證券分析師：我是演員門外漢才拿預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率考量人

2011年07月22日 22:35
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：胡蓉萍

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這行業(yè)好比娛樂(lè)秀，要看票房、演技和有沒(méi)有得奧斯卡獎(jiǎng)

不久前，張一(化名)被一家媒體評(píng)為了最值得信任、最靠譜的分析師之一，但有意思的是，他對(duì)此并不看重，甚至不認(rèn)為那是一種榮譽(yù)?！霸跈C(jī)構(gòu)投資者眼中的個(gè)人品牌影響力才是我最為看重的?！睆堃徽f(shuō)，他最看重的依然是基金經(jīng)理們的打分、派點(diǎn)和他所能獲得的分倉(cāng)傭金提成。

除了在業(yè)界隱形的聲譽(yù)之外，對(duì)分析師的評(píng)價(jià)主要有兩個(gè)。一個(gè)是基金經(jīng)理每個(gè)季度或者每半年對(duì)分析師有一個(gè)評(píng)價(jià)，以此來(lái)決定股票交易傭金在各個(gè)券商的分配；另一個(gè)就是《機(jī)構(gòu)投資者》、《亞洲貨幣》和中國(guó)的《新財(cái)富》這些外部機(jī)構(gòu)舉辦的對(duì)分析師的年度評(píng)選。

分析師行業(yè)在張一看來(lái)就是一場(chǎng)娛樂(lè)秀，上述幾個(gè)分析師評(píng)選就是“奧斯卡”頒獎(jiǎng)，是為了提高身價(jià)，分析師的終極目的是要得到評(píng)委的認(rèn)可，他們的眼里這評(píng)委并不是普通投資者。

分析師在意的人

張一坦白地說(shuō)，他不在意媒體和散戶如何看他，“我甚至覺(jué)得媒體的輿論監(jiān)督觸角伸得過(guò)于長(zhǎng)了”，“只有門外漢和不入流的買方客戶才會(huì)拿預(yù)測(cè)股票的準(zhǔn)確度去考量分析師”。他認(rèn)為安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文說(shuō)得很到位，高善文在他的博客上說(shuō)：現(xiàn)實(shí)地來(lái)看，分析師的客戶和粉絲主要是可以自主決策、自主承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、有專業(yè)分析和判斷能力的小部分社會(huì)人群，而不是一般的蕓蕓大眾。

高善文形象地比喻道：“諸葛亮給襄陽(yáng)守城的小兵剖析天下三分的大勢(shì)是沒(méi)有用的，也沒(méi)有這個(gè)必要；守城小兵也付不出諸葛亮安家置業(yè)的價(jià)碼。

張一說(shuō)他職業(yè)生涯中聽(tīng)到的最佳的建議是一位外國(guó)分析師說(shuō)的話：“個(gè)人投資者只會(huì)給你帶來(lái)麻煩。

上述外國(guó)分析師說(shuō)：“因?yàn)樗麄兯邢?，不懂投資，總是等到股票上漲才開(kāi)始追高買進(jìn)，然后又抱怨股價(jià)下跌；或是緊抱著行情好的股票不賣，認(rèn)為一定還會(huì)再漲，等到價(jià)格下跌的時(shí)候，又來(lái)責(zé)怪你。最好和他們保持距離，若有必要，動(dòng)用大蒜和十字架來(lái)阻擋他們也行。

張一心目中的好分析師，是理論功底扎實(shí)、能給機(jī)構(gòu)投資者提供有價(jià)值的投資意見(jiàn)和看法、建議具有可操作性。

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授黃益平認(rèn)為：“成熟的投資者看重的是分析師提供給他們的投資思想和投資思路，好的分析師具有創(chuàng)新性，能啟發(fā)投資者的思維。

張說(shuō)：“A股市場(chǎng)十幾年了，我對(duì)那些還在孜孜不倦買ST搞重組聽(tīng)消息的股民虧錢，一點(diǎn)也不同情。

北京一位基金經(jīng)理說(shuō)：“我有時(shí)候根本不聽(tīng)賣方分析師的估值和目標(biāo)價(jià)，我只聽(tīng)他對(duì)公司的理解和判斷。一個(gè)基本的邏輯是，如果賣方分析師都能點(diǎn)股成金的話，就不會(huì)有這個(gè)行業(yè)了，直接做買方好了。

