李志斌：投資者當(dāng)前不要貿(mào)然采取套利操作

2010年04月16日 21:26
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 4月16日式股指期貨上市首日，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)特邀銀河期貨高級(jí)分析師李志斌和浙商期貨高級(jí)分析師熊曉飛探討股指期貨首日走勢(shì)。在訪談中，李志斌表示投資者當(dāng)前不要貿(mào)然采取套利操作。

以下為訪談實(shí)錄

李志斌：是不是出現(xiàn)爆漲暴跌我的觀點(diǎn)是不會(huì)出現(xiàn)暴漲的情況，從三個(gè)方面談一下，第一個(gè)股指期貨這塊產(chǎn)品，我們從06年9月到現(xiàn)在等了四年，從管理層這方面是按照高標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)起步一步一步推進(jìn)，我們市場(chǎng)中的投資人不管是機(jī)構(gòu)投資人還是個(gè)人投資人，這個(gè)產(chǎn)品的出臺(tái)，真的來之不易，我想大家也會(huì)珍惜這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，真是開市之后出現(xiàn)了暴漲暴跌投機(jī)幅度過大的話也不會(huì)防止出現(xiàn)國(guó)債期貨的現(xiàn)象，我們每個(gè)投資人都不愿意看到。

第二個(gè)看一些境外市場(chǎng)，一些比較成熟的象美國(guó)市場(chǎng)，道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)這些現(xiàn)貨和期貨近期和約，它們之間的價(jià)差大概就是在0.3%左右，幅度差距是比較小的，就考慮到我們國(guó)內(nèi)是一種不成熟市場(chǎng)，新興市場(chǎng)，幅度比較大的話，假定就是1%，2%，這個(gè)幅度也就是幾十個(gè)點(diǎn)，這是第二個(gè)因素。當(dāng)然第三個(gè)因素就是不能說股指期貨它定價(jià)的基礎(chǔ)是現(xiàn)貨，基礎(chǔ)是現(xiàn)貨，而目前我們現(xiàn)貨市場(chǎng)的話，它是整體處于一個(gè)下游支撐，上游壓力這樣一個(gè)振蕩的格局之內(nèi)，在這個(gè)格局之內(nèi)前期的熱點(diǎn)小盤創(chuàng)業(yè)板塊在回調(diào)。

這個(gè)指標(biāo)藍(lán)籌雖然說近期有所強(qiáng)勢(shì)，但是在通脹緊鎖的預(yù)期之下，擔(dān)當(dāng)不起來引領(lǐng)大盤向上走的這個(gè)領(lǐng)導(dǎo)作用，所以說考慮以上三個(gè)方面，就是所以近期股指期貨會(huì)屬于一種總體是偏弱振蕩性格局，不會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌。

熊曉飛：我也非常同意李志斌的觀點(diǎn)，但是從這個(gè)股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)的影響，那么我就從這個(gè)波動(dòng)率上說一下，比如說今天這個(gè)開盤的情況，和這個(gè)高低點(diǎn)，低點(diǎn)可能變了，因?yàn)閯偛懦鰜淼臅r(shí)候還沒收盤，低點(diǎn)我看了是3428，現(xiàn)在可能要比較低了，從高低點(diǎn)這么一比較的情況來看，它波動(dòng)的情況，大概有60到70點(diǎn)的范圍內(nèi)，那么現(xiàn)貨，滬深300的現(xiàn)貨也基本沒有超過100點(diǎn)，所以說這個(gè)股指期貨推出之后，對(duì)這個(gè)現(xiàn)貨的點(diǎn)數(shù)有一個(gè)平衡牽引的作用，可能之前我們看滬深300，或者看這個(gè)上證綜指一旦波動(dòng)起來幅度非常大。

以后有了股指期貨，有這么一個(gè)牽引平衡的作用之后，那么它波動(dòng)的區(qū)間，就會(huì)變窄，包括股指期貨就像開盤，下午有一段時(shí)間，那么這個(gè)股指可能是橫盤振蕩的，滬深現(xiàn)貨有一點(diǎn)長(zhǎng)勢(shì)，小的長(zhǎng)勢(shì)，但是股指這邊沒有跟漲，馬上就掉下了，就回歸了，說到回歸就不說到這個(gè)期貨和現(xiàn)貨的價(jià)差，有些投資者他有做套利，你必須分析這個(gè)價(jià)差，今天是股指期貨上市第一天，第一天走勢(shì)都在這擺著，你怎么分析這個(gè)價(jià)差，肯定時(shí)間比較短，然后價(jià)格周期也比較短，那么這個(gè)合理的價(jià)差，你在第一天是很難發(fā)現(xiàn)的所以在這我給投資者說一下你要做套保或者套利要稍微觀察一下，至少要觀察一個(gè)月吧。

