監(jiān)管層出招治理A股鐵公雞 百余家公司10年未分紅(2)

2011年11月14日 05:01
來源：新京報

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新公司分紅情況更樂觀

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司分紅數(shù)量覆蓋該類上市公司的77.08%。

投資者此前認為的分紅集中于大國企、金融行業(yè)，如果從數(shù)據(jù)考察，上述看法略有偏差。

天相投顧的統(tǒng)計顯示，2008年-2010年現(xiàn)金分紅金額超過10億元以上的公司分別為39家、36家和53家，合計分紅金額2762.25億元、3034.23億元、3958.56億元，即占上市公司數(shù)量2%的公司派發(fā)了80%的現(xiàn)金紅利，現(xiàn)金分紅呈現(xiàn)出高度規(guī)模集中的趨勢。

在大量派發(fā)現(xiàn)金紅利的企業(yè)中，四大行為首的金融企業(yè)是主力。

但從公司角度看，上市年限較短的新公司分紅情況更樂觀。天相投顧的統(tǒng)計顯示，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司分紅數(shù)量覆蓋該類上市公司的77.08%，創(chuàng)業(yè)板上市公司分紅的覆蓋率為75.6%，而同期主板公司的比率僅有51.73%。

繼2008年修改現(xiàn)金分紅政策之后，近期郭樹清履新一周，證監(jiān)會再次提出將促進上市公司分紅。

證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人在10月9日曾表示，證監(jiān)會將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制，綜合分析企業(yè)經(jīng)營發(fā)展實際、股東要求和意愿、社會資金成本、外部融資環(huán)境等因素，科學(xué)決定公司分紅政策，增強紅利分配的透明度，不得隨意調(diào)整已確定的分紅政策。

他還表示，證監(jiān)會將立即從首次公開發(fā)行股票開始，在公司招股說明書中細化回報規(guī)則、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示。

這一分紅新政有一些特點值得關(guān)注，包括“所有上市公司應(yīng)采取措施完善分紅政策及其決策機制，推動紅利稅收政策合理化”，以及明確從IPO公司開始實施等。

兩因素或影響公司分紅

紅利稅被認為損害投資者利益，也有聲音反對強制分紅，認為這可能削弱公司成長速度。

稅收政策也是影響分紅的一個重要因素。按照《個人所得稅法》，個人持股獲得股息，應(yīng)按照20%的比例繳納個人所得稅，后在2005年開始征收比例減半。

天相投顧董事長林義相此前在微博訪談中指出，紅利稅弱化了對上市公司的分紅約束，降低了對上市公司的盈利要求。在征收紅利稅的情況下，分紅實際上是把一部分股東權(quán)益轉(zhuǎn)化成了政府稅收，是損害投資者利益的。

尚福林時代未能解決的這一問題，郭樹清履新后的證監(jiān)會可能仍要耗費長時間來推動。

證監(jiān)會人士此前曾表示，自2004年2月國務(wù)院關(guān)于資本市場的“國九條”發(fā)布以來，證監(jiān)會就一直在和國稅總局溝通。

但從實際情況看，目前成效有限。涉及一個稅種的設(shè)立和取消并不是僅僅部門溝通可以解決的問題。

盡管大部分聲音認為強化分紅政策比較合理，但也有不少A股的投資者持有相反的意見。

“股票強制分紅，那不是變成債券了嗎？”一些投資者在微博上發(fā)言指出，對于一些快速成長的公司而言，強制分紅可能削弱這些公司的成長速度。

對于分紅影響公司成長的憂慮，是除紅利稅之外投資者擔(dān)憂分紅的一個主要原因。

分紅改革或促價值投資

分析認為，如果分紅新政持續(xù)2-3年，每年分紅1.2萬億元，2-3年可能徹底改變股市投資文化。

對于此次證監(jiān)會強力推進分紅新政，銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認為，這是在資本市場上“下一盤很大的棋”，有可能徹底改變股市的投資文化。

分紅與資本利得是投資者從資本市場獲取收益的兩個主要手段，但在A股市場，只有極少數(shù)人會抱著通過分紅從股市獲得收益的目的進入A股。

以號稱分紅最為穩(wěn)定的銀行股為例，工商銀行2010年分紅642億元，從其股價水平看，分紅回報率4.2%左右，略勝同期一年期定期存款利率，但2010年分紅收益率前100的公司中，僅有16家公司超過2010年年底的一年期定存利率3.25%。

上市公司分紅的缺失，使得投資者只能通過低買高賣獲取收益。深圳眾祿基金研究中心分析師崔曉軍指出，這顯然不利于長期投資和價值投資的培育，助長了股市的投機風(fēng)氣。一些不分紅或者分紅較少的小盤類股票更因此炒作嚴重。

胡立峰測算，2011年上市公司利潤大約是2萬億元(預(yù)測)。分紅新政推開后，估算上市公司把利潤的60%即1.2萬億元作為紅利分配給大股東和二級市場投資者，這將改變股市差價博弈的特征。如果分紅新政持續(xù)2-3年，每年1.2萬億元紅利分配給投資者，2-3年可能徹底改變股市投資文化。

單純分紅可能只是一系列改變資本市場面貌措施的第一步，對此業(yè)界期望頗高。

分紅是“試金石”和“照妖鏡”

如何改變A股“鐵公雞”局面，是檢驗新一屆證監(jiān)會執(zhí)行力的“試金石”

胡立峰認為，這可能是證監(jiān)會及中央先治理上市公司，推動上市公司分紅回報投資者，繼而推出稅收優(yōu)惠，推動養(yǎng)老金進入股市。

“如果還是現(xiàn)在的差價博弈為主要回報方式的股市，那養(yǎng)老金是不能進入的。只有上市公司預(yù)期每年大約有4%-5%的現(xiàn)金紅利回報時，幾萬億養(yǎng)老金進入后對接這些分紅，不以賺取差價對目的，而是通過持續(xù)性分紅來獲取現(xiàn)金流?！焙⒎逭J為。

目前A股市場的主要投資者中，保險資金持有股票市值大約是1.3萬億元，公募基金持股市值1.4萬億元到1.5萬億元之間，此外社?；鹨渤钟胁糠諥股資產(chǎn)。這些規(guī)模巨大的機構(gòu)投資者在二級市場的回報方式仍然是股票差價收入。

胡立峰認為，頻繁賺取價差的行為一方面加劇了股價波動，另外一方面也使得機構(gòu)投資者不愿意承擔(dān)買方責(zé)任來約束上市公司行為。

在這些美好的預(yù)期之下，證監(jiān)會能否盡快改變A股“鐵公雞”局面，如何在國資、稅務(wù)之間斡旋協(xié)調(diào)，也將成為檢驗新一屆證監(jiān)會執(zhí)行力的“試金石”。另一方面，對于造假橫行的中國證券市場而言，分紅是一面“照妖鏡”，如果上市公司財務(wù)造假，現(xiàn)金分紅難以持續(xù)。

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