券商研報(bào)一個(gè)比一個(gè)雷人

2011年07月01日 04:31
來源：現(xiàn)代快報(bào)

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中信證券“天價(jià)榨菜”研報(bào)在市場引起的爭議尚未退潮，另一家大牌券商的研報(bào)又掀起波瀾。

“公司計(jì)劃修改說明書，增加復(fù)方阿膠漿的使用量。”昨日，大牌券商申銀萬國對東阿阿膠的一則調(diào)研報(bào)告引起了廣泛關(guān)注。很多投資者質(zhì)疑：“難道為了增加銷量提升業(yè)績，可以隨意修改藥品的使用量？”

不過，記者昨日就這一消息求證東阿阿膠時(shí)，工作人員稱，這是誤解，“公司6月28日開了股東大會，有專家建議針對部分腫瘤患者增加使用量?！倍珜憟?bào)告的申萬研究員亦向記者承認(rèn)，調(diào)研報(bào)告未表述清楚，應(yīng)該是針對腫瘤患者才有可能調(diào)整使用量。

□快報(bào)記者 劉芳

研報(bào)透露

“1次1支將改為1次2支”

大牌券商申銀萬國關(guān)于東阿阿膠的最新調(diào)研報(bào)告日前出爐，除了“東阿阿膠(000423)——阿膠塊每公斤零售價(jià)5000元不是夢”的標(biāo)題相對煽情外，整篇報(bào)告還算中規(guī)中矩。

但是，在報(bào)告第六頁頭部的一小段文字猶如重磅炸彈，引起了市場廣泛關(guān)注。這段文字如此表述：“調(diào)整說明書和價(jià)格：復(fù)方阿膠漿目前是1天服用3次，1次1支，公司計(jì)劃將說明書改為1次2支，增加復(fù)方阿膠漿的使用量。隨著驢皮價(jià)格上漲，我們預(yù)計(jì)未來復(fù)方阿膠漿最高零售價(jià)格將會小幅上漲。

這則調(diào)研報(bào)告出爐的背景是，6月28日東阿阿膠召開了年度股東大會，申萬的研究員參加了本次會議，并與公司高管進(jìn)行了交流。東阿阿膠本次股東大會審議的議案都是常規(guī)項(xiàng)目。申萬在上述調(diào)研報(bào)告中也主要對公司的主打產(chǎn)品——阿膠塊的銷量問題與價(jià)格問題做了重點(diǎn)闡述，并預(yù)計(jì)年內(nèi)東阿阿膠股票的目標(biāo)價(jià)為54元~61元，維持“買入”評級。

公司回應(yīng)

修改說明書要監(jiān)管部門審批

“我們的產(chǎn)品經(jīng)理都不知道公司有修改產(chǎn)品說明書的計(jì)劃?！庇浾咦蛉罩码姈|阿阿膠相關(guān)部門工作人員，他表示，申萬的調(diào)研報(bào)告之所以出現(xiàn)上述文字可能是誤解了公司股東大會上的相關(guān)信息?！拔覀?月28日召開了股東大會，其中有一項(xiàng)重點(diǎn)議題是拓展產(chǎn)品在醫(yī)院渠道的銷量。而醫(yī)院渠道主要銷售的是復(fù)方阿膠漿，客戶群也主要是腫瘤患者。”上述工作人員介紹，在股東大會上，有與會專家建議，針對腫瘤患者可以進(jìn)行增加阿膠漿使用量的臨床研究。

“即使對腫瘤患者進(jìn)行增加復(fù)方阿膠漿的臨床試驗(yàn)，進(jìn)行相關(guān)論證后，公司也不能自行修改說明書，而是應(yīng)該報(bào)備相關(guān)部門，比如藥監(jiān)局進(jìn)行審批。監(jiān)管部門審批后，公司才有權(quán)進(jìn)行修改。”東阿阿膠工作人員表示，公司將來有可能調(diào)整復(fù)方阿膠漿的使用量，也有可能不調(diào)整，而如果調(diào)整，調(diào)整多少都還是未知數(shù)。

當(dāng)事人說

未表述清楚，引起誤會

一邊是大牌券商白紙黑字的報(bào)告，一邊是上市公司言之鑿鑿的否認(rèn)，到底孰是孰非？

另外值得注意的是，申萬此次的調(diào)研報(bào)告第一撰稿人是醫(yī)藥分析師中的后起之秀婁圣睿，第二撰稿人是被譽(yù)為醫(yī)藥行業(yè)分析師“一姐”的羅?。而從以往醫(yī)藥行業(yè)調(diào)研報(bào)告看，婁圣睿和羅?對東阿阿膠關(guān)注較多且一直力挺。今年4月12日，申銀萬國還主持了東阿阿膠高管與機(jī)構(gòu)投資者見面會。

