，而今晚將出爐的美聯(lián)儲12月18日會議記錄無疑將昭示該聯(lián)儲的想法。

荷蘭國際集團(ING)倫敦的資深分析師James Knightley說到分析師將會怎樣看待美國縮減刺激措施時說：“鑒于美聯(lián)儲最終開始了縮減資產(chǎn)購買，美國將成為主要關注點?！彼f：“不過，美聯(lián)儲已經(jīng)明確表示，不會很快考慮縮減資產(chǎn)負債表的規(guī)模，同時近期也不會升息。”

近一周來，幾位影響美聯(lián)儲決策的高官新年首次公開表達對美聯(lián)儲當前及今后政策的看法，從中可以發(fā)現(xiàn)，雖然去年12月的FOMC會議決定今年1月開始縮減QE，但美聯(lián)儲決策層對哪種方式最適合今后退出QE還很有爭議。聯(lián)儲主席伯南克雖然看好經(jīng)濟前景，但仍重申低利率承諾，而擁有今年決策投票權的鷹派高官普羅索(Plosser)則傾向于更快退出QE，預計美聯(lián)儲未來可能更大幅度削減QE。

伯南克在上周已經(jīng)發(fā)言表示，削減購債計劃體現(xiàn)了就業(yè)市場所取得的進步，不過這并未削弱美聯(lián)儲在必要情況下實施寬松政策的承諾。

在本周的會議紀要上，有分析師認為，其措辭預計將與伯南克發(fā)言無異。不過市場還需關注在紀要上，美聯(lián)儲是否會提及有關縮減購債要求和速度。

從時間點看，此次美聯(lián)儲會議紀要絕對可以稱得上是2014年外匯和貴金屬市場上首個重大風險事件。盡管隨著美聯(lián)儲內部投票權在今年將出現(xiàn)更迭，內部鷹派陣營強弱將不可避免地出現(xiàn)變動，但此次紀要透露的信息仍將對1月決議存在不小的參考價值。

若更多委員希望盡快結束購債，料將利好美元。反之若相關措辭較為中性，認為未來縮減QE步伐將更多視經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定，不可操之過急，則可能相對偏空美元。

目前來看，此次紀要中可能存在的緊縮信號有：1)更多委員支持進一步收縮QE，明確QE縮減步伐，呼吁年底前最終結束QE購買；2)更多委員認為經(jīng)濟逐步改善，就業(yè)前景向好。

而可能存在的寬松信號有：1)更多委員認為前瞻指引口吻可以進一步增強；2)更多委員表露對低通脹的憂慮；3)繼續(xù)使用“Tapering并不是緊縮”語句，并強調如果經(jīng)濟達不到預期的改善，可以改變政策。

相信上次12月美聯(lián)儲決議后，外匯市場的過山車行情，仍令不少投資者記憶猶新。在縮減QE的同時，美聯(lián)儲通過強化前瞻指引的方式，令市場一時間陷入震蕩。而憑心而論，此次紀要后的行情波動，對于投資者而言同樣并不太好把握，投行機構的相關解讀也并不多。

因此，今晚入場交易投資者仍需注意好風險防范。也許，非農(nóng)對于市場而言，是數(shù)據(jù)的好壞評定勝負，美聯(lián)儲決議對市場而言，是美聯(lián)儲行動與否左右成敗，而美聯(lián)儲紀要，則是長達數(shù)頁的文件中的某處不起眼的一段文字細節(jié)，決定最終的命運。

北京時間8:29，美元指數(shù)報80.91/92。