有色金屬行業(yè)2011中期策略：把振蕩當(dāng)作節(jié)奏

2011年06月10日 14:38
來源：華泰聯(lián)合證券研究所 作者：葉洮;張勇

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中國貨幣緊縮政策影響漸顯，經(jīng)濟(jì)減速、需求下降初現(xiàn)端倪。金屬的下游需求同樣受到一定影響，汽車、地產(chǎn)、家電等產(chǎn)業(yè)均出現(xiàn)放緩跡象，金屬消費(fèi)不及年初預(yù)期。新興國家是金屬需求主要增量所在，中國需求的下滑將削弱金屬價格上漲的動力。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未改，雖然波折難免。以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇雖然緩慢，但我們判斷趨勢卻在向好，不致構(gòu)成金屬需求增長的負(fù)面因素。

但美國QE2即將淡出，歐債問題的仍在影響市場，短期波動難以避免。

貨幣緊縮近期料難松動，賤金屬期待轉(zhuǎn)機(jī)。通脹至今難言可控，緊縮政策仍將繼續(xù)。需求、資金和去庫存壓力漸進(jìn)，股票估值承壓。在此背景下，暫難出現(xiàn)趨勢性機(jī)會。但我們期待未來通脹受控、緊縮預(yù)期出現(xiàn)松動時的反彈機(jī)會。屆時以錫、銅領(lǐng)銜的賤金屬類公司或?qū)⒄宫F(xiàn)較大的彈性。

貴金屬近期雖不悲觀，中長期卻不樂觀。近期金價在歐債及中東問題影響下仍處高位震蕩。但中長期，隨著通脹趨緩、全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪上升周期，資本收益率逐步抬升，避險需求漸失；而且美國經(jīng)濟(jì)相對歐、日的強(qiáng)勢或改變美元的弱勢格局；這些均構(gòu)成了未來貴金屬價格的抑制因素。

小金屬關(guān)注供給收縮，新材料期待需求擴(kuò)張。城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將帶動新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。受益于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稀有金屬、新功能材料，順應(yīng)政策導(dǎo)向、長期趨勢向好，具備抗周期的特征。轉(zhuǎn)型邏輯下，稀有金屬向好趨勢不改，而與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)的新型功能材料或更值得關(guān)注。

建議關(guān)注存在供應(yīng)收縮預(yù)期的鎢行業(yè)以及需求明顯拓展的新型鋁材、鈦材、稀土永磁材料等。

跨越不確定性的精準(zhǔn)打擊。我們認(rèn)為，供給收縮的小金屬、需求擴(kuò)張的新材料，以及政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境兩相宜的資源整合，有望在2011年下半年跨越市場的不確定性。基于上述投資脈絡(luò)，我們重點(diǎn)關(guān)注：寶鈦股份、錫業(yè)股份、宏達(dá)股份、*ST偏轉(zhuǎn)、廈門鎢業(yè)。

風(fēng)險提示：1、國內(nèi)緊縮政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑和流動性拐點(diǎn)。2、美國貨幣政策變化。

(具體內(nèi)容請見附件)

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