人民幣期權(quán)交易獲批 采用歐式期權(quán)禁止“裸賣”

2011年02月17日 07:47
來源：京華時(shí)報(bào) 作者：高晨

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本報(bào)訊 (記者 高晨)昨天，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易有關(guān)問題的通知》，批準(zhǔn)中國外匯交易中心在銀行間外匯市場(chǎng)組織開展人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易?！锻ㄖ纷?011年4月1日起施行。 (記者

《通知》主要包括以下幾方面的內(nèi)容：一是產(chǎn)品類型方面，明確為普通歐式期權(quán)。二是交易原則方面，規(guī)定客戶辦理期權(quán)業(yè)務(wù)應(yīng)符合實(shí)需原則；只能買入期權(quán)和對(duì)買入的期權(quán)進(jìn)行反向平倉，不得賣出期權(quán)；除特定范圍的交易外，期權(quán)到期行權(quán)應(yīng)采取全額交割。三是市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，外匯局對(duì)銀行開辦期權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)行備案管理，不設(shè)置非市場(chǎng)化的準(zhǔn)入條件。四是結(jié)售匯頭寸管理方面，將銀行期權(quán)交易的Delta頭寸納入結(jié)售匯綜合頭寸統(tǒng)一管理。

在期權(quán)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制方面，外匯局將會(huì)同有關(guān)部門采取一些措施。第一，考慮到國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制能力仍處于成長(zhǎng)階段，為避免過度承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)發(fā)展初期僅允許企業(yè)買入期權(quán)，禁止賣出期權(quán)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，限制企業(yè)“裸賣”期權(quán)是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的普遍做法。第二，堅(jiān)持實(shí)需原則，為防止大規(guī)模的純粹投機(jī)交易，企業(yè)開展期權(quán)交易必須有貿(mào)易、投資等真實(shí)交易背景。第三，加強(qiáng)對(duì)銀行辦理期權(quán)交易的監(jiān)管。一是嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入管理，要求銀行必須具備3年以上的遠(yuǎn)期交易資格，確保參與銀行具備必要的交易經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。二是將銀行辦理期權(quán)業(yè)務(wù)納入銀行執(zhí)行外匯管理政策情況考核范圍，全方位加強(qiáng)監(jiān)管。

外匯局表示，《通知》的發(fā)布，有利于形成完整的期權(quán)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，完善國內(nèi)外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)外匯衍生產(chǎn)品體系，進(jìn)一步便利企業(yè)、銀行等市場(chǎng)主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于不斷推進(jìn)國內(nèi)外匯市場(chǎng)發(fā)展，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。

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意在約束人民幣升值預(yù)期

中國外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之所以選擇在這一時(shí)點(diǎn)推出人民幣對(duì)外期權(quán)交易，主要是因?yàn)槟壳叭嗣駧派殿A(yù)期強(qiáng)烈。譚雅玲表示，這一產(chǎn)品的推出既能對(duì)人民幣升值預(yù)期起到約束降溫的作用，也有風(fēng)險(xiǎn)控制方面的考慮。

根據(jù)通知，銀行只能辦理客戶買入外匯看漲或看跌期權(quán)業(yè)務(wù)，除對(duì)已買入的期權(quán)進(jìn)行反向平倉外，不得辦理客戶賣出期權(quán)業(yè)務(wù)。譚雅玲認(rèn)為，對(duì)期權(quán)賣出加以約束，能對(duì)人民幣升值起到降溫的作用。

便利銀行企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

分析人士指出，開展人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易，有利于完善國內(nèi)外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)外匯衍生產(chǎn)品體系，豐富了衍生產(chǎn)品種類，便利企業(yè)、銀行等市場(chǎng)主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

渤海證券宏觀分析師杜征征表示，人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)可事先支付一筆期權(quán)費(fèi)，購買一種權(quán)利，使得企業(yè)在未來一段時(shí)間后可以約定匯率結(jié)匯，若到時(shí)候匯率與企業(yè)預(yù)期不一樣，也可以選擇不“行權(quán)”，只是損失這筆期權(quán)費(fèi)；但若外匯波動(dòng)厲害，企業(yè)就能以約定的較合適價(jià)格進(jìn)行換匯，直接鎖定了外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)。

歐式期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較小

此次推出的為人民幣對(duì)外匯的普通歐式期權(quán)，即買入期權(quán)的一方只能在期權(quán)到期日當(dāng)天才能執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，區(qū)別于可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的美式期權(quán)。建行高級(jí)研究員趙慶明指出，歐式期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較小，利于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心郭田勇預(yù)計(jì)，由于歐式期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較小，未來交易成熟之后有可能將歐式期權(quán)過渡到美式期權(quán)。

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