郭樹(shù)清火燒“鐵公雞” 多管齊下才能形成分紅文化

2011年11月11日 07:41
來(lái)源：南都網(wǎng) 作者：王濤

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誰(shuí)想IPO，誰(shuí)就要拿出分紅計(jì)劃。

郭樹(shù)清走馬上任后點(diǎn)燃了第一把火。證監(jiān)會(huì)要對(duì)“鐵公雞”說(shuō)不！中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人9日表示，擬進(jìn)一步采取措施提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)，包括立即從首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司開(kāi)始，在公司招股說(shuō)明書(shū)中細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示，提升分紅事項(xiàng)的透明度。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄昨日接受南都記者采訪時(shí)表示，這是A股20年以來(lái)真真正正的利好，久旱逢甘露。萬(wàn)聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)高上也認(rèn)為，這將會(huì)對(duì)A股的投資理念產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，該項(xiàng)制度還要有退市、約束再融資等相關(guān)配套措施配合。

近3年來(lái)分紅只占利潤(rùn)23%

“近年來(lái)A股重融資輕回報(bào)現(xiàn)象嚴(yán)重，派息率只有國(guó)外的三分之一，分紅派息明顯低于回報(bào)?！弊蛉眨f(wàn)聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)高上向南都記者表示。如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)板、中小板的小公司在企業(yè)剛起步階段，為了更好地?cái)U(kuò)張和發(fā)展，分紅較小還可以理解，但到了穩(wěn)定發(fā)展階段，既不能通過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)來(lái)擴(kuò)大市值，又不給投資者回報(bào)，就難以理解了。

南都記者根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2009年至2011年11月9日，滬深兩市通過(guò)發(fā)行新股和再融資途徑合計(jì)募集資金為22164.93億元，其中IPO、增發(fā)和配股的募集資金額分別為9431億元、9691億元和1958億元，而自2009年1月至2011年9月的A股印花稅高達(dá)847億元。

2009年1月1日至昨日，A股1930家募集資金的上市公司分紅總額達(dá)3586億元，募集資金總金額與分紅總金額比例高達(dá)6：1。其中，創(chuàng)業(yè)板尤為突出，274家創(chuàng)業(yè)板上市公司募集資金1937億元，分紅69億元，二者比例達(dá)28：1，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出平均水平。

從利潤(rùn)與分紅金額的比例來(lái)看，兩市所有上市公司現(xiàn)金分紅8885.20億元，利潤(rùn)38829.88億元，分紅占比22 .88%，共有262家上市公司近3年來(lái)沒(méi)分紅或送股，其中有94家屬于創(chuàng)業(yè)板公司，占274家創(chuàng)業(yè)板上市公司的占34%，占兩市所有同類上市公司的35%。 .

其中股利支付率為0的“鐵公雞”公司794家，占兩市2290家上市公司的34%，在50%以上的115家，在10%-50%之間的為1088家，在0-10%的有269家，23家為負(fù)數(shù)。最高的為株冶集團(tuán)，股利支付率為839%，其次為寶鈦股份，為514%，第三為萬(wàn)澤股份，為512%。

歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司均有著透明的股利政策和長(zhǎng)期的分紅措施。通用汽車、可口可樂(lè)、美國(guó)鋁業(yè)等股票數(shù)十年來(lái)保持一定數(shù)額的派現(xiàn)，其股票被兼顧固定收益和成長(zhǎng)價(jià)值的投資者長(zhǎng)期持有。在“金磚國(guó)家”中的巴西，該國(guó)公司法要求股份公司必須在其公司章程中規(guī)定每年拿出一定比例的盈余進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且比例不得低于盈余的25%。

A股這可憐的分紅，普通投資者拿到的更少。同花順統(tǒng)計(jì)，1990年末到2011年11月7日，A股累計(jì)完成現(xiàn)金分紅總額約2.05萬(wàn)億元。如果按照一般投資者的持股比例30%計(jì)算，紅利最高不過(guò)0.61萬(wàn)億元，而同期兩市募集資金高達(dá)4.65萬(wàn)億元。

分紅新規(guī)有利于價(jià)值投資

高上表示，A股近年來(lái)重心下移，投資者主要靠?jī)r(jià)差博弈投資獲利，進(jìn)行零和游戲或者負(fù)和游戲，對(duì)A股的投資理念是扭曲的，A股的換手率越來(lái)越高，不利于股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)　發(fā)展 ，此次新股如　果能　夠嚴(yán)格執(zhí)行，將 有利 于價(jià)值投資理念的形成，垃圾股和題材股的炒作之風(fēng)將收斂。 ，

