十年4萬(wàn)億物聯(lián)網(wǎng)商機(jī) 10只股或成新大陸第二(3)

公司是國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控行業(yè)的龍頭企業(yè)，銷售規(guī)模連續(xù)數(shù)年居于國(guó)內(nèi)全行業(yè)第一位，產(chǎn)品包括硬盤(pán)錄像機(jī)(DVR)、視音頻編解碼卡等數(shù)據(jù)存儲(chǔ)及處理設(shè)備，以及監(jiān)控?cái)z像機(jī)、監(jiān)控球機(jī)、視頻服務(wù)器(DVS)等視音頻信息采集處理設(shè)備。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各大安防工程項(xiàng)目，包括國(guó)家公安部“平安城市”、“科技強(qiáng)警建設(shè)工程”等重大公共工程項(xiàng)目。公司在視頻監(jiān)控系統(tǒng)核心設(shè)備—DVR和板卡領(lǐng)域，連續(xù)數(shù)年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第一，是全球主流的DVR 和板卡生產(chǎn)廠家之一。

中國(guó)軟件(600536)：國(guó)家戰(zhàn)略下的軟件龍頭

投資邏輯：

基礎(chǔ)軟件和行業(yè)信息化是國(guó)家發(fā)展軟件產(chǎn)業(yè)的兩大戰(zhàn)略方向：我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)9513億規(guī)模數(shù)字的背后，是行業(yè)結(jié)構(gòu)極不均衡的事實(shí)。在深度和廣度兩個(gè)維度上調(diào)整結(jié)構(gòu)進(jìn)行攻堅(jiān)與普及，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技興國(guó)，已成為國(guó)家發(fā)展國(guó)內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略上的必然選擇；把握國(guó)家政策執(zhí)行思路，尋找最大受益者：從廣泛扶持到集中突破，國(guó)家政策在戰(zhàn)略和執(zhí)行層面都與以往有了較大不同。能與國(guó)家共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、專注主業(yè)堅(jiān)持投入的大型央企才能成為主力參與者。公司作為正宗國(guó)家隊(duì)，最有條件受益于國(guó)家戰(zhàn)略下軟件產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展；基礎(chǔ)軟件全面布局，打造國(guó)產(chǎn)軟件龍頭企業(yè)：中國(guó)電子集團(tuán)自去年以來(lái)對(duì)公司從控股權(quán)到領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)行了一系列重大調(diào)整，刻意打造國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟件第一品牌的決心相當(dāng)明顯。公司加大投入進(jìn)行基礎(chǔ)軟件主要方向的全面布局，并在數(shù)個(gè)領(lǐng)域初步建立起國(guó)產(chǎn)軟件領(lǐng)先地位；09年凈利潤(rùn)的大幅下降主因中軟國(guó)際非經(jīng)常性、非現(xiàn)金性損益：公司2009年凈利潤(rùn)下降68.97%主要因?yàn)橹熊泧?guó)際1.28億的商譽(yù)減值和優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)損益。我們建議國(guó)內(nèi)投資者今后更多關(guān)注公司剔除這些非經(jīng)常性和非現(xiàn)金性因素后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

投資建議。國(guó)家戰(zhàn)略性推動(dòng)基礎(chǔ)軟件和行業(yè)信息化已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)和最大動(dòng)力。中軟作為“國(guó)家字招牌下唯一軟件類上市公司，CEC集團(tuán)相關(guān)資源整合平臺(tái)，近年緊跟國(guó)家意圖大力投入、全面布局，長(zhǎng)期必將最大化受益于國(guó)家戰(zhàn)略推動(dòng)，有望成為國(guó)產(chǎn)軟件龍頭企業(yè)。

估值。我們采用APV方法，給予公司未來(lái)6-12個(gè)月27.23元的目標(biāo)價(jià)格，同時(shí)考慮到公司的長(zhǎng)期向上趨勢(shì)和核高基頒布可能帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，給予公司未買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家扶持政策延遲而公司投入不斷加大，以及內(nèi)部資源整合進(jìn)程低于預(yù)期是公司運(yùn)營(yíng)和業(yè)績(jī)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。(國(guó)金證券)

