建筑業(yè)中期策略：政策支持與不畏弱勢周期的配置

2011年06月10日 15:50
來源：國泰君安研究所 作者：韓其成

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本報告導(dǎo)讀：

2011年下半年建筑行業(yè)投資策略：通過兩次經(jīng)濟背景階段分析尋找相似環(huán)境下優(yōu)質(zhì)股，尋找經(jīng)濟走弱預(yù)期下的投資思路與優(yōu)秀標(biāo)的。

摘要：

通過兩次經(jīng)濟背景階段分析尋找相似環(huán)境下優(yōu)質(zhì)股：2004年建筑股股價領(lǐng)先于通脹4個月見頂，其后不斷回落。原因為緊縮貨幣政策與房地產(chǎn)打壓導(dǎo)致固投增速下降，建筑業(yè)收入與利潤持續(xù)下行。期間僅有受益油價上漲的石油勘探正收益。08與04年規(guī)律顯示CPI與宏觀經(jīng)濟下行階段，建筑股難有板塊性收益，但政策強力支持板塊與特殊行業(yè)有相對收益。2008年建筑股股價領(lǐng)先于通脹2個月見頂，其后通脹下降階段中建筑股股價分向下和向上兩個階段，當(dāng)CPI下降到一定程度，國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策強勁，建筑股觸底回升。其中建筑股相對收益分化，國際工程、石油勘探正地鐵施工、裝飾園林、水利工程、路橋鐵路施工由于4萬億具有正相對收益。

08年與04年的規(guī)律總結(jié)為：CPI見頂，建筑股股價會提前見頂，國泰君安宏觀組判斷2011年6月CPI見頂，因此我們認為建筑股的頂部在2011年4月。11年6月CPI見頂后，下半年CPI的走勢為下行，CPI下行的起始階段，建筑股會呈現(xiàn)下行走勢，當(dāng)CPI下行到一定程度，國內(nèi)政策開始放松，那么建筑股可能CPI下行的中間階段反轉(zhuǎn)向上。因此我們將半年度選股策略擬定在特殊行業(yè)板塊以及明確獲得政策相關(guān)支持的板塊。

思路一：鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)——行業(yè)向好趨勢明朗、龍頭企業(yè)精彩演繹。鋼結(jié)構(gòu)以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與升級、城市化推進與消費升級為背景，龍頭企業(yè)下實現(xiàn)拐點向上精彩演繹。精工鋼構(gòu)：盈利模式轉(zhuǎn)變、全國布局、涉及建筑光伏；鴻路鋼構(gòu)：產(chǎn)能釋放與訂單飽滿，專注制造顯優(yōu)勢。思路二：水利水電行業(yè)——明確受益水利建設(shè)大發(fā)展，關(guān)注旱澇災(zāi)害引發(fā)投資熱潮。水利未來十年投資總額將達4萬億。5月份以后，湖北、江西等長江地區(qū)遭遇嚴(yán)重旱澇災(zāi)害。結(jié)合歷史重大旱災(zāi)期間相關(guān)上市公司股價表現(xiàn)，重大旱災(zāi)將提高水利行業(yè)關(guān)注度，利好股價表現(xiàn)。思路三：保障房建設(shè)——下半年將進入發(fā)力階段。11年保障房投資金額將高達1.4萬億。土地供給與資金來源有望給予保障，8-10月將進入開工高峰期。中國建筑以多種模式探索保障房建設(shè)，上海建工與中國中冶是保障房領(lǐng)域重要參與者。思路四：裝飾園林——裝飾園林行業(yè)開始步入股權(quán)激勵新時代，激勵政策將使得業(yè)績高增長態(tài)勢有望延續(xù)，同時公司PE相對10年已經(jīng)較大回落。思路五：其他關(guān)注——國際工程景氣依然良好，基建與地鐵建設(shè)呈現(xiàn)出穩(wěn)中發(fā)展態(tài)勢，同時在經(jīng)濟悲觀預(yù)期下的弱市環(huán)境中重組概念仍然有望獲得超額收益。

(具體內(nèi)容請見附件)

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