“為什么資金寧愿流向高高在上的房地產(chǎn)、黃金石頭，死活不肯進(jìn)股市？”李大霄認(rèn)為，此次分紅新規(guī)抓住了中國(guó)證券市場(chǎng)20年以來(lái)重融資輕回報(bào)的問(wèn)題本質(zhì)，樹(shù)立讓投資者賺錢而不是賺投資者的錢之政策思路，市場(chǎng)才能長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，投資者所購(gòu)買的才是股票而非籌碼，老百姓才敢將錢放心地放入股市，牛市可期。

此前，證監(jiān)會(huì)也曾多次強(qiáng)調(diào)上市公司“分紅”問(wèn)題。2001年證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》，該辦法將現(xiàn)金分紅作為上市公司再融資的條件之一。2004年管理層曾經(jīng)公布過(guò)一套“強(qiáng)制分紅”的規(guī)定，規(guī)定近三年沒(méi)有現(xiàn)金分紅的上市公司不得再融資。2006年發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》又規(guī)定，上市公司發(fā)行新股須符合“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的20%”。2008年10月發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，要求進(jìn)行再融資的上市公司現(xiàn)金分紅比例不低于最近三年凈利潤(rùn)的30%。此后，監(jiān)管層又多次提及，將進(jìn)一步完善分紅制度，逐步引導(dǎo)上市公司在公司章程或年報(bào)中明確分紅政策，進(jìn)一步嚴(yán)格上市公司分紅作為再融資的前提。顯然，強(qiáng)制分紅作為再融資的前提條件，這是證監(jiān)會(huì)一貫的政策。

“此次證監(jiān)會(huì)對(duì)分紅的規(guī)定與以前不同?！崩畲笙鲞@樣解釋為何給予這次新規(guī)如此高的評(píng)價(jià)：第一，這次明確提出“所有上市公司應(yīng)采取措施完善分紅政策及其決策機(jī)制”，說(shuō)明管理層對(duì)分紅的重視高度；第二，證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)分紅稅收政策合理化，增加上市公司現(xiàn)金分紅的積極性，將解決“分紅的的磨耗問(wèn)題；第三，明確了IPO就要制定分紅的機(jī)制。

李大霄認(rèn)為，這將會(huì)帶來(lái)兩個(gè)正面影響：平抑股票發(fā)行價(jià)過(guò)高的問(wèn)題，愿意分紅的公司，投資者才愿意買其股票；澄清了新的思路：投資者怎樣買到一個(gè)合理價(jià)格的股票。

多管齊下才能形成分紅文化

不過(guò)，高上認(rèn)為，此次分紅制度也需要多項(xiàng)配套措施才能執(zhí)行得較為徹底，如分紅承諾，對(duì)未嚴(yán)格分紅的公司的處罰措施，募集資金使用限制等。

如分紅稅收問(wèn)題，目前，我國(guó)股票紅利稅執(zhí)行的是20%減半征收，即10%，投資者實(shí)際所得的賬面現(xiàn)金收入是分紅額的90%。而在分紅除權(quán)日，分紅股票的開(kāi)盤參考價(jià)實(shí)行的卻是按分紅額的100%。股票還沒(méi)開(kāi)盤，投資者的股票賬戶市值就已經(jīng)縮水。這也是投資者對(duì)上市公司分紅不感興趣的重要原因。

李大霄認(rèn)為，此次規(guī)定也提到了“完善首發(fā)管理辦法和上市公司再融資辦法，研究如何完善對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，考慮逐步引入行業(yè)背景的審核力量”，以及“將加快升級(jí)誠(chéng)信檔案，完善誠(chéng)信監(jiān)管執(zhí)法手段和信息披露制度，依法嚴(yán)懲欺詐發(fā)行、虛假披露、會(huì)計(jì)造假等失信行為”，隱含的意思是要“樹(shù)立股東文化”，更背后的意義是“監(jiān)管層的轉(zhuǎn)向”，從原來(lái)的“偏向融資者到現(xiàn)在的平衡二者利益”。而這正是資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展的基石。

而南都記者發(fā)現(xiàn)，2009年至2011年11月7日，有23家上市公司的股利支付率為負(fù)數(shù)，也就是這些公司的凈利潤(rùn)虧損。對(duì)此，高上表示，要嚴(yán)格執(zhí)行分紅規(guī)定，退市制度有必要盡快出臺(tái)。

巧合的是，昨日下午收盤后，深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋在“創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展———中關(guān)村科技金融高峰對(duì)話”上表示，創(chuàng)業(yè)板下一步將研究推出快速退市制度和小額快速融資制度。

南都記者王濤

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