券商資管下半年投資行為調(diào)查：信心是關(guān)鍵(配置股)

2011年07月05日 05:00
來源：上海證券報(bào) 作者：潘圣韜

0人參與0條評(píng)論

2011年上半年，A股經(jīng)歷了一波“尋底、反彈、再回落”的“三折”走勢(shì)。中小盤股在最近的一兩個(gè)月里集體“轟然倒下”，對(duì)于普通投資者的信心也造成重大打擊。盡管進(jìn)入7月后，在緊縮政策可能放松的預(yù)期下，大盤在昨日重新站上2800點(diǎn)，但A股這次是反彈還是反轉(zhuǎn)，多數(shù)投資者心中還是沒有底。

面對(duì)復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)走勢(shì)，在資產(chǎn)管理業(yè)中話語(yǔ)權(quán)日漸上升的券商資管，對(duì)未來A股的機(jī)會(huì)有何獨(dú)到見解？

本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，七成券商資管認(rèn)為下半年A股依然缺乏系統(tǒng)性的上漲機(jī)會(huì)，震蕩將成為市場(chǎng)主基調(diào)。行業(yè)配置上，以銀行為代表的低估藍(lán)籌，以及成長(zhǎng)性確定的醫(yī)藥、酒類板塊，最受券商資管看好。

流動(dòng)性改善預(yù)期以及權(quán)重股被低估的現(xiàn)狀，決定了不必對(duì)市場(chǎng)過于悲觀。事實(shí)上，通脹能否回落已成為一切樂觀預(yù)期的關(guān)鍵。多數(shù)券商資管均認(rèn)為，下半年市場(chǎng)的機(jī)會(huì)很大程度上來自于悲觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)。

然而，我們也應(yīng)當(dāng)注意到，A股信心的恢復(fù)并不能完全依賴于市場(chǎng)本身。有券商提出，宏觀流動(dòng)性取向應(yīng)與資本市場(chǎng)改革、融資功能相匹配。股市不能被簡(jiǎn)單視為解決企業(yè)融資困難的工具。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)敦促上市公司提高現(xiàn)金分紅比例，讓老百姓享受到經(jīng)濟(jì)上行帶來的財(cái)產(chǎn)性收入，從而從根本上提振投資者信心。

⊙記者潘圣韜 ○編輯毛明江

宏觀經(jīng)濟(jì)

短期不悲觀長(zhǎng)期有賴經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的趨勢(shì)已然顯現(xiàn)。市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)處于“著陸”過程中的判斷也趨于一致，關(guān)鍵的一點(diǎn)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)？

參與調(diào)查的券商資管對(duì)此并不擔(dān)憂。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，此輪經(jīng)濟(jì)增速下滑是去年以來持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控政策和緊縮貨幣政策的必然結(jié)果。

“由于經(jīng)濟(jì)增速下滑是國(guó)家政策調(diào)控造成的，政策不可能長(zhǎng)期持續(xù)的收縮，調(diào)控政策也需要一段時(shí)間的觀察期來研究政策的效果，避免出現(xiàn)‘超調(diào)’。如果政策得以放松，經(jīng)濟(jì)增速下滑的驅(qū)動(dòng)因素將不復(fù)存在?！敝型蹲C券如是認(rèn)為。

從歷史上兩次經(jīng)濟(jì)大幅下滑(1998年和2008年)的背景看，均是經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致政策大力收緊，疊加外需的急劇萎縮。也就是說，需要某種外力作用的“硬著陸”危機(jī)，目前來看暫無可能。

展望下半年，多數(shù)券商資管傾向于認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速仍將小幅度下滑，但在大概率上會(huì)保持在一個(gè)較高的水平。

但從中長(zhǎng)期看，把脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向，有必要將其放到結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這個(gè)更大的背景下去考量。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。當(dāng)制度性紅利消失，未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力只能來自于技術(shù)進(jìn)步，而不走產(chǎn)能周期的老路。在此過程中，受人口紅利、勞動(dòng)力紅利時(shí)代特征影響，從兩位數(shù)增長(zhǎng)下降到單位數(shù)增長(zhǎng)，起碼從發(fā)達(dá)國(guó)家走過的路看，是很難避免的。

但現(xiàn)實(shí)情況是，新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)這兩大中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推手，短期還難以接過投資和出口的大旗，這令機(jī)構(gòu)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力依然充滿疑惑。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型過程中所必須面臨的陣痛，似乎不會(huì)很快就過去。

