摩根大通方方：中概股清洗過(guò)程仍需時(shí)日

2011年07月13日 01:42
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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郭興艷

唱空機(jī)構(gòu)仍在美國(guó)資本市場(chǎng)和港股市場(chǎng)瘋狂“獵殺”中國(guó)概念股，部分中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的誠(chéng)信受到質(zhì)疑、股價(jià)跌到了谷底。在這輪進(jìn)行時(shí)的風(fēng)暴中，“帶大”這些中概股的投行、會(huì)計(jì)事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)們?nèi)员M量保持低調(diào)。

摩根大通亞洲區(qū)投資銀行副主席、中國(guó)投資銀行CEO方方近日接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)，選擇了直面危機(jī)?！爸懈殴烧\(chéng)信危機(jī)對(duì)部分中國(guó)企業(yè)形象有很大打擊，”他說(shuō)，“企業(yè)本身應(yīng)承擔(dān)最大責(zé)任，但中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有把好關(guān)，也應(yīng)負(fù)上一定責(zé)任。

不論是美國(guó)證監(jiān)會(huì)還是國(guó)內(nèi)外媒體，都將反向收購(gòu)到美上市的中概股作為了頭號(hào)目標(biāo)。事實(shí)上，除了借殼上市的中國(guó)民企被指財(cái)務(wù)作假外，記者發(fā)現(xiàn)，一些通過(guò)正規(guī)渠道到美IPO上市的企業(yè)，如首家在紐約交易所上市的中國(guó)軟件企業(yè)東南融通(NYSE.LFT)，也被香櫞研究(Citron Research)的唱空?qǐng)?bào)告打下馬，遭遇做空、股價(jià)暴跌、停牌和被監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查的四部曲。

值得注意的是，與提供反向收購(gòu)借殼上市服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)籍籍無(wú)名不同，東南融通到美上市的保薦人和會(huì)計(jì)事務(wù)所是高盛、德意志銀行與德勤，除IPO融資2.1億美元外，東南融通還曾進(jìn)行配股再融資。

方方稱，不同于反向收購(gòu)借殼上市的企業(yè)，如果通過(guò)“正門進(jìn)去的企業(yè)”爆出丑聞，才是“真正殺傷力大”。實(shí)際上，一些大型基金只選擇10億美元以上規(guī)模的企業(yè)投資，并不眷顧通過(guò)反向收購(gòu)上市的小企業(yè)，而如今“正規(guī)軍”也出現(xiàn)了問(wèn)題，投資者對(duì)一些民營(yíng)企業(yè)及至承銷商的誠(chéng)信也打上了問(wèn)號(hào)。

從事投行工作十多年的方方快人快語(yǔ)：“這就好像到北京潘家園淘古玩和去精品店買正牌貨，如果在精品店也買到了假貨，深究起來(lái)就是信任危機(jī)了，需要企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)站出來(lái)解釋、澄清、攤開(kāi)來(lái)解決，而不是捂著發(fā)酵?！彼f(shuō)。

他認(rèn)為，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)中概股大浪淘沙，這一清洗過(guò)程仍需時(shí)日。對(duì)于研究機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金做空的行為，他認(rèn)為是市場(chǎng)力量，“是生物鏈中其中一環(huán)，有這環(huán)好過(guò)沒(méi)有”，只要監(jiān)管機(jī)構(gòu)確保賣空行為符合程序，賣空機(jī)制就應(yīng)健康發(fā)展。

種種跡象顯示，不少中概股已在積極自救，或通過(guò)主動(dòng)澄清、或通過(guò)大股東回購(gòu)股票、或引入知名私募基金退市再謀另地上市，比如香港市場(chǎng)。

方方認(rèn)為，香港與美國(guó)的上市制度不同，好壞爭(zhēng)議一直不斷。他說(shuō)，美國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)行披露制，但有集體訴訟等手段來(lái)鉗制；而港股市場(chǎng)則實(shí)行審批制，由香港聯(lián)交所來(lái)把關(guān)。兩種監(jiān)管制度各有優(yōu)劣，最終由發(fā)行企業(yè)和投資者用腳投票，將好公司集中在最有效和最放心的市場(chǎng)交易。

香港無(wú)疑是個(gè)具有深度的國(guó)際資本市場(chǎng)。方方稱，即使上半年全球市場(chǎng)相當(dāng)波動(dòng)，以新秀麗和普拉達(dá)為代表的跨國(guó)企業(yè)在港仍然籌集到大規(guī)模資金，且市盈率相當(dāng)高，反映出香港市場(chǎng)有足夠容納力，國(guó)際專業(yè)投資者聚集形成了足夠的市場(chǎng)深度。

而對(duì)于上海的國(guó)際板，方方認(rèn)為，“國(guó)際板將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間處于試驗(yàn)階段”，主要是由于人民幣不能自由兌換，市場(chǎng)投資者仍以散戶為主。

香港市場(chǎng)素有“五盡六絕”說(shuō)法，方方說(shuō)，過(guò)去一些年5、6月也曾出現(xiàn)市場(chǎng)低潮，今年也不例外，在歐洲債務(wù)危機(jī)陰影、中國(guó)通脹問(wèn)題拖累和美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題影響下市場(chǎng)低迷，但有吸引力的故事總能吸引香港資本市場(chǎng)目光。據(jù)他透露，今年下半年將承銷多家企業(yè)到港上市，包括金融、自然資源、高科技、裝備制造、消費(fèi)類、電子商務(wù)和原材料類企業(yè)，“各類企業(yè)都有，步伐一直沒(méi)有停，唯一沒(méi)有的是房地產(chǎn)企業(yè)?！彼f(shuō)。

港交所近日推出人民幣股票機(jī)制，方方對(duì)香港下半年推出人民幣計(jì)價(jià)股票有信心，“供需雙方都有需求，投資者手里有人民幣，企業(yè)愿意拿人民幣回內(nèi)地投資，交易所也在滿足市場(chǎng)的需求。

他認(rèn)為，首只人民幣計(jì)價(jià)股票規(guī)模不應(yīng)該太大，“2億~3億美元足夠大了，甚至還要更小一些”，主要是香港的人民幣資金池規(guī)模仍不夠大，而股票交易對(duì)流動(dòng)性需求比債券要求更高，故第一只的規(guī)模應(yīng)小一些以做嘗試。

港交所的人民幣單幣單股、雙幣雙股機(jī)制頗為復(fù)雜，曾成功參與運(yùn)作上海石化這一只上海和紐約兩地同時(shí)掛牌上市企業(yè)項(xiàng)目的方方坦承，當(dāng)時(shí)覺(jué)得兩地上市很復(fù)雜，但假以時(shí)日，如今此類運(yùn)作已相當(dāng)平常，“產(chǎn)品創(chuàng)新需要企業(yè)、券商、投資者來(lái)共同嘗試，只要有足夠需求，就一定能推動(dòng)下去。”他說(shuō)。

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