股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)控制度論壇實(shí)錄(4)

2010年03月26日 22:06
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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主持人：感謝韓蘊(yùn)?聰壬圓唄緣娜娣治觶裉旄嚶幸恍┌咐約跋喙刂湟恢直冉系姆治觶綣頤前壓芍鈣諢醴旁詬蟮慕鶉謔諧±純?，它近x鍪墻鶉謔諧≈械吶渲譜試粗?。晤U怯星敫杜糲壬頤墻瀉旯鄄唄雜牘芍鈣諢蹕嘟岷系納鉅徊教教值母憷乃嘉?，希望能够开启大家新的投资理念，魂?duì)杜糲壬?/p>

付鵬：我的同事在風(fēng)險(xiǎn)管理方面做了很多的解釋，股指期貨的標(biāo)的物就是滬深300指數(shù)，要操作過滬深300指數(shù)，操作層面上不說了，更多就是講講當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)是什么情況，以及如何緊密地結(jié)合指數(shù)，以及股票市場的操作。

我的題目，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑探尋。股市的反彈是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐背景下的反彈嗎？經(jīng)過研究以后，金融危機(jī)后市場大幅度復(fù)蘇，存在的背景我們都知道是流動性的泛濫，從根本上來講，我們認(rèn)為并沒有一個很強(qiáng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在金融危機(jī)時候，全球的經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)或者是增長引擎沒有被培育起來。我們復(fù)蘇的最基本的根基，全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況，以及中國國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況等等，并不能支撐我們的價(jià)格。還好中國股市一直停留在3000點(diǎn)，每年向美國股市一樣繼續(xù)向上走，我認(rèn)為這是很好的，對大部分投資者可能不是很好。我們沒有選擇用新一輪的泡沫代替我們的金融危機(jī)產(chǎn)生的后果。

當(dāng)前市場面臨三大情況，我們說政府方面，中國的領(lǐng)導(dǎo)力，以及中國經(jīng)濟(jì)的比重也在不斷的提高，未來在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定情況下，可以占主導(dǎo)作用。經(jīng)濟(jì)方面，新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，這是很重要的角色，金融方面我們看到了歐元被很慘的遺棄，全球市場今年或者是明年面臨的困境很多，正如溫家寶同志說的，今年是非常困難的一年。

簡單地回顧一下危機(jī)的產(chǎn)生，實(shí)際上在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)歷史上，危機(jī)的產(chǎn)生歸集到一個點(diǎn)上，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)就是泡沫，比如房地產(chǎn)的泡沫，股市的泡沫，商品的泡沫等等。實(shí)體經(jīng)企業(yè)，這是我們最根本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定義，或者生產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)等等。兩者之間其實(shí)是相輔相成的，換句話說，我們說投資，或者說投機(jī)，跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間是存在著一種正向的關(guān)系，或者是一種放大的作用，我們說一個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)，你作為對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，有了這種預(yù)期以后，人們才會去投資股票，才會去炒作商品。

因?yàn)檫@種預(yù)期，人們加大虛擬的投資，導(dǎo)致了我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)一看到，好像是欣欣向榮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會加大生產(chǎn)，帶來一種正向的關(guān)系。但是我們知道，任何萬事萬物都有極端化的問題，如果虛擬經(jīng)濟(jì)過渡的膨脹，就會導(dǎo)致我們的泡沫，跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，兩者之間不相輔相成，甚至有些背離，這種過渡的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的膨脹，就會帶來非常大的問題。

這兩幅圖，左邊是貨幣流通量占GDP的比例，實(shí)際上這個比例直接反映貨幣虛擬化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的虛擬化程度是非常大的。我們既然說了這些失衡，大家也看到危機(jī)了，我們說解決危機(jī)的方法有哪幾種呢？目前有三種方法。

第一，以經(jīng)濟(jì)衰退的方式強(qiáng)制性的釋放過剩產(chǎn)能，或者是強(qiáng)制性的刺破實(shí)體經(jīng)濟(jì)的泡沫。包括2008年的金融危機(jī)也好，或者是之前2001年美國爆發(fā)的信息產(chǎn)業(yè)，或者說互聯(lián)網(wǎng)的破滅都是跟這個相關(guān)，它是在不能解決這種情況下采用一種極端的方式。我既然不能建得更好，那好我干脆打亂了重新再建。應(yīng)該說這種一種極端的市場表現(xiàn)，所謂的危機(jī)就是這樣。