廣發(fā)證券資管也認(rèn)為，從依靠高投資、低勞動(dòng)成本的量能增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向依靠全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)成本都是比較高的，未來的增長(zhǎng)是否能樂觀對(duì)待，還需要觀察政策及執(zhí)行情況才能下定論。

短期不悲觀，長(zhǎng)期需觀察。這樣一個(gè)相對(duì)樂觀的觀點(diǎn)在券商資管中具有普遍性。值得一提的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型離不開政策的扶持，而相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境有利于新經(jīng)濟(jì)政策的展開。能否給新政策留下足夠的實(shí)施空間，則取決于當(dāng)前的另一大矛盾——通脹。

通脹回落

所有樂觀預(yù)期的前提

“如果通脹能得到有效控制，轉(zhuǎn)型步伐可以邁得更大，收入分配體制改革進(jìn)程有望加速，提高名義收入的步伐有望加大，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的支持力度也可以加強(qiáng)，從而為真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向民生的轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。”浙商證券資管認(rèn)為。

當(dāng)前，居高不下的通脹，不僅已成為管理層的一個(gè)“心病”，也是當(dāng)前壓制投資者預(yù)期的一座“大山”

之前市場(chǎng)對(duì)于今年通脹的預(yù)判是“前高后低”，但近期隨著最新公布的CPI數(shù)據(jù)居高不下，且通脹出現(xiàn)由食品領(lǐng)域向非食品領(lǐng)域擴(kuò)散的趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)對(duì)于通脹未來如何演繹開始出現(xiàn)較大分歧。

調(diào)查結(jié)果顯示，十大券商資管中，有七家認(rèn)為下半年通脹將回落，兩家認(rèn)為下半年通脹依然高企，另外一家持中性觀點(diǎn)。

樂觀者認(rèn)為，政策持續(xù)偏緊的政策對(duì)抑制物價(jià)肯定有正面作用，但由于政策的出臺(tái)到實(shí)施出現(xiàn)效果有一段時(shí)間的時(shí)滯，反映到物價(jià)指數(shù)上需要一段時(shí)間。

但此類券商資管也都表示，盡管預(yù)期隨著需求的逐步回落以及持續(xù)的信貸緊縮，通脹在4季度會(huì)逐步回落，但是通脹大幅回落仍難看到。

“主要是因?yàn)閯趧?dòng)力成本上升，以及資源價(jià)格改革仍是中期通脹的不確定性因素，可能呈現(xiàn)前高后不低的形態(tài)。也就是說相對(duì)較高的通脹可能成為今后一段時(shí)間的常態(tài)。”浙商證券資管認(rèn)為。

控通脹與保增長(zhǎng)已成為當(dāng)下調(diào)控政策中一對(duì)較為突出的矛盾。通脹能否見頂回落，決定了調(diào)控的天平向“放松”還是“緊縮”傾斜，從而也主導(dǎo)了市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期的“走向”

在短期通脹壓力面前，十大資管毫無懸念齊刷刷的站在了“要加息”的陣營(yíng)之中。

“從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，受到干旱等事件的影響，通脹略超出市場(chǎng)預(yù)期，而且6月的通脹數(shù)據(jù)市場(chǎng)預(yù)期更高，在這種情況下加息的可能性很大。由于貸款利率目前已經(jīng)在一個(gè)相對(duì)高的位置，而銀行業(yè)的盈利情況一直非常好，銀行業(yè)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中取得高額利益并不利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，所以不對(duì)稱加息的可能性較高。”中投證券判斷。

展望下半年，貨幣政策的“松”與“緊”成為流動(dòng)性預(yù)期能否改善的關(guān)鍵。

有意思的是，在政策預(yù)判上，十大資管卻旗幟鮮明的分為兩大陣營(yíng)。包括中信、申萬(wàn)、浙商、中投、東海在內(nèi)的五家券商資管相對(duì)樂觀，認(rèn)為下半年政策繼續(xù)緊縮的可能性不大。而包括光大、廣發(fā)、中金、國(guó)泰君安、一創(chuàng)在內(nèi)的五家券商資管則顯得謹(jǐn)慎，認(rèn)為下半年流動(dòng)性環(huán)境整體將仍然偏緊。

但即便是站在多方陣營(yíng)的機(jī)構(gòu)，亦非絕對(duì)樂觀。其判斷貨幣政策和流動(dòng)性可能會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，均是基于新漲價(jià)因素得到控制的前提。

“財(cái)政主基調(diào)偏緊，大幅放松或再次推出大規(guī)模刺激計(jì)劃的概率目前來看較低?！闭闵套C券認(rèn)為。

股指走勢(shì)

