從這刻起 縮減QE進(jìn)入倒計時

2013年06月20日 09:22
來源：匯通網(wǎng)

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北京時間周四(6月20日)凌晨宣布的美聯(lián)儲6月利率決議結(jié)果，注定將成為年內(nèi)金融市場走勢的一個標(biāo)桿。雖然美聯(lián)儲FOMC會議宣布維持現(xiàn)有寬松政策不變，但美聯(lián)儲更新的經(jīng)濟(jì)展望表現(xiàn)出更看好未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，美聯(lián)儲主席伯南克更是明確表示可能今年稍晚開始放緩QE，明年可能結(jié)束QE。一系列的緊縮信號，或許預(yù)示著從這一刻起，縮減QE已經(jīng)正式進(jìn)入了倒計時。

美聯(lián)儲主席伯南克(Ben S. Bernanke)周三(6月19日)在美聯(lián)儲發(fā)布政策決議之后就經(jīng)濟(jì)及貨幣政策現(xiàn)狀及前景狀況發(fā)表了講話，并暗示若美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭繼續(xù)延續(xù)，當(dāng)前的量化寬松購債措施或在明年告一段落。

伯南克在講話中指出，美聯(lián)儲在近幾次會議上都在討論當(dāng)前寬松措施在日后該如何退出這一問題，并指出稱，美聯(lián)儲多數(shù)成員都支持不出售已收購抵押貸款支持證券的這一做法。而他同時強調(diào)，即使美國失業(yè)率在日后果真降到6.5%以下，也不必然意味著美聯(lián)儲會在此后的第一時間采取加息措施。而即便加息周期開始，其過程也將循序漸進(jìn)的，聯(lián)邦基金利率并不會突然大幅升高。

伯南克指出，美聯(lián)儲在結(jié)束當(dāng)前的資產(chǎn)收購措施后，要再過上很久才會開始加息。但如果經(jīng)濟(jì)前景狀況符合美聯(lián)儲當(dāng)前所作出的預(yù)期，那么量化寬松措施的規(guī)模很有可能在年內(nèi)就會開始縮小，并可能在明年中期就徹底結(jié)束。而他預(yù)計，在購債結(jié)束之際，美國總體失業(yè)率料維持在7%上下。

他同時拒絕對未來的具體貨幣政策措施狀況置評，但指出，如果加息預(yù)期的失業(yè)率“門檻”需要調(diào)整，那么更可能是被下調(diào)而非上調(diào)。對于他個人在年底屆滿之后的去留問題，他拒絕透露更多細(xì)節(jié)，此前，美國總統(tǒng)奧巴馬曾暗示伯南克會在任期屆滿之后告老還鄉(xiāng)，不再留任。

此前，負(fù)責(zé)設(shè)定利率的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在其會議上發(fā)表了幾乎沒有任何變化的政策聲明，但做出了樂觀的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，這很可能意味著放緩資產(chǎn)購買將成為優(yōu)先事項。

聯(lián)邦公開市場委員會在聲明中并未釋放出減慢第三輪量化寬松的明確信號，而只是重申，隨著就業(yè)和通脹前景改變，其“準(zhǔn)備加快或放慢資產(chǎn)購買的節(jié)奏”。聯(lián)邦公開市場委員會表示，勞動力市場“近幾月來顯示出了進(jìn)一步改善的跡象”，“本委員會認(rèn)為，自去年秋天以來，經(jīng)濟(jì)和勞動力市場前景的下行風(fēng)險已有所降低”。

聯(lián)邦公開市場委員會還調(diào)低了2013年末和2014年的失業(yè)率預(yù)期，給出的數(shù)字分別為7.25%和6.5%-6.8%。美聯(lián)儲將2013年的美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測下調(diào)至2.45%，但將2014年的增長預(yù)測上調(diào)至3.25%。在聲明中，美聯(lián)儲承認(rèn)最近通脹勢頭有所減弱：“通脹近來低于委員會的長期目標(biāo)，這部分反映出一些臨時性因素的影響。較長期的通脹預(yù)期迄今保持穩(wěn)定?！?/p>

回顧隔夜美聯(lián)儲決議的全過程，美聯(lián)儲至少在三點上，給予了市場政策的最新變化信號：

首先自然是伯南克的收緊QE言論。隔夜美聯(lián)儲(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)就逐漸收縮美國央行的資產(chǎn)購買給出了迄今為止最確定的時間表，稱美聯(lián)儲的債券購買行動可能在今年放緩，并大約在明年年中時完全終止。

其次，美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)展望中將2014年GDP增速上調(diào)至3.0%-3.5%，將2014年失業(yè)率預(yù)期下調(diào)至6.5%-6.8%。特別需要指出的是失業(yè)率這一看似不起眼的變化，要知道此前美聯(lián)儲預(yù)期只有到2015年失業(yè)率才會降至6.5%。而失業(yè)率6.5%的窗口意味著，美聯(lián)儲屆時甚至可能在明年便提早加息。興業(yè)資本(Scotia Capital)首席匯市策略師Camilla Sutton表示，預(yù)估顯示失業(yè)率將在2014年降至6.5%，這意味著美聯(lián)儲可能較預(yù)期提前升息，可能早至2015年首季這對美元有利。