另外一種方法，真正能夠解決的就是新市場。因?yàn)槲覀冋f虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到脫鉤的環(huán)節(jié)中，最根本的原因就是，我們可以理解為虛擬經(jīng)濟(jì)的過渡膨脹，同時也可以理解為實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟不上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟不上最主要的原因是資源瓶頸的問題，涉及到資源瓶頸，當(dāng)然這個資源可以指原材料，也可以指人力資源，也可以指社會資源，也可以指所謂的資本資源等等這些要素統(tǒng)稱為資源。

這種資源的瓶頸對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定的約束力，包括產(chǎn)業(yè)存在著一個周期，任何一個產(chǎn)業(yè)都不可能長期的繁榮下去，這都是對于市場資源瓶頸的問題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷過一定周期以后，一定會遇到這種瓶頸的，無論是周期性瓶頸，還是自有性瓶頸。要解決這個問題，其實(shí)最根本的方法，你必須要打破這種瓶頸。

任何產(chǎn)業(yè)都不可能是無限繁榮下去的，一定是以新代替舊，新的市場的產(chǎn)生來代替。

歷史上可以看到有很多，最近50年內(nèi)我們看到美國經(jīng)濟(jì)是一個最好的代表，60年代到70年代的時候，當(dāng)時美國整體制造業(yè)的實(shí)際上就是遇到了這樣一個瓶頸，無論是市場還是制造業(yè)成等等，當(dāng)時都在逐步的升高，進(jìn)入到70年代以后，美國當(dāng)時是想改變這種現(xiàn)狀。但是它并沒有采取我所說的第二種方法，就是引導(dǎo)一種新的市場的產(chǎn)生，或者說全球經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。這個味道有點(diǎn)中國人的意思，就是調(diào)整結(jié)構(gòu)。它對傳統(tǒng)制造業(yè)進(jìn)行了調(diào)整，進(jìn)行了調(diào)整中間，伴隨著全球來看，一些低端的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)，或者是中低端的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)，當(dāng)時從美國開始逐步向全球轉(zhuǎn)移，這種轉(zhuǎn)移化一直到現(xiàn)在都可以看到，中國當(dāng)時的制造業(yè)，很多低端勞動力，承接美國過來以后，全球產(chǎn)業(yè)的調(diào)整。美國當(dāng)時就是調(diào)整結(jié)構(gòu)，淘汰這些低產(chǎn)能、耗能，或者說我們叫耗資源的產(chǎn)業(yè)出去，重點(diǎn)扶持一些高端的制造業(yè)產(chǎn)能，但是它采取的貨幣貶值，美元的大幅度下跌，《廣場協(xié)議》打擊日本等等，其實(shí)都是為了保護(hù)出口，更深層次是保護(hù)調(diào)整結(jié)構(gòu)以后的新制造業(yè)的復(fù)蘇。但是這在美國并不成功，它早晚要遇到一個瓶頸，周期很快，大概到1988年、1989年，問題非常嚴(yán)重。當(dāng)時美國決定，我要采取第二種方法，這就是信息產(chǎn)業(yè)，就是說我們在90年代的初期，一直到我們2000年信息產(chǎn)業(yè).COM的破裂，這10年就是伴隨美國產(chǎn)業(yè)高速增長。

同期看到美國股市大幅度的繁榮，就是建立在這個基礎(chǔ)上，也就是我說的，它的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體，經(jīng)在這個繁榮中間取得了一個雙贏的結(jié)果。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)來看，包括中國，包括美國，傳統(tǒng)的復(fù)蘇方式已經(jīng)是不可以再延續(xù)下去了。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇方式不可能再去支撐未來全球經(jīng)濟(jì)的高速增長，或者說在當(dāng)前虛擬經(jīng)濟(jì)可以無限擴(kuò)大的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)模式必將會打碎。新的產(chǎn)能，新的產(chǎn)業(yè)的提升，實(shí)際上我們看到很多新聞，大家應(yīng)該知道，包括美國，中國都提出新能源概念，包括振興高科技，科技型產(chǎn)業(yè)，所做的所有工作都是為了全球以后更高的成長，來尋找增長點(diǎn)。

