基金一對多的黑匣子(2)

2010年09月16日 16:27
來源：財經(jīng)國家周刊 作者：基金 專戶 一對多

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證監(jiān)會發(fā)布的《基金公司特定多個客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》規(guī)定，基金公司只能向資產(chǎn)委托人，即專戶“一對多”產(chǎn)品的投資者披露產(chǎn)品凈值。

曾令華表示，“目前的‘一對多’產(chǎn)品不是處在一個競爭的環(huán)境中，除了基金公司自己和其‘一對多’產(chǎn)品客戶，沒有人知道產(chǎn)品到底運(yùn)營得怎么樣。信息的不公開，即使是好的產(chǎn)品也無法體現(xiàn)出來，這對于‘一對多’的長期發(fā)展不是件好事。

好買基金研究中心的一份報告也指出，業(yè)績的陽光化是一種相對客觀的遴選機(jī)制，如果沒有排名壓力的外在約束，基金經(jīng)理就很容易產(chǎn)生不積極和不充分投資的現(xiàn)象。而投資者不能對同類產(chǎn)品的平均收益做一個明確的研判，進(jìn)而也無從判斷基金運(yùn)作的優(yōu)劣。

曾令華對記者說，“現(xiàn)在‘一對多’就像一個黑箱，業(yè)績數(shù)據(jù)都要依靠民間‘人肉搜索’的方式去獲取，就更談不上有價值的深度解讀了，也無法為第三方評價機(jī)構(gòu)提供研究基礎(chǔ)。

“因?yàn)椤粚Χ唷畔⒉煌该鳎覀冇欣碛蓱岩梢磺?。”銀河證券基金研究中心高級分析師王群航說，如果好與壞都由基金公司說了算，行業(yè)的公信力會受損，“一對多’壯大起來也很難。

按照監(jiān)管層對基金公司公平交易制度的指導(dǎo)意見，基金公司管理的投資風(fēng)格相似的不同投資組合之間的業(yè)績表現(xiàn)差異超過5%時，就要在監(jiān)察稽核季度報告和年度報告中做專項(xiàng)分析。

王群航說，就現(xiàn)在的市場情況來看，基金公司可能把自己逼到了兩難的境地。如果“一對多”沒有做出良好的業(yè)績，將是它們的失職；反之，如果做出了良好的業(yè)績，而且比公募基金優(yōu)異很多，超過了5%的紅線，那么“一對多”就有“利益輸送”的嫌疑。

不過，一些基金公司對此也有自己的看法：“我們的產(chǎn)品不同于一般性的基金產(chǎn)品，在與客戶溝通的過程中，我們是根據(jù)客戶的投資偏好來制定個性化的投資策略?？梢哉f每款產(chǎn)品都是不一樣的，嚴(yán)格來說，即使公布了凈值，可比性也不強(qiáng)。

王群航認(rèn)為，不妨換一個角度來看待這個問題：如果不披露，那么，基金公司是否可以做到什么都不說呢？

按照國際通行的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，基金業(yè)績宣傳不得“選擇性披露某個時段的基金(賬戶)的業(yè)績”，也不得選擇性披露某個或某幾個基金(賬戶)。

而事實(shí)是，“一對多”一直在變相宣傳，上述兩點(diǎn)幾乎成為業(yè)內(nèi)基金發(fā)行時的“常規(guī)動作”

另外，發(fā)行“一對多”產(chǎn)品的基金公司，無一不把“過往業(yè)績和投研究能力”作為其發(fā)行的主要“賣點(diǎn)”，其中難免出現(xiàn)一些誤導(dǎo)。

除了采取“報喜不報憂”的宣傳策略外，由于專戶“一對多”業(yè)務(wù)在很多基金公司中屬于“機(jī)構(gòu)投資部”，所以公司就以該部門下的其他業(yè)務(wù)如社保、年金或?qū)簟耙粚σ弧钡臉I(yè)績，來替專戶“一對多”宣傳策投資者容易發(fā)生誤判。

人才“短板”

專戶“一對多”業(yè)績不佳，也暴露出基金公司內(nèi)部管理的不完善，其中人員配置應(yīng)是其中最大的瓶頸。

據(jù)《財經(jīng)國家周刊》記者了解，目前基金公司在“一對多”投資人員的配備上參差不齊，有的公司安排最優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理，也有公司安排名不見經(jīng)傳甚至無投資經(jīng)驗(yàn)的人員。同時，也有不少“一對多”產(chǎn)品實(shí)際上是同一個人管理，一個專戶基金經(jīng)理管理多只產(chǎn)品等。

由于公募和專戶的投資理念完全不同，公募基金經(jīng)理很難在短期內(nèi)適應(yīng)專戶投資模式。據(jù)了解，很多基金公司都是臨時從保險、私募等處挖人，頗有“臨時抱佛腳”的意味。比如，長盛基金專戶理財部執(zhí)行總監(jiān)徐凌峰，2009年9月之前是私募曉揚(yáng)投資管理公司的投資經(jīng)理；富國基金投資總監(jiān)助理嚴(yán)建紅，在擔(dān)任“一對多”產(chǎn)品經(jīng)理之前也曾擔(dān)任平安、生命人壽等多家保險公司的資產(chǎn)管理工作。而從目前表現(xiàn)較好的基金“一對多”品種來看，廣發(fā)、易方達(dá)、匯添富等基金公司均是由老將掛帥。

“與更加兇悍和更加靈活的陽光私募機(jī)構(gòu)相比，公募機(jī)構(gòu)的人才儲備可能就有點(diǎn)不足?！币患一鸸緳C(jī)構(gòu)投資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“應(yīng)該先把‘一對多’產(chǎn)品的定位設(shè)計清晰，然后根據(jù)產(chǎn)品和客戶的特性去找合適的人運(yùn)作，而不是先把‘?dāng)傋印伌螅兊煤鼙粍印?/p>

他表示，在復(fù)雜的A股市場，公募基金提供“絕對回報”服務(wù)并不占優(yōu)勢。“基金專戶業(yè)務(wù)對基金經(jīng)理的選時能力有很高的要求，而選時能力可能是公募機(jī)構(gòu)歷來的‘短板’。

近日有消息說，監(jiān)管層對于基金公司特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定的修訂工作已經(jīng)基本完成，基金公司200億元規(guī)模才能從事專戶業(yè)務(wù)的門檻條件有可能取消。不僅如此，原先規(guī)定的單只專戶“一對多”產(chǎn)品的成立條件，或?qū)⒂锌赡苡蛇^去的5000萬元下降到3000萬元。

對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，門檻降低，意味著越來越多的基金公司可能加入到“一對多”的陣營，也就意味著魚龍混雜的局面將更為嚴(yán)重。然而業(yè)績才是王道，專戶門檻的放低可以讓投資者有更多的選擇，同時還會促進(jìn)整個行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

“過去一年‘一對多’產(chǎn)品整體業(yè)績不佳，是由多方面原因造成的，并且一年的考察時間還太短，無法全面判斷它的整體表現(xiàn)，應(yīng)該經(jīng)歷一個完整的經(jīng)濟(jì)周期再來考察可能更加客觀?！眹度疸y專戶投資部總監(jiān)劉新勇表示，從長期來看，專戶投一對多’理財業(yè)務(wù)的吸引力會逐步加強(qiáng)，是基金發(fā)展的重要方向。

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