“應(yīng)該說，是我在研報(bào)中對一些信息說得太粗略了，所以引起投資者誤會。”記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)系上報(bào)告第一撰寫人婁圣睿。婁圣睿表示，自己整篇調(diào)研報(bào)告的重點(diǎn)其實(shí)是寫公司發(fā)展戰(zhàn)略和阿膠塊，對包括阿膠漿在內(nèi)的阿膠衍生品著墨并不多?！澳憧次艺麄€(gè)調(diào)研報(bào)告的篇幅，基本上很少提到阿膠漿，沒把這一塊當(dāng)重點(diǎn)來寫，所以當(dāng)時(shí)就想一筆帶過，沒有著重展開，看到在網(wǎng)絡(luò)上引起關(guān)注，我才知道讓大家誤會了。”婁圣睿解釋，東阿阿膠確實(shí)想把醫(yī)院這一塊市場做起來，而這一塊市場主要針對的是腫瘤患者。“腫瘤患者在治療過程中，白細(xì)胞會減少，而阿膠漿是醫(yī)保雙跨品種，有促進(jìn)白細(xì)胞增加的臨床療效。作為保健品的阿膠漿，普通人1次1瓶是夠了的，但在康復(fù)期的腫瘤患者，很多醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)論證加大服用劑量會有更好的療效，專家建議可以1次喝2瓶或更多。

婁圣睿承認(rèn)，自己的調(diào)研報(bào)告中表述的“公司計(jì)劃修改說明書”讓一些讀者誤以為公司可以自行修改說明書?！捌鋵?shí)熟悉醫(yī)藥圈子的都知道，公司要修改說明書，首先要臨床試驗(yàn)，其次要監(jiān)管部門批準(zhǔn)，自己并無隨意修改的權(quán)利。我們的調(diào)研報(bào)告主要是面向客戶，而關(guān)注醫(yī)藥板塊的投資者對醫(yī)學(xué)知識了解較多，所以就沒有詳細(xì)闡述，讓廣大投資者產(chǎn)生了誤會。

記者觀察

阿膠不能學(xué)“牙膏”

一則引起爭議的消息，到頭來證明是誤會一場。但且慢欣喜，從東阿阿膠的說法看，在臨床試驗(yàn)得到相關(guān)監(jiān)管部門批復(fù)后，腫瘤患者1次2支的調(diào)整并非沒有可能。這一可能性給大家留下了擔(dān)心。

多年前有這樣一個(gè)段子，說一家牙膏廠，產(chǎn)品優(yōu)良，受到顧客的喜愛，營業(yè)額連續(xù)10年遞增，每年的增長率在10%～20%。但到了第11年，市場擴(kuò)大到一定程度后業(yè)績停滯不前。公司經(jīng)理召開高級會議，商討對策。一年輕經(jīng)理出了一策：將牙膏開口擴(kuò)大1毫米。這樣一消費(fèi)者每天早晨即使擠出同樣長度的牙膏，但因開口擴(kuò)大了l毫米，每個(gè)消費(fèi)者就多用一些牙膏。因?yàn)檫@一“創(chuàng)新”，公司的營業(yè)額迅速增加了。

從東阿阿膠近年來的業(yè)績看，可以說是突飛猛進(jìn)，不管是市場份額還是消費(fèi)者口碑，都有不錯(cuò)的成績。但當(dāng)增長有所放緩時(shí)，公司是選擇從產(chǎn)品品質(zhì)創(chuàng)新等正當(dāng)手段解決問題，還是靠“挖坑”陷害消費(fèi)者，是區(qū)別公司偉大與否的標(biāo)志之一。

對腫瘤患者進(jìn)行加大阿膠漿使用量的臨床試驗(yàn)、相關(guān)論證進(jìn)行過程中，公司方無疑具有更大的主動權(quán)。對于作為知名民族品牌的東阿阿膠，我們唯愿公司遵守承諾——“絕不會因?yàn)樽非罄麧櫠薷漠a(chǎn)品說明書。唯有與政府部門、患者一起尊重科學(xué)研究成果?！?

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