同時，尋求增長點(diǎn)來講。周期會非常長，不是一朝一夕能夠完成的，在金融危機(jī)之后，當(dāng)時面臨信息崩潰的情況下，必然采取一種臨時性手段，而不能叫做長期性手段。只有尋找到經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，才是長期性的手段，目前只能尋求短期性的手段，我們可以看到刺激性政策。

包括美國實(shí)施的刺激性政策也好，包括中國實(shí)行的刺激經(jīng)濟(jì)，大量向美國一樣投放貨幣，刺激消費(fèi)，拉動消費(fèi)等等，這些我統(tǒng)統(tǒng)都稱之為臨時性的政策。因?yàn)槲覀冋f了這種東西不可能長遠(yuǎn)的支撐經(jīng)濟(jì)走勢，反過來可以說，當(dāng)前市場的所謂復(fù)蘇，我們的原材料價(jià)格重新大幅度上漲，我們的股市重新大幅度上漲，這些上漲在背后隱含著我們的瓶頸沒有打破，我們?nèi)蚪?jīng)濟(jì)新的經(jīng)濟(jì)仍然不成熟的情況下，重新再建。這很好理解，從戰(zhàn)略的角度來講，首先，穩(wěn)定下來是關(guān)鍵，在大的泡沫破裂的時候，只有一種手段，那就是替代，替代中間可以看到，當(dāng)前這個市場是兩種替代方式，第一種替代方式就是以小泡泡替代大泡泡，可以看到我們資本市場，商品市場重新的上漲，除了在流動性的推動性，這是一個表象因素，更深層次我們認(rèn)為是一種政策上的一種替代，同時我們看到還有一種替代方式就是財(cái)政替代。什么叫做財(cái)政替代？就是以國家的債務(wù)替代個人債務(wù)，替代企業(yè)的債務(wù)，同時來挽救經(jīng)濟(jì)。

很簡單，歐洲現(xiàn)在面臨一個巨大的問題，就是國家債務(wù)的問題，財(cái)政赤字的問題，這是一個必然的。因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)以后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟不上，虛擬經(jīng)濟(jì)被徹底打破的時候，你的危機(jī)必然要拯救，它的臨時過渡手段就是財(cái)政手段。當(dāng)然，歐洲存在著自身的結(jié)構(gòu)問題等等，導(dǎo)致財(cái)政手段沒有實(shí)施很成功，關(guān)鍵一點(diǎn)就是貨幣沒有了，自然而然財(cái)政手段單一是不可行的。

金融危機(jī)之后，我們看到的格局，目前都是一種過渡。中國拉動消費(fèi)，這里面存在根本的問題，我們是否能夠長遠(yuǎn)的拉動消費(fèi)，真正以消費(fèi)替代三駕馬車的出口，答案絕對是不可以的。我們不能單純依賴于某一樣?xùn)|西，消費(fèi)復(fù)蘇是必然，但是絕對不是拉動經(jīng)濟(jì)的引擎。美國是一個很好的例子，過渡消費(fèi)產(chǎn)生什么結(jié)果，我就不用了。

中國現(xiàn)在的消費(fèi)，往往是出口被打碎，或者是出口受到阻止以后的臨時性手段。但是從中國政府的背后來看，實(shí)際上有很多的故事，中國政府的我們說刺激消費(fèi)最根本是解決社會保障的問題，我們可以看到醫(yī)療改革，教育改革，包括涉及民生等等，這些改革最根本的目的是保證你消費(fèi)，維護(hù)短期政策。從更長遠(yuǎn)的角度來講，中國政府調(diào)整落后產(chǎn)能，改變經(jīng)濟(jì)增長方式，以及原來傳統(tǒng)的制造業(yè)，以廉價(jià)勞動力來生產(chǎn)的這些產(chǎn)品，將來是不可行的。美國可以轉(zhuǎn)移到中國，中國可以轉(zhuǎn)移到東南亞，轉(zhuǎn)移大非洲，我們必須得尋找新的引擎。因?yàn)橹袊绹?jīng)濟(jì)之間存在一個大的差距，我們要實(shí)現(xiàn)的就是跳躍性的發(fā)展，也就是說在改革或者調(diào)整制造業(yè)中間，去同時尋找新的增長點(diǎn)，這就是中國經(jīng)濟(jì)未來的真正的尋找路徑和途徑。

地產(chǎn)行業(yè)過渡膨脹超過了人的購買能力，這個時候本身地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的泡沫會延續(xù)成整個社會的泡沫，這是一個根本的原因。為什么2008年的時候，從房地產(chǎn)開始，這種危機(jī)的逐步蔓延。

