利率市場化盛妝背后

2011年03月07日 16:47
來源：財經(jīng)國家周刊

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利率市場化并非想象中的簡單而美好。如果無法合理規(guī)劃，可能帶來違約率激增和銀行間的惡性競爭

文/劉利剛

中國已經(jīng)開始推進利率市場化的改革。然而，該如何推進利率市場化？同時，在推進利率市場化的過程中又會面臨怎樣風(fēng)險？

路徑選擇

利率市場化應(yīng)選擇何種路徑？事實上，利率市場化次序由兩個方面組成：第一是存、貸款利率哪個為先？第二是先進行短期利率市場化還是長期利率市場化？

實際操作中，多數(shù)國家往往先讓貸款利率市場化，其目的是維護銀行體系的特許權(quán)價值(franchise value)。因為存款利率市場化往往會帶來存款利率上升，導(dǎo)致銀行利差縮小和利潤攤薄。這種情況下，銀行往往選擇將貸款發(fā)放到高風(fēng)險高收益資產(chǎn)上，可能選擇投機，并因此帶來嚴重的道德風(fēng)險。

在貸款利率市場化后，存款利率也需要根據(jù)其期限、規(guī)模和客戶類型而逐步市場化。

然而，各國仍然需要根據(jù)實際情形來選擇利率市場化的順序。在亞洲國家的案例中，出于保護銀行“特許權(quán)價值”的考慮，韓國和印度選擇了先讓貸款利率市場化。泰國卻選擇了首先允許存款利率市場化，這是由于在亞洲金融危機后，泰國銀行需要大量居民存款，因此首先放開存款利率以吸引國民將余錢存入銀行。

從中國的現(xiàn)狀來看，中國已經(jīng)逐步允許銀行根據(jù)不同企業(yè)的情況來自行設(shè)定貸款利率，這在某種程度上意味著貸款利率實現(xiàn)了部分市場化。

另一個需要考慮的問題是，先讓短期利率市場化，還是先讓長期利率市場化？關(guān)于這個問題，其實并沒有太多可循的先例。從理論研究的角度來看，短期利率應(yīng)與長期利率同步市場化。然而，如果缺乏必需的市場、法律以及監(jiān)管制度上的配套，過快的市場化可能導(dǎo)致銀行系統(tǒng)產(chǎn)生危機。這可能也是大多數(shù)國家選擇先放開貨幣市場和銀行間市場的重要原因。這樣一來，貨幣當(dāng)局也可以通過銀行間市場來實施其貨幣政策。這樣一個體系的形成，也有利于推動貨幣政策有效實施。

在實際操作中，大多數(shù)國家往往選擇先讓短期利率市場化，再逐步轉(zhuǎn)移至長期利率。

但是，問題也出現(xiàn)了。這樣的先后次序往往會造成短期利率高于長期利率，金融機構(gòu)將更愿意發(fā)放短期貸款。對企業(yè)來說，這會導(dǎo)致“期限錯配”的問題。另一種選擇是，在貸款利率市場化之后，然后是長期存款利率市場化，這樣銀行利差才可以逐漸被降低。

中國已經(jīng)加快建設(shè)上海銀行間同業(yè)拆借市場，這為短期利率市場化提供了一個良好的平臺。

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