瑞銀詢價(jià)報(bào)告預(yù)測比亞迪業(yè)績偏離10倍

2011年09月01日 05:46
來源：上海證券報(bào) 作者：郭成林

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偏離10倍！瑞銀證券投價(jià)報(bào)告對比亞迪的業(yè)績預(yù)測令人大跌眼鏡。

循著A股發(fā)行的程序鏈條，可見瑞銀證券在保薦比亞迪上市過程中的“良苦用心”及其背后的利益訴求。

“信心報(bào)告”體現(xiàn)瑞銀定價(jià)權(quán)

在詢價(jià)定價(jià)階段，由于缺乏業(yè)績情況的“官方”披露，保薦機(jī)構(gòu)瑞銀證券的分析師陳國喜于6月7日發(fā)布的投資價(jià)值分析報(bào)告，成為核心定價(jià)參考。

記者從曾參加路演的機(jī)構(gòu)投資者處獲得了報(bào)告的主要內(nèi)容，瑞銀證券當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)：太陽能電池片及組件、電動(dòng)公交、電動(dòng)轎車等新業(yè)務(wù)的快速增長將帶動(dòng)比亞迪主營業(yè)務(wù)收入的增長，未來三年主營業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率為15.7%。

同時(shí)，瑞銀也認(rèn)為，從2010年三季度開始，比亞迪開始對汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張的放緩、銷售政策的調(diào)整和成本費(fèi)用控制，比亞迪汽車業(yè)務(wù)的盈利能力將逐漸回升。預(yù)計(jì)公司2011年、2012年、2013年的凈利潤將分別增長-19.6%、70%和14.2%，分別達(dá)到20.3億元、34.5億元和39.4億元，三年復(fù)合增長率為16%。

路演22天后，比亞迪公告令人大跌眼鏡的一季度報(bào)告；兩個(gè)月后，公司再發(fā)布雪上加霜的半年度報(bào)告。

比亞迪半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入225.45億元，同比下降10.77%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.27億，同比下降87.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.75億元，同比下降88.63%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤1.71億，同比下降92.13%。

同時(shí)，比亞迪還預(yù)計(jì)今年前三季度凈利潤在1.22億元至3.65億元，同比下降85-95%。這個(gè)金額距離瑞銀預(yù)測2011年的20.3億，足謂謬之千里。

無法預(yù)測的高管辭職與大幅裁員

此外，上市后的比亞迪可謂風(fēng)波不斷。

8月初，公司公告，副總裁、銷售公司總經(jīng)理夏治冰離職。8月30日，又有媒體報(bào)道，比亞迪將對汽車營銷銷售部門進(jìn)行大幅裁員，比例達(dá)70%，計(jì)劃把2700人的銷售公司裁到800人，其中所有營銷部將立即解散。

隨后，比亞迪有高管出面回應(yīng)：“只是銷售公司正常的人事調(diào)動(dòng)，營銷部沒有撤銷，也沒有解散。人員調(diào)動(dòng)只是為了更好地提升銷售服務(wù)水平，提高內(nèi)外部工作效率。

就在比亞迪6月底的招股書中，投資者依然看不到任何有關(guān)公司組織架構(gòu)、核心高管、員工職位大幅調(diào)整的預(yù)見與提示。

瑞銀證券對比亞迪未來三年盈利預(yù)測(單位：億元)

2011年上半年實(shí)現(xiàn)數(shù) 2011 2012 2013

營業(yè)收入 225.45 562.95 660.05 750.45 562.

營業(yè)利潤 3.28 28.78 47.59 54.56

歸屬于母公司所有者的凈利潤 2.75 20.28 34.48 39.38

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