人民日報評美國縮減QE對華影響：中國大媽首當其沖

《 人民日報海外版 》（ 2013年12月20日 第 02 版）

黃金和地產(chǎn)首當其沖流動性風險并不顯著

美聯(lián)儲在經(jīng)過了為期兩天的聯(lián)邦公開市場委員會會議后宣布，從2014年1月開始，將每月購買資產(chǎn)規(guī)模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元。專家認為，這一決定標志著美聯(lián)儲在金融危機后實施5年的3輪量化寬松（QE）政策將逐步退出。專家認為，由于美聯(lián)儲實行的是溫和退出，不會突然帶來太大沖擊，各國可對未來QE的繼續(xù)退出提前布局和應對。(持投資金條半年的中國大媽個個累計浮虧47元/克)

經(jīng)濟好轉(zhuǎn)是縮減主因

“美縮減QE的主要原因是財政風險緩解，經(jīng)濟增長和就業(yè)前景改善。”民生證券研究院副院長管清友認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的確在向美聯(lián)儲希望的目標靠攏，而且兩黨達成預算協(xié)議，將未來兩年自動減支計劃削減630億美元，未來兩年經(jīng)濟下行風險顯著緩解。具體來看，一是就業(yè)穩(wěn)步改善。美聯(lián)儲為QE設定的主要門檻是“就業(yè)市場的實質(zhì)性改善”，目前就業(yè)市場的確改善明顯。非農(nóng)就業(yè)連續(xù)保持在20萬以上，失業(yè)率降至7.0%新低。二是通縮預期消失，出現(xiàn)穩(wěn)定的通脹預期。

消息公布后，市場反應不一。紐約股市三大股指出現(xiàn)短時間小幅下跌，隨后強勁反彈，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.84%，報收16167點；標準普爾500指數(shù)收于1810點，漲幅為1.66%；納斯達克綜合指數(shù)上漲1.15%至4070點。與此同時，美債收益率上漲，美元指數(shù)大漲。

新興市場國家受沖擊

“這次量化寬松退出比較溫和、規(guī)模比較小，更重要的是美聯(lián)儲向市場傳遞了美國經(jīng)濟復蘇向好的信號，從而支撐道指、標普雙雙創(chuàng)出新高?！敝斀?jīng)評論員余豐慧指出，市場對美聯(lián)儲QE開始退出的反應僅是開始，并不能代表未來市場狀況。如果2014年年底每月850億美元購債規(guī)模全部退出的話，那么，根據(jù)貨幣乘數(shù)效應，理論上將每月相對收緊流動性5695億美元左右。這將導致美國國債收益率急劇攀升，市場流動性緊缺，借貸成本大幅增加，美元匯率走高，美國市場以外的資金開始回流美國本土自救，給其他國家特別是新興市場國家?guī)頉_擊。

“QE開始退出對瘋狂購買黃金的中國大媽沖擊最大?！庇嘭S慧認為，美國量化寬松逐步退出，美元將逐步走強，以美元計價的黃金將會進入一個中長期的下降通道，甚至給貴金屬帶來“滅頂之災”。以中國大媽為代表的黃金投資者的投資風險將增大。

余豐慧表示，QE開始退出有可能刺破中國房地產(chǎn)泡沫。由于實體經(jīng)濟不景氣，股市長期低迷、跌無可跌，國內(nèi)外投資資本涌向房地產(chǎn)行業(yè)，中國內(nèi)地房地產(chǎn)泡沫異常之大。QE開始退出將造成中國內(nèi)地市場流動性緊缺，很快會傳導到資金資本蓄積量最大的房地產(chǎn)市場。一旦流動性突然收緊，房地產(chǎn)泡沫將被刺破，隨即流動性膨脹支撐的金融風險將爆發(fā)。

溫和退出留回旋余地

“2008年金融危機以來，新興市場國家的率先復蘇以及發(fā)達國家的持續(xù)量化寬松給新興市場帶來了大規(guī)模的資金流入，因此不能對新興市場目前蘊含的風險掉以輕心。”光大證券分析師崔嶸表示，目前新興市場國家的外匯儲備和匯率的靈活性為其應對外部沖擊提供了更多的政策施展空間。而且，目前美聯(lián)儲僅是縮減QE規(guī)模，只是流動性邊際投放量收縮，而非總量收縮，更不會立即啟動加息策略，退出QE與啟動加息之間可能有1-2年時間，這也為新興市場國家采取結(jié)構(gòu)性改革提供了緩沖時間。

美聯(lián)儲未來QE退出策略四部曲可能是：宣布減緩資產(chǎn)購買速度，徹底退出QE，改變長期低利率政策，收縮資產(chǎn)負債表。專家指出，這一退出路線給予央行或者決策層的時間可能有1年左右。美聯(lián)儲啟動QE退出后，資金流動的最大不確定性降低了，央行須在這相對明朗的時間內(nèi)加速金融體系去杠桿、實體經(jīng)濟去產(chǎn)能，加快推進金融改革，才能盡可能地減少Q(mào)E退出帶來的影響，避免全球流動性收縮而導致金融危機。

“盡管新興市場難以避免流動性風險沖擊，但對中國而言，仍具有很多優(yōu)勢，所面臨的流動性風險并不顯著?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示，流動性風險主要取決于以下3點因素：經(jīng)常賬戶收支、存貸比、資本賬戶開放度。中國在這些方面具有相對優(yōu)勢：資本賬戶仍嚴格管制，國內(nèi)存貸比偏低、央行有充足空間和能力調(diào)節(jié)國內(nèi)流動性，經(jīng)常賬戶盈余規(guī)模仍然可觀。這些均意味著美聯(lián)儲退出QE本身帶給中國的流動性風險并不顯著。