這是中國調(diào)整結(jié)構(gòu)的三大需求。鼓勵消費(fèi)，中國目前來講雖然是一個過渡的階段，但是我們的消費(fèi)，我剛才說了，既然作為一個過渡期，這個過渡期多長，至少持續(xù)兩到五年左右，一個新的經(jīng)濟(jì)，一個新的產(chǎn)業(yè)，從成長，就是從孕育到推廣，到成長，周期非常長。投入量過大的時候，導(dǎo)致光伏的產(chǎn)能跟實(shí)際需求跟不上，這就是差距，一旦拉大了，就會導(dǎo)致泡沫。

目前需要兩條腿走路，短周期內(nèi)必須得根據(jù)內(nèi)部的消費(fèi)來支撐經(jīng)濟(jì)，從長周期內(nèi)，不可能依賴于它，我們必須得調(diào)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型，重新尋找我們新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。加上傳統(tǒng)的制造業(yè)的一種轉(zhuǎn)變，我們叫轉(zhuǎn)移，中國和美國有一個很大的區(qū)別，中國目前的發(fā)展是在沿海地區(qū)發(fā)展，沿海地區(qū)的勞動力成本，人力成本，資源成本，都面臨著一個瓶頸，但是中國的內(nèi)陸廣闊，中西部地方的勞動力依然便宜，可以向這個地方轉(zhuǎn)移。但是轉(zhuǎn)移過去，這個產(chǎn)業(yè)是否還能高速增長，答案還是不可能的，只能轉(zhuǎn)移過去以后，維持目前的增長模式。北京的工資要漲到10萬塊錢一個月，你說西安的工資還能維持在3000、2000嗎？不會的。那個地方勞動力成本、資源成本都會提高，但是速度會慢于現(xiàn)在的沿海經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)在只是給了傳統(tǒng)制造業(yè)的過渡期，使傳統(tǒng)制造業(yè)和新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，在某一個階段上是并存的，隨后會被淘汰掉，當(dāng)然也會被歷史淘汰掉。比如工業(yè)革命等等，實(shí)際上我們看歷史上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一種產(chǎn)業(yè)，或者說一種行業(yè)逐步逐步都會被新的替代掉，誰敢說一百年以后銅還是工業(yè)必需品，可能會尋找一種新的替代產(chǎn)品。

既然是這樣，當(dāng)前中國的主線，一方面是在消費(fèi)上，第二方面是在調(diào)結(jié)構(gòu)中產(chǎn)生一種機(jī)遇，資本市場當(dāng)然是這樣的，和調(diào)結(jié)構(gòu)中產(chǎn)生的一種機(jī)遇，還有未來發(fā)展的主線，就是新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的機(jī)遇。

既然帶來機(jī)遇，我們就說怎么做投資的問題，從中長期來線，長期的角度上來講，新增長絕對可以投資，中國目前來講，上市公司的這些高科技產(chǎn)業(yè)，你能去投嗎？暫時還不能投。這一輪下去是小泡泡替代大泡泡的過程，這里面有很嚴(yán)重的泡沫，但是中國有一點(diǎn)優(yōu)勢，我們的股市在3000點(diǎn)左右，會壓住各種政策，包括流動性政策等等，釋放出來的信號，表面上看都是抑制股市真正上漲的因素。這里面有很大的原因，全球經(jīng)濟(jì)都在高速復(fù)蘇中，中國金融危機(jī)沒有經(jīng)歷衰退，我們更應(yīng)該是強(qiáng)勁的增長，但是反之我們看到，作為代表我們的股市并沒有出現(xiàn)高速增長，在這里面存在很大的問題。我們目前不是需要一種小泡泡代替大泡泡的過程，我們現(xiàn)在是調(diào)整的階段。中國股市比較合理的位置應(yīng)該是3000點(diǎn)左右。說明虛擬經(jīng)濟(jì)從宏觀角度講是相對平穩(wěn)的。再加上政策，既然調(diào)整沒有結(jié)束，經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)沒有完成的情況下，我們不能制造大量的泡泡，去重復(fù)地循環(huán)、代替大泡泡的過程