信心扭轉(zhuǎn)是關(guān)鍵機(jī)會(huì)或在7、8月

今年上半年，藍(lán)籌股曾試圖帶領(lǐng)大盤走出一波估值修復(fù)行情，無奈市場(chǎng)對(duì)此行情的認(rèn)同度并不高，反彈行情在上證綜指上沖3000點(diǎn)后便偃旗息鼓。事實(shí)上，上半年真正讓投資者刻骨銘心的，并不是大盤股的反彈，而是中小盤股的集體“崩塌”

參與調(diào)查的10家券商資管均認(rèn)為，盡管估值有較大程度的收斂，但中小盤股的風(fēng)險(xiǎn)釋放尚未完畢。

浙商證券資管認(rèn)為，歷史上看，信貸持續(xù)緊縮和經(jīng)濟(jì)下滑過程中，中小企業(yè)受到負(fù)面沖擊明顯更大。

展望下半年，券商資管整體判斷略顯謹(jǐn)慎。10家被調(diào)查券商中，有6家持“震蕩”觀點(diǎn)，有3家“看漲”，1家“看跌”

整體而言，如果下半年繼續(xù)實(shí)施偏緊的貨幣與財(cái)政政策，這將制約市場(chǎng)出現(xiàn)大級(jí)別的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。但與此同時(shí)，藍(lán)籌股的低估基礎(chǔ)以及中國(guó)市場(chǎng)的投資吸引力，也令股指具備一定的下部支撐。機(jī)構(gòu)當(dāng)前的主流預(yù)期為，下半年股指下行空間有限，但同時(shí)缺乏足夠的行情催化劑。

值得一提的是，不止一家券商資管認(rèn)為，下半年最好的機(jī)會(huì)或出現(xiàn)在7、8月份。“一方面通脹有望于之前見頂，另一方面此時(shí)正值上市公司半年報(bào)披露期，市場(chǎng)之前對(duì)于企業(yè)的悲觀預(yù)期此時(shí)有望得到改善。

因此，在10家被調(diào)查券商中，5家券商建議“輕倉(cāng)操作”，而另外5家則選擇了“均衡配置”的中性策略。

總體看，對(duì)于下半年A股的走勢(shì)，多數(shù)券商資管認(rèn)為，投資者信心的扭轉(zhuǎn)是關(guān)鍵。

表面上看，當(dāng)前困擾當(dāng)前股市的最大問題，無外乎通脹的居高不下以及未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性。但此輪由經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)與政策緊縮引發(fā)的調(diào)整，背后凸顯的是投資者信心的受損和悲觀。

有券商建議，宏觀流動(dòng)性取向應(yīng)與資本市場(chǎng)改革、融資功能相匹配。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好、銀根緊縮的時(shí)候，股市不能被簡(jiǎn)單視為解決企業(yè)融資困難的工具。而在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)敦促上市公司提高現(xiàn)金分紅比例，讓老百姓享受到經(jīng)濟(jì)上行帶來的財(cái)產(chǎn)性收入。在更深層次上，市場(chǎng)信心的徹底恢復(fù)或許還有賴與整個(gè)A股制度上的配合。

行業(yè)配置

銀行與保險(xiǎn)股最受青睞主題投資看“電荒”

近兩個(gè)月的調(diào)整中，大小盤股“泥沙俱下”。當(dāng)悲觀情緒再起，確定性的配置思路再度被機(jī)構(gòu)強(qiáng)化。

首當(dāng)其沖的便是周期股。盡管上半年周期股的估值修復(fù)行情走得并不“順暢”，但其這并不妨礙其繼續(xù)成為機(jī)構(gòu)們的寵兒。

調(diào)查結(jié)果也顯示，十大券商資管中有7家看好下半年周期股的表現(xiàn)。

“低估值板塊業(yè)績(jī)相對(duì)更穩(wěn)定，低估值水平也提高了安全邊際，在今年這種震蕩市中具備較好的吸引力?！睓C(jī)構(gòu)普遍這樣認(rèn)為。而中信證券基于對(duì)下半年宏觀形勢(shì)的預(yù)判，認(rèn)為在通脹下行和經(jīng)濟(jì)的上行的前提下，下半年周期股的估值修復(fù)還將繼續(xù)。

而在幾大類周期品種，銀行與保險(xiǎn)股最深得機(jī)構(gòu)青睞。第一創(chuàng)業(yè)判斷，隨著利空因素的逐漸明朗，市場(chǎng)將修正對(duì)于銀行的過度悲觀預(yù)期。

