洽洽食品過會未發(fā) 保薦人稱股東期望更高估值

2011年01月17日 01:59
來源：第一財經日報作者：何天驕

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何天驕

“瓜子大王”洽洽食品股份有限公司(下稱“洽洽食品股)IPO過會近兩個月，一直未獲發(fā)行批文。不僅如此，上海市環(huán)保局的一則環(huán)保核查公示引發(fā)市場諸多猜想。到底是環(huán)評問題還是其他更多的問題？

環(huán)評不是問題？

2011年1月7日，上海市環(huán)保局發(fā)出關于上海洽洽食品股份有限公司上市環(huán)保核查(補充)的公示。根據相關要求，對其子公司上海洽洽食品有限公司進行補充環(huán)保核查。

上海市環(huán)保局內部人士告訴《第一財經日報》，洽洽食品不屬于國家環(huán)?？偩忠?guī)定的上市企業(yè)核查對象，由于洽洽食品主動向安徽省環(huán)保部門提交申請，安徽省環(huán)保部門委托上海市環(huán)保局對洽洽食品進行環(huán)保核查。“而洽洽食品之所以會提出環(huán)保核查要求，則可能是因為受到監(jiān)管部門的要求?！痹摥h(huán)保局人士表示。

洽洽食品品牌總監(jiān)李會芬向本報解釋稱：“由于公司環(huán)保核查審批通過截止日期是2009年12月31日，公司于2010年年初提交IPO申請。當時要求提交的是2007年至2009年三年的環(huán)保核查審批通過手續(xù)。公司并沒有對2010年進行環(huán)保核查，由于直到2010年年底IPO過會，至今籌備上市，其間剛好過了一年，故監(jiān)管部門才要求進行補充IPO核查。

“公司在環(huán)保上并不存在任何問題。”李會芬強調。

一般而言，監(jiān)管部門在企業(yè)過會后至發(fā)行前，較少要求停止補充環(huán)保核查的情況。

等待更高估值？

如果環(huán)評不是問題，那IPO過會后遲遲不上市的洽洽食品究竟為何？

“2010年收入和利潤都會有較大的增長?！必撠煷舜吻⑶⑹称飞鲜许椖康?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sz000728/" target="_blank" title="國元證券 000728">國元證券保薦人王鋼昨日對本報記者表示，此次過而未發(fā)是因為年報跨年度披露的原因，洽洽食品股東希望2010年全年的業(yè)績出來并報給證監(jiān)會，發(fā)行時公司估值會更高些。

王鋼還表示，預計2月份洽洽食品就會啟動發(fā)行工作。

本報記者查詢洽洽食品招股書之后發(fā)現，2010年11月19日通過證監(jiān)會發(fā)審委審核的洽洽食品招股書僅披露了2010年上半年的業(yè)績情況。

國金證券一位不愿意透露姓名的分析師在接受本報記者采訪時表示，對行業(yè)和洽洽食品的前景并不樂觀?！扒⑶⑹称饭咀陨泶嬖诎l(fā)展瓶頸，瓜子行業(yè)今年整體發(fā)展欠佳?！痹摲治鰩煴硎?。

洽洽食品自身問題主要在于盈利產品單一。洽洽食品招股說明書顯示，葵花子產品占據銷售收入和毛利總額的80%以上，加上占比約9%的西瓜子，瓜子業(yè)務占公司收入和盈利近九成。

公司雖然也在試圖延伸產品線以改變目前盈利品種單一的格局，但從近三年的數據看，收效甚微。新產品在公司整體銷售中所占份額近三年半以來始終在11%~18%之間徘徊，沒有實質性增長。

業(yè)內人士分析，這實際上也反映了公司在未來增長點上面臨的困境：一項零食產品上的優(yōu)勢并不能簡單遷移到另一項產品中。公司雖然目前在瓜子的細分行業(yè)中居于龍頭，但并不意味著可以成為快消食品行業(yè)內的領軍公司。

從卡夫、達能這些國際領先企業(yè)的發(fā)展歷程看，高額的研發(fā)投入和持續(xù)的并購是獲取優(yōu)勢地位的重要途徑。而這兩條洽洽食品目前都不具備：公司近三年及一期的研發(fā)投入占銷售收入平均比例尚不足千分之三，在并購方面既無建樹也尚未表達出任何意愿。安于現狀做“瓜子大王”，公司長期的成長空間堪憂。

瓜子行業(yè)增速緩慢，預計未來平均年增速僅10%。瓜子企業(yè)大好大食品有限公司一位市場部人士表示，由于今年瓜子原材料市場價格上升，加上物流成本上升，對瓜子企業(yè)盈利造成影響，今年企業(yè)效益會低于往年?！敖衲瓴⒎鞘枪献悠髽I(yè)上市的良機?！痹撌袌鋈耸勘硎?。

此外，業(yè)內人士認為，該行業(yè)進入門檻低、產品差異度小、消費者對口感的認同度更高于品牌等因素，決定了分散競爭的結構將長期存在，優(yōu)勢廠商要迅速擴大市場份額難度不小。一個公司單純依賴瓜子很難實現較大增長。(本報記者林向對此文亦有貢獻)