大家可能關(guān)心的就是，很多人關(guān)心政策退出的問題，中國宏觀背景下，反映我們的退出政策不會輕言退出。因?yàn)楝F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)是非常脆弱的，同時也面臨著突破瓶頸的關(guān)鍵階段。為什么說小泡泡？適當(dāng)?shù)嘏菽强梢栽试S的，不然虛擬經(jīng)濟(jì)那一塊，如果出現(xiàn)大幅度萎縮以后，反導(dǎo)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對投資，對企業(yè)生產(chǎn)的積極性產(chǎn)生一定的打擊，所以適當(dāng)?shù)呐菽?，對于?jīng)濟(jì)來講是可以允許的。目前，能制造泡沫的就是推動流動性。流動性短期內(nèi)可以說不會輕言的退出，但是為了不制造更大的所謂的泡沫，就必須得控制。所以我們可以看到，中國的政策是從過量的寬松，調(diào)整到適度的寬松，甚至到寬松。在經(jīng)濟(jì)真正的尋找增長點(diǎn)之前，我估計(jì)應(yīng)該是不會大規(guī)模的收緊，這種可能性不是很大。

既然在目前情況下投資機(jī)會分為三大類，鋼鐵大家不看好，但是國家政策怎么引導(dǎo)呢？現(xiàn)在鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)入重組組合，要老態(tài)鋼鐵生產(chǎn)當(dāng)中的落后產(chǎn)能，來約束產(chǎn)量，政策中間伴隨著很多的要素。如果鋼鐵產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一個寡頭壟斷，幾家大的鋼企對市場進(jìn)行壟斷，他會發(fā)生什么樣的情況，這很值得我們思考。鋼鐵產(chǎn)業(yè)盈利我們知道一直在下降，這中間有很大的程度跟礦石有關(guān)系，跟原材料有關(guān)系。還有一個很大的原因，內(nèi)部的競爭導(dǎo)致價(jià)格上面的競爭，價(jià)格上的競爭自然導(dǎo)致利潤的問題，同時過渡的產(chǎn)能導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)業(yè)太多了。國家政策也就利用這次危機(jī)，我對鋼鐵企業(yè)進(jìn)行調(diào)整，你淘汰落后產(chǎn)能做大做強(qiáng)，自然而然對礦石有了話語權(quán)，同時產(chǎn)能也能進(jìn)行遏制和調(diào)整。在這種情況下，未來鋼鐵產(chǎn)業(yè)的盈利率逐步復(fù)蘇，應(yīng)該來說是非?？捎^了。

鐵礦石漲價(jià)是必然的，但是市場減弱的情況下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)怎么應(yīng)對礦石漲價(jià)？很簡單的道理，之前的競爭我是犧牲利潤保護(hù)市場，參與市場競爭，如果市場競爭削弱，甚至到最后趨于一個平衡狀態(tài)下，我不需要利潤，我可以選擇固有利潤，將所有的成本上漲，轉(zhuǎn)嫁到螺紋鋼上?，F(xiàn)在螺紋鋼一方面伴隨著礦石的上漲，還有一個深層次的，將來必然是成本跨越企業(yè)以后，轉(zhuǎn)嫁到下游，中國不斷的復(fù)蘇情況下，下游的消費(fèi)在遏制住產(chǎn)量或者說產(chǎn)能過剩的情況下，下游的消費(fèi)不用太過于擔(dān)心，所以在這種情況下，未來鋼鐵產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)歷過所謂產(chǎn)業(yè)調(diào)整以后，短周期內(nèi)的預(yù)期還是蠻樂觀樂觀的。

全球經(jīng)濟(jì)，未來不可能光依靠自己的內(nèi)需，三駕馬車必然是同行的，中國的出口，只不過將出口方式和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，而全球高度的經(jīng)濟(jì)一體化，對于將來的行業(yè)來講還是蠻樂觀的，金融危機(jī)力度比較大的還是跟航運(yùn)有關(guān)系的，這種過低的，包括現(xiàn)在航運(yùn)股票，實(shí)際上很多都沒有起來，包括港口，包括航運(yùn)運(yùn)輸這一類都每年起來，大家感覺到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)到內(nèi)需了，對于出口、進(jìn)口這方面是削弱了，包括海外的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，只是表象上的一種樂觀，其實(shí)并沒有真正樂觀起來，這里面的潛力也是蠻巨大的。