而中金公司對(duì)銀行業(yè)全年的投資節(jié)奏判斷是“春華秋實(shí)，夏季蟄伏”。其觀點(diǎn)認(rèn)為，下半年板塊催化劑來自三個(gè)方面：一是繼續(xù)超越預(yù)期的中期業(yè)績(jī)，初步估算上市銀行半年報(bào)盈利增長(zhǎng)將保持在32%左右的高水平；二是更為溫和的銀行資本充足率修訂辦法出臺(tái)；三是融資平臺(tái)貸款的擔(dān)憂逐步消除，潛在利好事件包括審計(jì)署報(bào)告數(shù)據(jù)好于預(yù)期、上市銀行中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)進(jìn)一步澄清等等。

機(jī)構(gòu)多認(rèn)為，銀行股將會(huì)在上市銀行公布半年報(bào)業(yè)績(jī)前后迎來下一個(gè)良好的時(shí)間窗口。

此外，周期類中盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定且估值較低的機(jī)械、汽車、水泥板塊也頗受機(jī)構(gòu)關(guān)注。而除了上述具備低估優(yōu)勢(shì)的大市值藍(lán)籌，具有確定性的成長(zhǎng)類公司則成為券商資管配置的“另一極”

光大證券看好穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，如釀酒、醫(yī)藥等，認(rèn)為下半年相關(guān)行業(yè)的估值切換應(yīng)當(dāng)能夠?yàn)橥顿Y者提供較好的絕對(duì)收益。

中金公司建議投資者逢低關(guān)注具備定價(jià)能力和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)股，如家紡、品牌服裝、零售、醫(yī)藥，以及部分被錯(cuò)殺的中小盤成長(zhǎng)股。

而對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為自下而上結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)仍較為豐富。

“如果通脹能得到有效控制，轉(zhuǎn)型步伐可以邁得更大，從而為真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向民生的轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。因此，加大對(duì)創(chuàng)新和消費(fèi)類行業(yè)的支持力度是可以預(yù)期的，創(chuàng)新和消費(fèi)類新和成長(zhǎng)消費(fèi)類品種可能會(huì)成為屆時(shí)的主線。”浙商證券認(rèn)為，“在經(jīng)濟(jì)回落背景下對(duì)成長(zhǎng)股的挖掘?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)的重要方向，重點(diǎn)是新興產(chǎn)業(yè)中的TMT(科技、媒體、通訊)板塊。

一直以來，主題投資都是市場(chǎng)津津樂道的話題，也是許多股民趨之若鶩的“制勝法寶”。最近一段時(shí)間，市場(chǎng)熱點(diǎn)“星光暗淡”，“電荒”概念的崛起在弱市中顯得鶴立雞群。不過，當(dāng)前面臨通脹與轉(zhuǎn)型雙重壓力的“電荒”概念股，下半年能否持續(xù)發(fā)熱呢？

多數(shù)券商資管表示：有可能！

從起因上看，“電荒”是中國(guó)煤電價(jià)格計(jì)劃體制下形成特殊現(xiàn)象，電力企業(yè)由于無法將煤炭價(jià)格的上漲向下轉(zhuǎn)移，普遍缺乏發(fā)電的動(dòng)力和新增火電廠項(xiàng)目投資的動(dòng)力，導(dǎo)致較嚴(yán)重的缺電現(xiàn)象。

基于此，中投證券未來的煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制肯定會(huì)重新進(jìn)行梳理，而不僅僅是一兩次的上調(diào)電價(jià)行為。如果價(jià)格機(jī)制得到理順，制約電力投資的長(zhǎng)期因素就得到逆轉(zhuǎn)，可以長(zhǎng)期看好電力股。

申萬(wàn)判斷，2011年開始我國(guó)將進(jìn)入電力短缺周期，缺口高峰或在2013 年。接下來，和缺電相關(guān)的行業(yè)還將繼續(xù)有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。年。

券商資管一句話

看下半年投資策略

宏觀：

光大證券：目前的經(jīng)濟(jì)增速放緩的主因是為抑制通貨膨脹及其預(yù)期而進(jìn)行的主動(dòng)性調(diào)控所導(dǎo)致的。因此，除非下一階段國(guó)內(nèi)政策出現(xiàn)“超調(diào)”，否則投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來不必過度擔(dān)憂。