張一笑稱自己在從事娛樂(lè)業(yè)時(shí)，一個(gè)好的分析師如同一個(gè)好的演員，要看他的拍片的數(shù)目、票房、演技和有沒(méi)有得奧斯卡獎(jiǎng)。他的工作就是不停地制造新的概念——演出好戲，一場(chǎng)接著一場(chǎng)，一個(gè)概念還沒(méi)有消化就上演另一個(gè)概念，投資者改變決策的同時(shí)，也支付了交易傭金。

分析師中的奧斯卡獎(jiǎng)在中國(guó)則是幾個(gè)有名的分析師評(píng)選，在全球，則是機(jī)構(gòu)投資者的排名，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)他們的排名擁有投票權(quán)，而非個(gè)人投資者。

但宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海卻覺(jué)得，這些判斷已經(jīng)被量化成了基金經(jīng)理的打分和基金的分倉(cāng)傭金，造成了分析師沒(méi)有自己獨(dú)立人格地去討好基金經(jīng)理和公司。他認(rèn)為衡量分析師好壞的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是是否保持客觀、獨(dú)立人是否有科學(xué)精神。

他說(shuō)全球分析師行業(yè)都在墮落，現(xiàn)實(shí)中，分析師變成了“銷售總監(jiān)”，要拉關(guān)系、拉派點(diǎn)，行業(yè)分析師徹底墮落，宏觀分析師還好一點(diǎn)?！昂暧^分析師才墮落，基本都是打點(diǎn)衙門混關(guān)系套消息偷數(shù)據(jù)。只是宏觀分析師不太容易讓散戶和機(jī)構(gòu)直接虧錢，所以被打擊程度小?！弊鳛樾袠I(yè)分析師，張一反駁道。

越成長(zhǎng)越墮落？

曾經(jīng)連續(xù)五年獲得機(jī)構(gòu)投資者中國(guó)分析師排名第一的張化橋在退出分析師行業(yè)后說(shuō)：“分析師排名固然很重要，但大家千萬(wàn)不要為此過(guò)于驕躁。我的運(yùn)氣好，我也因此興奮過(guò)，也多拿過(guò)一點(diǎn)點(diǎn)獎(jiǎng)金。身在其中，難以脫俗。我追逐過(guò)這個(gè)虛榮：為了保住第一名，在后面的三年我也拉過(guò)選票，還多次為此事煩躁甚至失眠。

張一認(rèn)為，其實(shí)這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在最大的問(wèn)題不是說(shuō)預(yù)測(cè)得準(zhǔn)不準(zhǔn)，而是大家越來(lái)越不敬業(yè)，演技越來(lái)越差，大家花太多時(shí)間在叫賣上、自我營(yíng)銷上、拉關(guān)系上、探消息上。

現(xiàn)在他依然每天早上6點(diǎn)多起床擠地鐵、趕晨會(huì)、看盤、寫報(bào)告、路演、打電話“勾兌”基金經(jīng)理、去上市公司調(diào)研、請(qǐng)人吃飯打探消息、平均每周出差一次以上。

十幾年前的張化橋也是如此，他從內(nèi)地出差回到香港，一下飛機(jī)，便聽(tīng)說(shuō)統(tǒng)計(jì)局剛剛公布了某個(gè)數(shù)字，他就用坐在車上回辦公室的25分鐘時(shí)間里，寫好了洋洋灑灑幾頁(yè)紙的評(píng)論，還涉及到哪些公司的股票會(huì)受益，哪些會(huì)倒霉。

每個(gè)月，定期或者不定期的，都會(huì)有大批經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出籠，新的銷售數(shù)據(jù)公布，或者新的經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，每天都有這個(gè)名人或者那個(gè)官員對(duì)行業(yè)或者宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)表意見(jiàn)，一代又一代的分析師就日復(fù)一日地為此忙得不可開(kāi)交。“放長(zhǎng)期看，很多消息、新聞和數(shù)據(jù)都是噪音，基金經(jīng)理要做的就是趁分析師們傻忙的時(shí)候出貨或者逢低吸納，以靜制動(dòng)。”張化橋說(shuō)。

張一依然要盯住他所關(guān)注的那個(gè)行業(yè)的若干家上市公司，當(dāng)然他寫的幾乎還是買入和維持的研究報(bào)告，他只看好那幾只股票，他也只寫那幾只股票的報(bào)告。

已有四五年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的他早已練就一身過(guò)硬的心理素質(zhì)，“在這發(fā)出去的報(bào)告中，我自認(rèn)為邏輯是縝密的，結(jié)論能說(shuō)對(duì)一小半我就很滿足了，判斷錯(cuò)誤是很正常的”

