完善分紅政策 證監(jiān)會(huì)劍指何方

2011年11月11日 02:45
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：張志斌

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“新官上任三把火”，而被市場(chǎng)譽(yù)為新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清的第一把火，有關(guān)證監(jiān)會(huì)將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，綜合分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)際、股東要求和意愿、社會(huì)資金成本、外部融資環(huán)境等因素，科學(xué)決定公司分紅政策，增強(qiáng)紅利分配的透明度的消息也成為了周三市場(chǎng)人士討論的熱點(diǎn)話題。

注重分紅是否A股良方

作為成熟股市的標(biāo)志之一，股息回報(bào)率一直被境外市場(chǎng)的投資者所高度關(guān)注，而對(duì)A股市場(chǎng)而言，“重股價(jià)走勢(shì)、輕分紅回報(bào)”一直以來(lái)都是市場(chǎng)的頑疾，幾乎很少有上市公司每年的股息回報(bào)率可以持續(xù)超過(guò)一年期定期存款利率，更不用說(shuō)那些多年來(lái)一直一毛不拔的“鐵公雞”型上市公司了。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2008年至2010年，A股實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為856家、1006家和1321家，占同期上市公司總家數(shù)的比例分別為52%、55%和61%；現(xiàn)金分紅金額分別為3417.95億元、3881.3億元和5029.58億元；平均每股分紅金額分別為0.08元、0009元和0.13元；三項(xiàng)指標(biāo)都呈上升趨勢(shì)。不過(guò)，如果從占當(dāng)年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的比例來(lái)看，2008年~2010年的比例分別為36.36%、32116%和30.09%，呈現(xiàn)逐年下降之勢(shì)。如果我們將每年現(xiàn)金分紅的金額和當(dāng)年的總市值相比較的話，那么數(shù)據(jù)更將顯得可憐，均沒(méi)有超過(guò)當(dāng)年的一年期定存利率。

另外，與A股市場(chǎng)最近10年來(lái)總的融資額38467.07億元相比，所有上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅19066.72億元的總規(guī)模則要小很多，比例不到50%。

一位券商分析師表示，其實(shí)股利政策應(yīng)該是上市公司根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況、股東要求等方面的情況自主決定的選項(xiàng)，它應(yīng)該根據(jù)企業(yè)自身的盈利情況、資金需求而定。如果企業(yè)屬于高速發(fā)展期，盈利情況較好，完全可以不分紅或以股票股利來(lái)代替；而如果企業(yè)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定期或衰退期，則可以提高現(xiàn)金分紅的比例，將選擇的權(quán)利交給股東。不過(guò)，A股市場(chǎng)歷來(lái)的傳統(tǒng)使得上市公司和投資者對(duì)股息這一塊都不太重視，沒(méi)能在市場(chǎng)上發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

該分析師也表示，現(xiàn)在新主席上任的第一把火燒在了分紅制度方面，其能否轉(zhuǎn)變市場(chǎng)此前的不良習(xí)慣還有待觀察。不過(guò)這至少體現(xiàn)了其將更為注重投資者回報(bào)這一方面。如果今后的政策都著眼于這一方面的話，相信對(duì)A股市場(chǎng)的逐漸成熟將有所裨益。

紅利稅何時(shí)取消？

A股市場(chǎng)此前之所以對(duì)股息回報(bào)情況一直不太重視，紅利稅的存在無(wú)疑是一個(gè)重要的因素。由于上市公司的股息在分給投資者時(shí)還需再交一次紅利稅(目前為10%)，這不但在稅收上存在一個(gè)對(duì)同一筆收入兩次征稅的問(wèn)題，同時(shí)也降低了上市公司和投資者對(duì)分紅的熱情。

天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)林義相就曾在微博上表示，紅利稅弱化了對(duì)上市公司的分紅約束，降低了對(duì)上市公司的盈利要求，事實(shí)上助長(zhǎng)了上市公司“無(wú)償”融資的沖動(dòng)。在征收紅利稅的情況下，分紅事實(shí)上是把一部分股東權(quán)益轉(zhuǎn)化成了政府稅收，是損害投資者利益的。但是如果不分紅，投資者什么也得不到，所以大家覺(jué)得分點(diǎn)紅，哪怕?lián)p失點(diǎn)股東權(quán)益也好，正是所謂的“兩害相權(quán)取其輕”

而早在2008年時(shí)，就有市場(chǎng)人士建議應(yīng)該取消紅利稅，讓分紅多、分紅高的上市公司有再融資的便利來(lái)作為配套措施。

影響深遠(yuǎn)

盡管證監(jiān)會(huì)上述完善上市公司現(xiàn)金分紅的方案究竟如何目前尚不得而知，不過(guò)，這一向著成熟股市前進(jìn)的方向并無(wú)疑問(wèn)，而A股市場(chǎng)近年來(lái)的發(fā)展也說(shuō)明了這一點(diǎn)。

根據(jù)天相投顧的數(shù)據(jù)，2010年，中小板、創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)金分紅公司家數(shù)占各板塊上市公司總家數(shù)分別為77.08%和75.6%，遠(yuǎn)高于主板的51.73%。這說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板、中小板的現(xiàn)金分紅覆蓋面更廣。而從所有制形式來(lái)看，民營(yíng)及其他控股的上市公司分紅家數(shù)在2010年的占比首次高于50%，超過(guò)國(guó)有控股的上市公司現(xiàn)金分紅家數(shù)占比。

而一位基金經(jīng)理則表示，盡管越來(lái)越多的民營(yíng)上市公司開(kāi)始重視現(xiàn)金分紅制度，但如果從持續(xù)性、穩(wěn)定性等指標(biāo)來(lái)看，一些國(guó)有大型藍(lán)籌股如銀行、鋼鐵等板塊的股息回報(bào)率還是不錯(cuò)的，甚至有時(shí)候能夠超過(guò)一年期的定期存款利率。如果證監(jiān)會(huì)的新舉措能夠使得市場(chǎng)對(duì)股息回報(bào)情況重視程度得到根本改觀的話，那對(duì)這些股息回報(bào)較高的大型藍(lán)籌股或?qū)⑿纬衫?，畢竟它們還是在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占據(jù)了更重要的地位，這也將更有利于建立A股的價(jià)值投資理念。

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