浙商證券：通脹大幅回落仍難看到，勞動(dòng)力成本上升以及資源價(jià)格改革仍是中期通脹的不確定性因素，可能呈現(xiàn)前高后不低的形態(tài)，也就是說相對(duì)較高的通脹可能成為今后一段時(shí)間的常態(tài)。

申銀萬(wàn)國(guó)證券：在整體經(jīng)濟(jì)處于高增長(zhǎng)高通脹的背景下，政策對(duì)通脹的考慮將重于增長(zhǎng)。但是，由于已經(jīng)經(jīng)歷一輪快節(jié)奏緊縮，進(jìn)一步緊縮的迫切性有所降低。

中信證券：中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是中國(guó)自身發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)再平衡的要求，這個(gè)過程一定要經(jīng)歷，但是轉(zhuǎn)型是有一個(gè)過程。未來幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來自于技術(shù)進(jìn)步，而不是產(chǎn)能周期的老路。

中金公司：從目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速、固定資產(chǎn)投資增速、房?jī)r(jià)走勢(shì)、政府財(cái)政收入、銀行和央企利潤(rùn)增速等多項(xiàng)指標(biāo)看，原有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式還未受到根本性的沖擊，反而民營(yíng)企業(yè)受近期緊縮政策影響和沖擊更大，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)還將面臨較長(zhǎng)時(shí)期的轉(zhuǎn)型之痛。

市場(chǎng)：

中金公司：市場(chǎng)在7月上旬至8 月下旬之間會(huì)有一撥反彈，因?yàn)?~8 月份可能是本輪短周期去庫(kù)存消化基本結(jié)束，PMI 和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)逐漸見底之時(shí)。

中投證券：盡管“積極財(cái)政穩(wěn)健貨幣”的政策基調(diào)不會(huì)改變，但政策緊縮的力度有望得到一定程度的降低。市場(chǎng)資金緊張的情況將得到緩解，流動(dòng)性可能會(huì)因此階段性地形成相對(duì)寬松的局面，出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。

廣發(fā)證券：(中小盤股的)這種下跌有利于引導(dǎo)投資者和企業(yè)本身冷靜思考，合理布局發(fā)展?！皵D泡沫”的關(guān)鍵不在于時(shí)間長(zhǎng)短，而要看企業(yè)本身的發(fā)展與估值的匹配程度。

中金公司：當(dāng)前困擾市場(chǎng)最大的問題是股市在中國(guó)的地位問題。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好、銀根緊縮的時(shí)候，股市很可能被當(dāng)作解決企業(yè)融資困難的工具；而在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，沒有敦促上市公司提高現(xiàn)金分紅比例，讓老百姓享受到經(jīng)濟(jì)上行帶來的財(cái)產(chǎn)性收入。

東海證券：原油、黃金和白銀的后市行情基本已經(jīng)接近尾聲，除了有題材的個(gè)別股票，A股市場(chǎng)的相關(guān)板塊今年繼續(xù)進(jìn)一步出現(xiàn)板塊大幅上漲的機(jī)會(huì)不大。

行業(yè)：

光大證券：我們長(zhǎng)期看好新興產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)，只是對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)中的個(gè)股，我們必須做到自下而上的精選，在較為合理的估值水平介入才能分享到其成長(zhǎng)性帶來的高回報(bào)。

浙商證券：銀行板塊的低估值已經(jīng)反映了較多的悲觀預(yù)期，結(jié)合其較高分紅收益率水平及其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，其中長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)較為明顯。

廣發(fā)證券：銀行只能走短期波段式估值修復(fù)，ROE(凈資產(chǎn)收益率)的提升目前看不到任何好的跡象，而隱性不良率高，抑制估值空間。地產(chǎn)的高利潤(rùn)時(shí)代在當(dāng)前的政策趨向下已經(jīng)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，接下來一段時(shí)間將從成長(zhǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)為穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)，估值向上空間同樣遭遇天花板效應(yīng)。

中信證券：“電荒”背后實(shí)際上反映的是部分行業(yè)的長(zhǎng)期制度性難題。此次“電荒”也反映出結(jié)構(gòu)性原因，有的地區(qū)是裝機(jī)投資不足，有的地區(qū)是電煤供應(yīng)不足。我們認(rèn)為這一主題還有延續(xù)性，受益的品種更應(yīng)為電力板塊、化工板塊等。

申銀萬(wàn)國(guó)證券：房地產(chǎn)調(diào)控可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而保障性住房建設(shè)有望成為調(diào)整突破口。關(guān)注地產(chǎn)板塊中保障性住房相關(guān)個(gè)股。