他早就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在股票建議上作出正確的判斷越來(lái)越不重要，分析師的工作中比較重要的一項(xiàng)是讓接觸你的人留下深刻印象，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)有影響力，有市場(chǎng)追隨者，有資金號(hào)召力。

和他的眾多國(guó)內(nèi)同行一樣，他也從來(lái)不寫賣出的分析報(bào)告：“國(guó)內(nèi)單邊市，做多行情下，費(fèi)勁寫一個(gè)賣出報(bào)告沒(méi)有任何意義，本來(lái)還沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，被我一寫可能還寫出風(fēng)險(xiǎn)來(lái)了，得罪公司、得罪投資者，哪個(gè)分析師頭腦發(fā)熱會(huì)做這種損人不利己的事情？這點(diǎn)行業(yè)潛規(guī)則，沒(méi)有人會(huì)因?yàn)槊襟w詬病而改變。

他也向記者調(diào)侃自己：“我的成長(zhǎng)過(guò)程是變壞的過(guò)程，不再純真的過(guò)程。

他承認(rèn)他也曾經(jīng)帶基金經(jīng)理一起去上市公司調(diào)研，在調(diào)研過(guò)程中給予基金經(jīng)理以買入建議，回到辦公室再寫買入報(bào)告，報(bào)告發(fā)出之時(shí)基金已經(jīng)在此前買入，并即將賣出。

他說(shuō)很多人說(shuō)的分析師嘴上說(shuō)的和報(bào)告上寫的、電視上說(shuō)的和與基金經(jīng)理私下說(shuō)的都不一樣，這個(gè)現(xiàn)象也確實(shí)存在，“但這個(gè)是一個(gè)非常自然和和諧的過(guò)程，大家都這么做?！彼圆艜?huì)有后來(lái)將分析師的工作底稿和工作計(jì)劃當(dāng)做內(nèi)幕交易證據(jù)的規(guī)定，甚至不提倡分析師和基金經(jīng)理一起調(diào)研。

過(guò)渡性職業(yè)

房四海說(shuō)現(xiàn)在大多數(shù)年輕分析師認(rèn)為這是一個(gè)過(guò)渡性職業(yè)，干幾年就跑路，所以沒(méi)有一些職業(yè)責(zé)任心在里面。

張一同意這個(gè)說(shuō)法，他承認(rèn)在中國(guó)做分析師職業(yè)生涯很短，還是像娛樂(lè)業(yè)，趁年輕混個(gè)五六年差不多了，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)浮躁，沒(méi)有人給機(jī)會(huì)沉下心來(lái)好好做事，不像美國(guó)有做了很久的分析師明星，“我打算再干幾年之后能在券商這里往上爬的話就往上爬，有投資天賦的話就去買方”

事實(shí)上也是如此，國(guó)內(nèi)賣方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如原高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅、中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘、摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄、曾經(jīng)的高盛著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六、摩根斯坦利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶都紛紛離職轉(zhuǎn)做投行業(yè)務(wù)，用業(yè)界的話說(shuō)“去純粹賺錢了”

張一認(rèn)為大多數(shù)分析師的工作做法是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，和人格上是否獨(dú)立及客觀無(wú)關(guān)，是中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境和制度建設(shè)造就的他們。

很顯然，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在這個(gè)市場(chǎng)中的浮躁和短期的行為也給分析師施加了影響，改變了他們的行為方式；證券公司的銷售和管理層也會(huì)給分析師一些微妙的壓力，讓分析師們多提供一些“可操作的建議”

“其實(shí)不是分析師墮落的問(wèn)題，是整個(gè)時(shí)代價(jià)值觀的問(wèn)題，那分析師作為賺錢最多的行業(yè)，被拎出來(lái)鞭笞兩下，也不能算特別委屈。”對(duì)于媒體和公眾的口誅筆伐，他表示理解。

張化橋則建議他的后來(lái)者們：“不要為了爭(zhēng)取排名，為了生意，為了博得基金經(jīng)理或者上市公司的歡心，過(guò)多地委屈了自己的傲骨。這實(shí)在是不劃算的。等到像我一樣頭發(fā)稀疏的時(shí)候，你難免感到遺憾。

張化橋說(shuō)如果他能再當(dāng)證券分析師，一定多點(diǎn)分析和思考，少點(diǎn)推銷和噪音，多看長(zhǎng)線，少看短期，多點(diǎn)享受，少點(diǎn)焦慮。