用友軟件(600588)：管理軟件霸主 逢低參與

公司是中國(guó)最大的管理軟件、ERP軟件、財(cái)務(wù)軟件、客戶管理軟件、財(cái)政軟件、金融企業(yè)管理軟件、資產(chǎn)管理軟件供應(yīng)商之一，公司在中國(guó)管理軟件市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率較高；二級(jí)市場(chǎng)上，軟件股受消息面商務(wù)部將通過(guò)七大方面工作促進(jìn)國(guó)內(nèi)軟件和信息服務(wù)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展利好推動(dòng)集體走強(qiáng)，今日盤(pán)面放量震蕩，操作上逢低可參與。(港澳資訊)

東軟集團(tuán)(600718)：業(yè)績(jī)低于預(yù)期 業(yè)務(wù)進(jìn)展順利

公司一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2010 年1-3 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.71 億元,同比增長(zhǎng)11.7%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3349 萬(wàn)元,同比下降48.9%。

考慮到一季度作為淡季,我們更為關(guān)注公司業(yè)務(wù)進(jìn)展情況,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。實(shí)際上,公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已進(jìn)入良性發(fā)展階段,而外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略布局,尤其是在手機(jī)與汽車電子等領(lǐng)域通過(guò)并購(gòu)成功獲得了行業(yè)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的客戶,長(zhǎng)期投資價(jià)值持續(xù)增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司10、11 年EPS 分別為0.87 以及1.12 元,對(duì)應(yīng)10、11 年動(dòng)態(tài)市盈率為32.0、24.8 倍,維持其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

一季度收入增速有所放緩。與09 年4 季度21.6%的增速相比,公司在10 年1季度的收入增速有所放緩,我們認(rèn)為主要原因在于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)大項(xiàng)目增多,確認(rèn)收入較緩所致;此外外包業(yè)務(wù)方面,由于日本客戶延續(xù)了09 年4 季度較為謹(jǐn)慎的發(fā)包策略,增長(zhǎng)也較為平緩。

毛利率有較大幅度下降。在銷售毛利率方面,公司2010 年1 季度為30.1%,低于去年同期的36.4%,主要原因在于公司外包業(yè)務(wù)中通過(guò)并購(gòu)來(lái)自于歐美的業(yè)務(wù)比重上升,而這部分業(yè)務(wù)毛利率水平一般低于原有的對(duì)日外包業(yè)務(wù)。此外,日本客戶相對(duì)謹(jǐn)慎的發(fā)包策略也一定程度上影響了公司業(yè)務(wù)飽和度,從而降低了人員利用率與毛利率。

期間費(fèi)用大幅上升也是凈利潤(rùn)下降的重要原因。公司銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率均大幅上升,分別由去年同期的8.8%與9.4%,上升為10 年1 季度的16.8%與18.2%,這主要是由于公司加大了銷售與研發(fā)的投入。

加大對(duì)汽車電子業(yè)務(wù)拓展。公司還于4 月23 日發(fā)布公告,與汽車電子巨頭哈曼集團(tuán)開(kāi)展戰(zhàn)略合作,共同開(kāi)發(fā)汽車與消費(fèi)電子等領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù),東軟歐洲將以600 萬(wàn)歐元的對(duì)價(jià)收購(gòu)哈曼旗下ISG 所擁有的與汽車導(dǎo)航系統(tǒng)相關(guān)的電子硬件、機(jī)械硬件和應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)訂單與研發(fā)團(tuán)隊(duì)。這一系列合作與并購(gòu)將使得東軟向全球領(lǐng)先的汽車軟件開(kāi)發(fā)商邁進(jìn)。(申銀萬(wàn)國(guó) 尹沿技)

東華軟件(002065)：市場(chǎng)份額高 穩(wěn)定高增長(zhǎng)

公司是中國(guó)系統(tǒng)集成行業(yè)的龍頭廠商之一，在行業(yè)資質(zhì)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶關(guān)系上具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。主要從事行業(yè)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)，計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)繼承及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額占有率高，至今仍保持了在行業(yè)中的穩(wěn)定增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)上，該股震蕩走勢(shì)，短線可逢低參與。(港澳資訊 徐波)