監(jiān)管層關(guān)注研報(bào)門(mén)：發(fā)布更嚴(yán)厲指導(dǎo)意見(jiàn) 聯(lián)合調(diào)研受限

2011年06月09日 00:44
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曹詠

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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 曹詠 上海報(bào)道

當(dāng)發(fā)現(xiàn)多起研究報(bào)告存在“內(nèi)容失真”后，監(jiān)管部門(mén)向提供報(bào)告的證券公司發(fā)出了更加嚴(yán)厲的指導(dǎo)意見(jiàn)。

此時(shí)，越來(lái)越多的券商正卷入“研報(bào)門(mén)”危機(jī)；相繼爆出的中國(guó)寶安、寧波聯(lián)合、雙匯發(fā)展等事件，不斷拷問(wèn)券商作為研究機(jī)構(gòu)的公信力。

在五月底發(fā)布的一份內(nèi)部文件中，證監(jiān)會(huì)要求各證券機(jī)構(gòu)應(yīng)參考借鑒有關(guān)意見(jiàn)，結(jié)合公司實(shí)際予以改進(jìn)；內(nèi)容覆蓋研報(bào)獨(dú)立性、內(nèi)幕信息處理等核心環(huán)節(jié)。

知情人士透露，監(jiān)管部門(mén)還在考慮對(duì)券商采取更嚴(yán)格監(jiān)管，包括是否要學(xué)習(xí)境外券商的成功經(jīng)驗(yàn)，“制定強(qiáng)制性舉措來(lái)規(guī)范證券研究業(yè)務(wù)”

上述觀點(diǎn)也在券商方面得到印證?！皯?yīng)監(jiān)管部門(mén)要求，我們已經(jīng)將公司針對(duì)研究業(yè)務(wù)采用的一整套方案提交上去”，一合資券商研究業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者確認(rèn)。

聯(lián)合調(diào)研受限

最近幾個(gè)月，監(jiān)管部門(mén)頻繁邀請(qǐng)券商研究所相關(guān)人員赴京座談，還要求各家券商提供它們的研報(bào)監(jiān)管記錄，以檢查其合規(guī)情況。

“情況并不樂(lè)觀，當(dāng)問(wèn)及是否建立針對(duì)研報(bào)的內(nèi)控制度時(shí)，券商答案肯定是有；可一旦要求其提供相應(yīng)文件，有的券商卻又交不出來(lái)?！币唤咏O(jiān)管層的人士向記者透露。

基于前期這一系列的調(diào)研、座談，證監(jiān)會(huì)于5月23日公布了最終結(jié)果。

在這份名為《發(fā)布證券研究報(bào)告有關(guān)問(wèn)題的調(diào)研綜述》(下簡(jiǎn)稱(chēng)“調(diào)研綜述》)的內(nèi)部文件中，監(jiān)管部門(mén)列出了當(dāng)前證券機(jī)構(gòu)應(yīng)注意的一些細(xì)節(jié)。

盡管從整體來(lái)看，這份文件還是對(duì)現(xiàn)有政策法規(guī)的進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，但一些信息還是引起了證券行業(yè)的注意。

“調(diào)研綜述”的熱點(diǎn)之一，在于維護(hù)制作發(fā)布研究報(bào)告的獨(dú)立性。

除強(qiáng)調(diào)研究環(huán)節(jié)應(yīng)與銷(xiāo)售服務(wù)環(huán)節(jié)分離外，證監(jiān)會(huì)還建議，“研究部門(mén)不能向外部機(jī)構(gòu)及客戶提前泄露調(diào)研計(jì)劃、調(diào)研底稿、發(fā)布計(jì)劃等相關(guān)研究信息；為制作發(fā)布證券研究報(bào)告開(kāi)展的上市公司調(diào)研要獨(dú)立進(jìn)行，不得與基

金等機(jī)構(gòu)客戶一起參加相關(guān)調(diào)研活動(dòng)”。

在此之前，券商在組織調(diào)研時(shí)邀請(qǐng)基金公司參與，早已經(jīng)是業(yè)內(nèi)慣例。

“一方面，基金經(jīng)理也有實(shí)地調(diào)研的需求；此外，這類(lèi)活動(dòng)也可以加深客戶與公司，甚至與具體研究員之間的了解?！币谎芯克耸靠偨Y(jié)稱(chēng)。

但隨即產(chǎn)生的問(wèn)題同樣明顯。“看的是同一家公司，問(wèn)的同一批問(wèn)題，如果要寫(xiě)報(bào)告的話，基本上我們掌握的材料也就與基金公司共享了?！痹幸恍袠I(yè)分析師私下表達(dá)這一觀點(diǎn)。

因此，上述規(guī)定出臺(tái)后，有可能讓部分聯(lián)合調(diào)研成為禁區(qū)。

滬上一研究所為此專(zhuān)門(mén)展開(kāi)研討，對(duì)此解釋是“聯(lián)合調(diào)研可以做，但不能對(duì)此發(fā)布報(bào)告；若要發(fā)報(bào)告，就不能進(jìn)行聯(lián)合調(diào)研”

嚴(yán)禁內(nèi)幕信息

另一個(gè)熱點(diǎn)話題，則是“調(diào)研綜述”對(duì)信息使用問(wèn)題的細(xì)化。

反思中國(guó)寶安、寧波聯(lián)合等一系列事件，內(nèi)幕消息已經(jīng)成券商與上市公司間爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)：若相關(guān)券商無(wú)法證明研報(bào)中的信息來(lái)源，則涉嫌泄露內(nèi)幕消息；反之，就是上市公司在信息披露上并不規(guī)范。

只是，追求內(nèi)幕信息是資本市場(chǎng)的恒久主題。

為了得到些許消息，基金經(jīng)理們往往會(huì)對(duì)研究員施加強(qiáng)大壓力；而部分研究員則將其打探來(lái)的內(nèi)幕包裝為報(bào)告的最大噱頭，轉(zhuǎn)身向機(jī)構(gòu)客戶們兜售。

但現(xiàn)在，這類(lèi)行為或?qū)⒚媾R證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)厲處罰。

“證券研究報(bào)告不得使用內(nèi)幕信息；如果無(wú)意接觸了內(nèi)幕信息，也不得在證券研究報(bào)告中以任何形式變通體現(xiàn)；不得傳播虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息；對(duì)市場(chǎng)傳言等無(wú)法確定真實(shí)性的信息，不得寫(xiě)入證券研究報(bào)告。

同時(shí)受到規(guī)范的還包括券商在調(diào)研中所獲得的信息。

“證券分析師參加上市公司調(diào)研，不得主動(dòng)尋求內(nèi)幕信息，不得以任何方式獲取國(guó)家保密信息。如果證券分析師調(diào)研中被動(dòng)知悉內(nèi)幕信息的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向公司合規(guī)管理部門(mén)報(bào)告，在有關(guān)內(nèi)幕信息公開(kāi)前停止撰寫(xiě)發(fā)布涉及該上市公司的證券研究報(bào)告。

不過(guò)，也有一部分人認(rèn)為，當(dāng)前對(duì)內(nèi)幕信息的監(jiān)管還需跟緊市場(chǎng)。

“相比普通投資者，不少分析師在處理內(nèi)幕消息時(shí)很有技巧；他們不再借助研報(bào)傳遞消息，而選擇給客戶電話或是直接見(jiàn)面?！币蝗萄芯克?fù)責(zé)人建議，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該對(duì)這類(lèi)行為加以關(guān)注。

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