最后，也是與接下去幾次決議關(guān)聯(lián)度最大的一點，那就是美聯(lián)儲決策層投票比意外發(fā)生改變。投票結(jié)果出現(xiàn)不尋常的10比2?？八_斯城聯(lián)邦儲備銀行行長喬治(Esther George)投了反對票，因為她對未來經(jīng)濟(jì)失衡感到擔(dān)憂。但圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行的布拉德(James Bullard)投反對票多多少少令市場詫異，布拉德對此給出的原因是，他希望“更強烈地表達(dá)捍衛(wèi)通脹目標(biāo)的意愿”。布拉德仍希望進(jìn)一步擴大寬松，這或許意味著，美聯(lián)儲接下去幾月要想縮減QE，仍將面臨內(nèi)部鴿派力量的挑戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)專家觀點：美聯(lián)儲進(jìn)入正式放緩QE新階段

很顯然，對于此前那些做多美元、做空非美貨幣或貴金屬的投資者而言，隔夜無疑取得了一場大勝。而多家媒體和投行也在隔夜美聯(lián)儲決議公布后的第一時間，發(fā)表了各自的觀點。

人稱“美聯(lián)儲通訊社”的華爾街日報記者Jon Hilsenrath及同事認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲官員沒有給出預(yù)計何時退出QE的新細(xì)節(jié)，但對經(jīng)濟(jì)更樂觀的態(tài)度可能為今后幾個月削減QE規(guī)模奠定基礎(chǔ)。

德意志銀行策略師Alan Ruskin表示，F(xiàn)OMC聲明的變化很小但很重要，聯(lián)儲預(yù)期也出現(xiàn)變化，這些都與美聯(lián)儲今后幾次會議放緩QE的計劃一致。

TD Securities經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric Green指出，債券投資者現(xiàn)在關(guān)注美國怎樣讓利率回歸正常、很長時間以來，一批重要的投資者都在為利率異常做準(zhǔn)備，他們押注美國會像日本那樣，永遠(yuǎn)不會上調(diào)利率，可現(xiàn)在那批投資者在迅速轉(zhuǎn)向。

此外，法國興業(yè)銀行策略師Kit Juckes認(rèn)為，伯南克講話的基準(zhǔn)是，沒有后退，不會回頭，除非數(shù)據(jù)惡化，否則美聯(lián)儲就會放緩QE。

調(diào)查預(yù)計美聯(lián)儲9月開始縮減QE，美元年內(nèi)牛市會否開啟？

業(yè)內(nèi)機構(gòu)周三(6月19日)發(fā)布的一項報告顯示，幾乎所有華爾街的頂級債券的交易商均認(rèn)為美聯(lián)儲將會在今年年底前開始縮減購債規(guī)模，只有一家債券交易商預(yù)期縮減購債的時間會推后到明年第一季度。

受調(diào)查的17家與美聯(lián)儲有直接往來業(yè)務(wù)的初級交易商當(dāng)中，大多數(shù)認(rèn)為美聯(lián)儲將會在9月開始縮減買債。此前，美聯(lián)儲表示，自去年秋季以來，美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)市場前景面臨的風(fēng)險已經(jīng)降低，但由于失業(yè)率仍居高不下，因此將會暫時繼續(xù)維持每個月850億美元的購債規(guī)模。

瑞士信貸美國分析師薩波爾塔(Dana Saporta)稱，美聯(lián)儲顯然更愿意縮減而非增加購債計劃力度，因而，美聯(lián)儲可能在8月初的下次會議上就會動手。這也是受訪者所預(yù)期的最早的縮減購債規(guī)模時間點。

各初級交易商預(yù)估，美聯(lián)儲起初將每月減少購債100-280億美元，預(yù)估中值為200億美元。所有受訪者均預(yù)繼，美聯(lián)儲將在明年徹底結(jié)束量化寬松計劃。15家初級交易商預(yù)計央行將在2015年首次升息，僅有一家認(rèn)為是在2016年初。

隔夜在美聯(lián)儲決議和伯南克講話之后，美元指數(shù)出現(xiàn)大漲，非美貨幣和貴金屬則全線暴跌。分析認(rèn)為，與5月份在國會作證的講話相比，伯南克對終將在年末前削減定量寬松的表態(tài)更加強硬，這可能激勵投資者重新買進(jìn)美元，美元指數(shù)或有望扭轉(zhuǎn)前期頹勢而重新走強，非美貨幣則面臨進(jìn)一步回落的風(fēng)險。

從某種意義上來說，日內(nèi)決議的結(jié)果似乎宣告了美元年內(nèi)牛市的到來，因為從時間上看，美聯(lián)儲年內(nèi)剩余的幾次決議，都將存在宣布縮減QE的可能，市場在此之前持續(xù)不斷地預(yù)期，顯然將對美元極為有利。而即使美聯(lián)儲在某月宣布縮減一定QE規(guī)模，市場依然有可能會預(yù)期，美聯(lián)儲在接下去一個月有可能會進(jìn)一步縮減。

當(dāng)然，上述分析均以美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢得以延續(xù)為假設(shè)前提，伯老也明確表示，最終是否削減資產(chǎn)購買仍取決於經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也就是說只有宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)改善美元才能在中期內(nèi)不斷上揚，否則上行趨勢仍將面臨難以為繼的局面。

北京時間8:15，美元指數(shù)報81.33/34。

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