一個(gè)月之后，這個(gè)周期都是比較短的，你說我在現(xiàn)貨滬深300里面我持有20只股票，不管你是()值也好，還是計(jì)算什么，有一個(gè)模型，前期我勸告投資者不要盲目進(jìn)場(chǎng)，這個(gè)誤差是很難計(jì)算，這個(gè)誤差向你有利的方向發(fā)展你是賺錢了，發(fā)現(xiàn)這個(gè)機(jī)會(huì)不錯(cuò)，你的誤差率如果相當(dāng)高起不到你保值的作用無形當(dāng)中還擴(kuò)大了你的風(fēng)險(xiǎn)率，這個(gè)套利和套保商投資者要小心一些，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)當(dāng)中有一個(gè)牽引的作用，這個(gè)作用以后會(huì)越來越重要。

主持人：您預(yù)計(jì)這個(gè)價(jià)差有多少。

熊曉飛：從仿真這塊看，大概12和05差將近200點(diǎn)的范圍，這個(gè)是不是合理還有待考證，這個(gè)畢竟是仿真，仿真的指數(shù)和今天真正實(shí)盤的走勢(shì)和變化，其實(shí)沒有相差很多，真正的從仿真，非常平穩(wěn)的順眼到了咱們的實(shí)盤上，也就是仿真之前體現(xiàn)出這個(gè)預(yù)期還是比較準(zhǔn)確的。

李志斌：剛才熊先生提到目前個(gè)人投資人要參與的話應(yīng)該非常謹(jǐn)慎，這點(diǎn)我非常贊同，第一個(gè)就是關(guān)于套保這一塊，套保這一塊現(xiàn)在最簡(jiǎn)單的方式就是大家可以用表格做出來，但是除了這種方法之外還有其它很多的方法，常見有四五種這種方法，其實(shí)作為一種方法來說的話，哪個(gè)模型最好能算出來，這個(gè)()系數(shù)所謂的套保比率最合適，我認(rèn)為作為一般投資人很多投資人做不到這一點(diǎn)，比較復(fù)雜，因?yàn)樗卸喾N模型來這是第一點(diǎn)，第二點(diǎn)做套保的話要考慮套保時(shí)期，我預(yù)計(jì)后市就是一個(gè)上漲，就是一個(gè)牛市行情的話，這個(gè)時(shí)候投資人你做套保是得不償失的，牛市行情你做套保，套保不是為了盈利。

我最初目前市值一千萬，你保完了等指數(shù)從1600點(diǎn)漲到3000點(diǎn)的時(shí)候你還是一千萬，大家要分清時(shí)機(jī)，如果你預(yù)計(jì)上漲，目前我資金不到位，這時(shí)候可以套保，鎖定成本，如果后市看淡，預(yù)計(jì)08年的大熊市來的話這時(shí)候可以做套保保證資產(chǎn)不縮水，特別是套保要注意這兩個(gè)方面，一個(gè)是要分時(shí)機(jī)另外關(guān)于技術(shù)方面，技術(shù)方面要注意一下，這是一個(gè)。但提到套利這塊我想說一句，目前我們投資人要套利的話受到一種限制，因?yàn)榈览硎窃诂F(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)來做，第一個(gè)套利我通過買入現(xiàn)貨同時(shí)賣出期貨，這時(shí)候期貨是高估的，這是一種方式，目前的市場(chǎng)這個(gè)可以實(shí)現(xiàn)。

第二種就是這樣的，我認(rèn)為期貨是低谷的，現(xiàn)貨是高估的，這個(gè)時(shí)候我需要做空現(xiàn)貨，做空目前我們?nèi)谌趺醋?，融券目前的?biāo)地非常少，幾十支股票，另外還有一個(gè)融券可以做ETF封閉式基金，目前ETF封閉式基金還不能做融券，這個(gè)對(duì)我們來是一個(gè)限制，另外一個(gè)常用的套利就是化機(jī)套利，因?yàn)槊總€(gè)交易日是四個(gè)和約在交易，不同和約間定價(jià)存在一個(gè)偏差，我可以通過買入一種和約賣出另外一種和約，這時(shí)候也存在一種風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲沂窃趦蓚€(gè)市場(chǎng)同時(shí)來做，這時(shí)候投資人就要研判一下兩個(gè)和約未來走勢(shì)什么樣，如果你預(yù)判錯(cuò)的話常說的無風(fēng)險(xiǎn)套利不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，是有風(fēng)險(xiǎn)的，他要預(yù)測(cè)未來兩份和約的未來走勢(shì)，這難度是相對(duì)比較大的，而第三種方式套利，我僅需要研判一個(gè)對(duì)象，就是指數(shù)的走勢(shì)，所以我認(rèn)為可能最初對(duì)個(gè)人投資人來說，所以說投機(jī)要謹(jǐn)防投機(jī)，目前來說投機(jī)還是比較好的一種選擇。

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