人民幣升值背景下 冷熱不均的板塊拼圖

2010年09月19日 10:47
來源：每日經(jīng)濟新聞

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每經(jīng)記者趙笛

今年8月中旬，摩根士丹利亞洲有限公司首席經(jīng)濟學家王慶在一篇研究報告中如此調(diào)侃：目前的人民幣匯率好像在放暑假。

進入9月份以后，好久不見的人民幣加速升值現(xiàn)象再次出現(xiàn)：和大中小學生一樣，人民幣結(jié)束了7～8月“暑假”的橫盤走勢，進入到了新的“學年”

A股市場上金融、地產(chǎn)、有色、航空、造紙等板塊一向被歸為人民幣升值受益板塊。不過這一次，上述幾大傳統(tǒng)的人民幣升值受益板塊在市場上表現(xiàn)得冷熱不均。

本期，《每日經(jīng)濟新聞》特意梳理了最容易受人民幣升值影響的幾大行業(yè)，看看下一步選哪些板塊和個股，才有望在A股市場上獲益。

“暑假”結(jié)束人民幣升值內(nèi)外承壓

今年8月中旬，摩根士丹利亞洲有限公司首席經(jīng)濟學家王慶在一篇研究報告中如此調(diào)侃：目前的人民幣匯率好像在放暑假。

的確，自從6月20日退出“盯住美元”以來，人民幣已經(jīng)有了較大幅度的升值。截至7月2日，在短短10個交易日內(nèi)升幅達到0.8%，但隨后就一直在6.77左右徘徊，似乎沉浸在暑假的放松中。

不過，隨著9月2日的到來，人民幣的“暑假”告一段落，正式進入新的“學年”。當日，人民幣對美元盤中沖高6.8175之后，便迅速回落，重新展開了迅猛升值。

隨后，人民幣開始“天天向上”：9月1日～9月16日的11個交易日里，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價從1美元對人民幣6.8126元，迅速上升至1美元對人民幣6.7181元，漲幅高達1.39%。

從人民幣對美元的整個歷史表現(xiàn)看，2008年7月份以前是一輪瘋狂牛市，此后全球經(jīng)濟的不景氣使得人民幣對美元構(gòu)筑了一個長達2年的平臺。直至今年6月中旬，平臺被有效突破，新的一輪人民幣升值初露端倪。

在人民幣升值的過程中，外部影響是一大主因。其中，美國扮演著這個施加外部影響的重要角色。首先，美國財政部在7月8日發(fā)布的“貨幣操縱問題”半年度報告中，直言人民幣被低估，并稱“重要的是人民幣升值的幅度和速度”。據(jù)悉，美國財政部下一份有關(guān)貨幣操縱問題的半年度報告將于11月份發(fā)布。其次，同樣在11月份，下一輪中美戰(zhàn)略和經(jīng)濟對話也將舉行，新一輪G20峰會也在此時間段舉行，值得注意的是，上一輪G20峰會的前一周，人民幣退出“盯住美元”制度。最后，美國的中期選舉日益臨近，鑒于美國居高不下的失業(yè)率，來自美國國會對中國實施貿(mào)易制裁的呼聲定將高漲，敦促人民幣升值是中期選舉拉票的例行籌碼。

另一方面，歐洲經(jīng)濟的一蹶不振讓美國只有將“矛頭”指向中國。陜西裕澤投資公司投資總監(jiān)劉柏森告訴《每日經(jīng)濟新聞》，歐洲貨幣的不振將導致大量熱錢流向美國。美國政府在規(guī)避推高通脹風險的情況下，大量印鈔票顯然不是個好辦法。那么就只能將危機轉(zhuǎn)嫁出去，催促人民幣升值，將熱錢“吸引到中國去”?！斑@也是為什么美國‘逼迫’人民幣升值的根本原因。

當然，人民幣升值也有其內(nèi)在動因。

太平洋證券研究員周明劍認為，人民幣升值對優(yōu)化資源在出口部門和國內(nèi)需求之間的配置，促進國內(nèi)服務業(yè)發(fā)展等方面是有益處的。一方面，人民幣一次性跳升有利于逐步實現(xiàn)貿(mào)易的基本平衡，同時打破人民幣升值預期，防止熱錢流入，減緩人民幣對沖壓力；另外，人民幣升值能在一個比較平和的氛圍中推動資源產(chǎn)品價格改革；再者，人民幣升值不僅將降低進口商品價格，更關(guān)鍵的是減緩對沖壓力，從根本上減少基礎(chǔ)貨幣的投放量，大大緩解物價上升壓力。

中信建投首席宏觀分析師魏鳳春則認為，在國內(nèi)通貨膨脹預期高漲、貨幣政策收緊呼之欲出的背景下，內(nèi)外利差加大可能誘使“熱錢”流入加劇。與其加息，倒不如讓人民幣升值，來緩解這種壓力。

傳統(tǒng)受益板塊分化明顯

造紙航空有色一路向上金融地產(chǎn)徘徊不前

人民幣匯率變化和A股市場從來就不是獨立運行的。

2005年7月我國實施匯改后，人民幣經(jīng)歷了一段連續(xù)升值的過程。2005年7月至2008年7月，人民幣兌美元一直處于上升通道之中，期間累計升幅達到了21%。同期，A股市場經(jīng)歷了一輪超級牛市，從998點到6124點，指數(shù)上漲了逾500%。

2008年7月后，人民幣匯率停止了升值的步伐，轉(zhuǎn)入了穩(wěn)定的狀態(tài)。股市也隨即出現(xiàn)了調(diào)整，并在多重因素的打擊下，跌至1664點。

雖然今年6月20日以來，人民幣升值加速，但同期股市表現(xiàn)并不好，滬指甚至在6月29日暴跌4.29%。9月份以來，人民幣升值加速，但股市卻開始走下坡路，連續(xù)幾個交易日下跌。

通常情況下，人民幣升值對地產(chǎn)、有色、航空、造紙等多個行業(yè)構(gòu)成利好，對B股市場也有影響。

如今，B股一路向上，A股卻徘徊不前。傳統(tǒng)的受益板塊方面則是分化明顯?！睹咳战?jīng)濟新聞》統(tǒng)計顯示，9月份以來，造紙、有色金屬板塊以5.11%和2.54%的漲幅名列前茅，而金融、煤炭、房地產(chǎn)則以4.24%、3.33%、3.31%的跌幅墊底。

為何金融、地產(chǎn)股在人民幣升值的背景下不漲反跌呢？對于金融股，本周加息乃至不對稱加息的傳言四起，這對以銀行為首的金融機構(gòu)來說無疑是個不小的打擊。另外，《巴塞爾協(xié)議III》對銀行資本充足率的要求，讓銀行業(yè)恐慌，農(nóng)業(yè)銀行的資本充足缺口最大，這也是導致其終于“破發(fā)”的原因之一。

此外，地產(chǎn)政策調(diào)控絲毫沒有松懈的苗頭，這對沖了人民幣升值給房地產(chǎn)板塊帶來的利好。

記者分析了可能受益于人民幣升值的幾大板塊，找出了它們業(yè)績獲得提升的關(guān)鍵因素，供投資者參考。

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