從真正的投資角度來看，最近有一個奇怪的現(xiàn)象，3500點(diǎn)的時候出現(xiàn)一個分化，怎么樣一個分化呢？醫(yī)療指出出現(xiàn)一個分析，這里面可能有H1N1的原因，我個人會從比較獨(dú)特的眼光上看待這個問題，當(dāng)時為什么出現(xiàn)分化，一方面我們說股指陷入一種均衡狀態(tài)下，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)目前沒有支撐虛擬經(jīng)濟(jì)，或者說資產(chǎn)價(jià)格，股票價(jià)格以股指代表的持續(xù)上漲，不能支撐，所以我們陷入了僵持的狀態(tài)下。為什么偏偏這里面的醫(yī)療板塊出現(xiàn)一個高度增長呢？我不知道這個思路對不對？醫(yī)療板塊出現(xiàn)大幅度上漲，它作為一個傳統(tǒng)的防御性的板塊來講，為什么偏偏在那個位置受到大量資金的追捕，一方面是投機(jī)，大量市場的投資者，或者說基金也好，或者說投資人也好，當(dāng)時也是對經(jīng)濟(jì)采用的較為保守的看法，所以資產(chǎn)配制當(dāng)中，大量配制醫(yī)療性質(zhì)的板塊股票，醫(yī)療收益，市場來講，相對是比較穩(wěn)定的，這樣導(dǎo)致市場兩者之間出現(xiàn)一個差異。既然是出現(xiàn)差異，就說明市場的整體，對于整個經(jīng)濟(jì)的一種看法，應(yīng)該說還是比較保守的，這基本上跟我前期分析的思路大概是一致的。

但是后期，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)在調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)目前也提出來，也逐步地認(rèn)識，作為虛擬資本來講，一定會做一個預(yù)期，一定會提前反映出來。既然這樣，未來預(yù)期是否會從保守狀態(tài)轉(zhuǎn)入到一種樂觀狀態(tài)，如果這樣，積極地在配制當(dāng)中，從保守性的板塊逐步轉(zhuǎn)入到樂觀性，我們以滬深大盤股，能夠反映經(jīng)濟(jì)樂觀的資產(chǎn)中去呢？簡單地來說，拋售、減少醫(yī)療股配制，增大股指藍(lán)籌的配制，比如銀行、行業(yè)、鋼鐵等等這些板塊的配制。未來我們看會不會出現(xiàn)醫(yī)療指數(shù)的小幅調(diào)整或者是小幅下跌的情況下，伴隨著滬深指數(shù)后期的上揚(yáng)。如果出現(xiàn)這兩種情況下，我們是否可以假設(shè)，市場大部分的保守性資金，正在從防御中逐步地轉(zhuǎn)入到樂觀中。這樣對于未來股票市場，我們資本市場可以做出大膽的預(yù)期。

中國目前跟美國情況不一樣，就是我們在壓制股票，藍(lán)籌都在進(jìn)行一種本意性的壓制，在這種壓制中間，實(shí)際上對中國是有好處的，我們沒有重新制造過量的泡沫，隨著時間周期的拉長，從3500點(diǎn)到現(xiàn)在調(diào)整周期，如果到一定程度下，比如今年的2季度、3季度，一定程度下，用溫家寶總理的話講，我們根基穩(wěn)固的時候，這個時候股票市場會不會重新活躍起來，畢竟我們的整體泡沫并不是很大，銀行板塊股指還是蠻低的，整體指數(shù)的PE值也不是很高，這種情況下會不會出現(xiàn)一種實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上升，支持了虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮。只要這兩者之間不要出現(xiàn)太大偏離的情況下，過量的繁榮情況下，我們的股市完全有理由逐步的上漲。

謝謝大家。

主持人：感謝付鵬先生，也非常感謝在座的各位機(jī)構(gòu)和各位投資者，在這邊一下午的時間來傾聽這次會議。我們從媒體的渠道得知，4月16號，股指期貨將正式上市，是4月份第三個周月，是4月份合約的最后交易日，面臨4月份合約的交割。選擇這一天可以讓廣大的投資者真切地感受到股指期貨，期貨與現(xiàn)貨相結(jié)合的環(huán)節(jié)，交割環(huán)節(jié)出現(xiàn)，重大意義的出現(xiàn)。今天我們開這個會議，正好迎來消息的出現(xiàn)，也是令人歡欣鼓舞的。本次會議到此結(jié)束，謝謝大家！