養(yǎng)老金市場化運作大幕開啟建議實施多元化投資戰(zhàn)略

2012年03月21日 01:00
來源：中國證券報

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全國社會保障基金投資收益率

制表/丁冰制圖/王力

業(yè)內(nèi)人士指出，廣東千億養(yǎng)老金開展市場化運作意義重大。未來養(yǎng)老金大規(guī)模入市應(yīng)實施多元化投資戰(zhàn)略，資本市場與實業(yè)投資均可成為其重要投資領(lǐng)域，通過分散投資以實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。

□本報記者丁冰

入市操作較為謹(jǐn)慎

中國證券報此前報道“南方某省獲準(zhǔn)將1000億元基本養(yǎng)老基金轉(zhuǎn)交全國社保基金理事會運營，一季度將開始投資”。在今年兩會期間，人社部部長尹蔚民在接受中國證券報記者采訪時確認(rèn)此事：“在整個養(yǎng)老金投資運營方案沒有確定前，會選擇個別省市進(jìn)行投資運營試點，兩會后開始運作。

目前我國基本養(yǎng)老保險實行社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合，其中社會統(tǒng)籌賬戶“現(xiàn)收現(xiàn)付”，僅需“略有結(jié)余”；個人賬戶“完全積累”，需要不斷滾存增值。但目前一些已做實個人賬戶且出現(xiàn)大規(guī)模累積結(jié)余的省份只能把錢存于銀行，每年僅獲得不到2%的年均收益，根本無法實現(xiàn)滾存增值的目標(biāo)。

據(jù)統(tǒng)計，截至2010年底，廣東、江蘇、浙江、山東等省份基本養(yǎng)老保險累計結(jié)余5983億元，約占全國累計結(jié)余的38%。有關(guān)人士表示，目前這項業(yè)務(wù)僅廣東一省獲得推進(jìn)，未來是否有更多省份跟進(jìn)，是轉(zhuǎn)交社?；饡€是成立專門機構(gòu)運營，都需要繼續(xù)研究。而全國社會保障基金理事會理事長戴相龍此前表示，養(yǎng)老金入市運營，有可能在經(jīng)濟(jì)水平較發(fā)達(dá)的省份先行試點。至于未來會否擴(kuò)大范圍，必須根據(jù)具體省份的要求以及國務(wù)院有關(guān)規(guī)定逐步推進(jìn)。

社?；饡芡型顿Y運營基本養(yǎng)老保險資金，將堅持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，確保實現(xiàn)基金保值增值。

分析人士指出，作為老百姓的養(yǎng)命錢，養(yǎng)老金投資操作十分謹(jǐn)慎，投資標(biāo)的首選固定收益類產(chǎn)品即是出于此考慮。而我國目前有大量短期和中長期票據(jù)、國庫券、金融債券等幾乎零風(fēng)險產(chǎn)品，還有企業(yè)債、公司債、地方債、理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等中低風(fēng)險產(chǎn)品，這些投資品年收益率5%-20%不等，養(yǎng)老金的投資選擇十分豐富。

保值增值需求迫切

目前我國養(yǎng)老金資產(chǎn)縮水的狀況令人擔(dān)憂。據(jù)中國社科院統(tǒng)計，截至2010年底，近半省份(14省)社會保險基金收不抵支。1997年，國務(wù)院規(guī)定，社會保險基金只能存銀行和買國債，這一規(guī)定目前仍在沿用。社會保險基金(核心是養(yǎng)老金)目前90%左右資產(chǎn)為銀行存款，其中不乏活期存款，僅10%投資國債。

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，到2011年年底，全國五項社會保險基金累計結(jié)余總額2.87萬億元，其中養(yǎng)老保險累計結(jié)余1.92萬億元。在當(dāng)前投資策略下，社?；鹈x收益率不到2%，按負(fù)利率3.5%左右計算，207萬億元五險基金的損失就將近千億元。社?；鹳Y產(chǎn)處于不斷縮水中。

改變困境的唯一出路就是盡快擴(kuò)大養(yǎng)老金的投資渠道，實現(xiàn)市場化運作。鄭秉文指出，市場化投資不僅能有效提高養(yǎng)老基金收益率，而且可通過各市場主體，例如托管人、投資人、受托人的相互制約，實現(xiàn)養(yǎng)老金運營的透明化，其安全性更高。

據(jù)相關(guān)人士透露，目前人社部正在研究制定整體養(yǎng)老金投資運營方案，有望成立新機構(gòu)專事基本養(yǎng)老保險基金等社會保險基金的投資運營。而在此之前將部分省市養(yǎng)老金交給社?；饡芾?，先行先試，不僅可以盡早降低養(yǎng)老金貶值風(fēng)險，還可以為整體養(yǎng)老金投資運營方案的制訂提供實踐經(jīng)驗。

建議進(jìn)行多元投資

在養(yǎng)老金縮水的緊迫壓力下，各方已達(dá)成共識：采用信托模式進(jìn)行市場化運營投資。而選擇社?；饡袚?dān)養(yǎng)老金投資的重任，則是基于其不俗的業(yè)績。

