2011股市下半場(chǎng)首個(gè)政策懸念：加息時(shí)點(diǎn)兩周內(nèi)見(jiàn)分曉？

2011年07月03日 09:18
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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連日來(lái)，當(dāng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向受訪的每一位賣(mài)方詢(xún)問(wèn)“7月是否可能加息”時(shí)，他們都點(diǎn)了頭。而當(dāng)問(wèn)題轉(zhuǎn)到“什么時(shí)候加息”時(shí)，其卻多數(shù)保持了沉默。這也難怪——并非他們不愿回答，而是央行的動(dòng)作著實(shí)太難琢磨了。

7月15日，星期五，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布6月及上半年的GDP、CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。理論上講，如果7月有一次加息，那么在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后一周左右(即7月16日~7月24日)，加息的概率最大。

事實(shí)上，這種猜測(cè)的命中率只有50%。金融危機(jī)后，央行一共加過(guò)4次息。其公告日期分別為2010年10月20日、2010年12月25日、2011年2月8日和2011年4月5日。顯然，后兩次加息都是在當(dāng)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前。

光大一位研究員傾向于央行可能在15日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后加息。中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征卻向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前便已有加息的跡象，但時(shí)點(diǎn)難以預(yù)測(cè)。由于翹尾因素存在，7月物價(jià)肯定會(huì)見(jiàn)頂回落，但降幅并不清楚。近期豬肉價(jià)格飆升是一個(gè)短期因素，但對(duì)通脹后市不會(huì)產(chǎn)生太大影響。另外，貨幣供應(yīng)已回歸常態(tài)，未來(lái)貨幣政策將延續(xù)現(xiàn)狀，既不會(huì)進(jìn)一步收緊，放松空間也很小。

那么，是否我們真的必須靠猜，才能解決心中的困惑？事實(shí)是，最近在公開(kāi)市場(chǎng)上的一些連續(xù)異動(dòng)，已經(jīng)發(fā)出了暗示信號(hào)。上周，被視為基準(zhǔn)利率現(xiàn)行指標(biāo)的1年期央票利率打破兩個(gè)月平靜，一舉上行10個(gè)基點(diǎn)至3.4019%。同時(shí)，央行還暫停了3個(gè)月期央票發(fā)行，為最近5個(gè)月來(lái)首次。本周，央行陸續(xù)發(fā)行了20億元的1年期央票、50億的3月期央票和150億的3年期央票。其中，1年期央票利率較上周再上調(diào)9.63個(gè)基點(diǎn)，3月期央票利率跳升8.16個(gè)基點(diǎn)，3年期央票利率跳升了9個(gè)基點(diǎn)。

一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，1年期央票利率曾分別于今年2月15日和4月7日上調(diào)，而這與當(dāng)月加息時(shí)點(diǎn)前后不超過(guò)一周。今年6月，央票利率已連續(xù)上調(diào)兩次，但央行僅在上月上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。另外，從資金面看，7天回購(gòu)移動(dòng)平均利率截至昨日為5.8954%，較6月高點(diǎn)已回落315個(gè)基點(diǎn)。上一次資金利率發(fā)生如此大幅度回落，還要追溯至2月底，即今年第一次加息當(dāng)月。

國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)李迅雷向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，下一周加息的概率很大。因?yàn)楣_(kāi)市場(chǎng)發(fā)行央票利率已連續(xù)上調(diào)，顯示資金面壓力很大。相反，加息時(shí)點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日期相關(guān)性并不大。如果央行將加息時(shí)間拖至7月中旬，屆時(shí)如果資金價(jià)格反彈，那么就可能有點(diǎn)緊張了。

國(guó)海證券則認(rèn)為，央票利率上行會(huì)被市場(chǎng)解讀為即將加息的信號(hào)，但提高央票利率的真實(shí)目的可能并不是隨后啟動(dòng)加息，而是為重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作管理流動(dòng)性做準(zhǔn)備。最新發(fā)布的6月PMI為50.9%，連續(xù)三個(gè)月下行，與50%的榮衰分界線已相距不遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落將會(huì)制約政策出臺(tái)，這個(gè)周末加息的可能性較小。

市場(chǎng)一直在傳加息，但當(dāng)這只靴子真正落下時(shí)，A股又會(huì)怎樣？

“關(guān)鍵看央行是否采取單邊加息，”李迅雷稱(chēng)，“如果7月加息50個(gè)基點(diǎn)，那么市場(chǎng)可能解讀為本輪加息周期結(jié)束。這是超預(yù)期的利空出盡，股市可能趁此進(jìn)一步反彈；但如果是25個(gè)基點(diǎn)，那么這完全符合之前預(yù)期。同時(shí)，市場(chǎng)可能認(rèn)為隨著物價(jià)緩慢回落，三季度還有一次加息。這樣的話(huà)，靴子則并未完全落下。”

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