社?；饡涨芭兜?011年業(yè)績顯示，在2001年至2011年的11年里，全國社會保障基金共實現(xiàn)投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個百分點。從2006年12月開始，社?；饡芡泄芾碇醒胴斦a助9個試點省市做實個人賬戶資金。截至2011年底，共受托管理個人賬戶基金本金543.62億元，獲得記賬收益及風(fēng)險準(zhǔn)備金114.31億元，年均投資收益率為10.27%，超過同期通貨膨脹率近8個百分點，比承諾收益率高出6.8個百分點，

此次廣東千億養(yǎng)老金將更多配置在固定收益類產(chǎn)品上，至于養(yǎng)老金如何投資股市，業(yè)內(nèi)人士指出，這要根據(jù)社?；饡墒邢乱徊降呐袛唷Ｈ绻春梦磥硇星?，全國社會保障基金會考慮介入。未來大規(guī)模養(yǎng)老金入市應(yīng)實施多元化投資戰(zhàn)略，資本市場與實業(yè)投資均可成為其重要投資領(lǐng)域，通過分散投資以實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。

事實上，全國社會保障基金理事會自2003年6月開始投資股票，歷年股票資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例平均為19.22%，累計獲得投資收益1326億元，占全部投資收益的46%。社?；饡J(rèn)為，盡管股票投資收益波動大，但只要在合理價位上購買股票，堅持長期投資，仍可獲得比固定收益產(chǎn)品更高的收益。

據(jù)某基金公司人士介紹，社保基金會在分散風(fēng)險方面，主要是通過大類資產(chǎn)配置進(jìn)行的。在將資金委托給基金公司管理之前，已經(jīng)對資金進(jìn)行了分配。因此，為確保養(yǎng)老金投資的安全，可以通過設(shè)置較低的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例來實現(xiàn)。如限定其股票資產(chǎn)比例上限不超過30%。

此外，實業(yè)投資應(yīng)成為養(yǎng)老金配置的重要領(lǐng)域。西南財經(jīng)大學(xué)教授林義在此前召開的“中國社會保障30人論壇”上指出，在全球金融危機背景下，有針對性的選取國內(nèi)重大基礎(chǔ)設(shè)施項目、國家政策扶持項目等作為實業(yè)投資對象，應(yīng)成為我國養(yǎng)老基金投資的一項重要選擇，而選取具有良好業(yè)績的基金或信托股份作為股權(quán)投資對象，也可作為一項分散投資風(fēng)險的補充性選擇。

社?；饡?011年的成績單也證實了上述觀點。2011年三大類資產(chǎn)投資的效果，六成到七成的收益來自直接投資和PE投資未上市股權(quán)。在去年二級市場大幅下跌的背景下，PE投資使全國社會保障基金在證券投資收益為負(fù)值的情況下，使整體收益保持了正值。

數(shù)據(jù)來源：社?；饡W(wǎng)站

觀點鏈接

證監(jiān)會主席郭樹清：

鼓勵社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險公司等機構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市。

有觀點認(rèn)為，社保基金投資于資本市場主要有利于股市，甚至是為了“救市”，這是一種誤解，完全不符合事實。實際上兩者之間是一種相互依賴、相互促進(jìn)的關(guān)系。離開股票、債券市場，養(yǎng)老基金、住房公積金的保值增值很難實現(xiàn)，這是世界范圍內(nèi)的共同經(jīng)驗。

證監(jiān)會研究中心主任祁斌：

美國養(yǎng)老體系的發(fā)展依托美國資本市場的發(fā)展，美國資本市場的發(fā)展依賴于養(yǎng)老體系的支持。中國應(yīng)借鑒美國資本市場經(jīng)驗，推動養(yǎng)老體系與資本市場的良性互動。

證監(jiān)會基金監(jiān)管部副主任洪磊：

從海外成功經(jīng)驗來看，只有當(dāng)機構(gòu)投資者持股市值達(dá)到市場比重1/3時，才能在市場博弈中發(fā)揮少數(shù)派作用。我國的機構(gòu)投資者要真正發(fā)揮作用還有很長的路要走。專業(yè)機構(gòu)投資者要發(fā)展，錢從哪兒來？從全球經(jīng)驗看，核心是養(yǎng)老金進(jìn)市場，特別是國家用稅收手段，鼓勵長期資金包括第二支柱的企業(yè)年金和第三支柱的個人自愿養(yǎng)老投資進(jìn)入市場。這一過程，美國用了50年時間，是證券投資基金贏得市場公眾信任的過程，也是證券投資基金真正代表中小投資者的利益、在社會資源配置方面發(fā)揮巨大作用的過程。

養(yǎng)老金入市要堅定不移地去做?，F(xiàn)在中國市場正處在新的技術(shù)革命前沿，危機和希望并存，在這個時候，資本市場最大的功能就是時空互換。哪個國家國民教育做得越好，就越能利用資本市場的功能，就越能抓住當(dāng)前的機遇，化解當(dāng)前矛盾；當(dāng)前資本市場發(fā)展的最大問題之一是治理問題，國有股一股獨大問題仍未有效解決，養(yǎng)老金投資于穩(wěn)定現(xiàn)金流的上市公司，有利于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，形成維護(hù)投資者權(quán)益的機制。另外，中國證券業(yè)市場化、公開化、法制化、國際化的治理目標(biāo)，也為養(yǎng)老金入市提供了支持。

(申屠青南蔡宗琦整理)