趙錫軍：新股市盈率受發(fā)行人和承銷商利益驅(qū)動

2010年02月11日 02:42
來源：證券日報

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中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍。

打新投資者認(rèn)可IPO價格是“愿打愿挨”

大家覺得新股發(fā)行市盈率偏高，資金超募，二級市場破發(fā)，都是具體表現(xiàn)。為什么會有那么高的市盈率？可能就是發(fā)行企業(yè)和承銷商的利益所在。他們希望募集越來越多的資金，有他自己的考慮，是利益所在?；蛘哒J(rèn)為募集的資金越多，發(fā)行越成功。另外，很多網(wǎng)友或者投資者也講到的，當(dāng)前詢價制度有問題，還需要完善。確實(shí)目前的詢價制度里主要是針對一些機(jī)構(gòu)的投資者，那么高很多散戶在詢價過程當(dāng)中是不參與的。也有一些新股投資者不理性，這是導(dǎo)致市盈率偏高一個的原因。

第二個方面，有人把破發(fā)歸結(jié)為發(fā)行節(jié)奏的問題。就是說，從最近一段時間以來，發(fā)行節(jié)奏明顯加快了。我看到媒體上一個數(shù)據(jù)，2010年1月份新股發(fā)行36只，平均是1.8只一天。創(chuàng)了A股13年以來的新高。擴(kuò)容對市場的供求關(guān)系產(chǎn)生了一定的影響，導(dǎo)致供求出現(xiàn)失衡了，然后逐漸出現(xiàn)了這個破發(fā)，這都是媒體上的觀點(diǎn)。

但是，我個人理解，從市場交易來講，愿意以發(fā)行價格去打新股，說明投資者是認(rèn)可IPO的價格。而從發(fā)行機(jī)構(gòu)和承銷商的角度來講，肯定是IPO的價格越高越好。只要市場愿意接受，這是一個愿打愿挨的事情。

所以這是市場層面的事情，你不能說它是高是低。市場接受了，買賣雙方都接受了。但是個人覺得形成的這個價格，可能是在交易雙方，就是發(fā)行公司和承銷商和打新股的投資者之間都不是特別理智的情況下，或者都是處于自己的這種利益的角度來考慮的，不是特別符合市場公平的情況下考慮。

當(dāng)然，從改革的角度來講，新股發(fā)行制度一直在調(diào)整，一直在變化，已經(jīng)改了很多次了。如果說詢價制度目前有缺陷，有一些散戶沒有參加，或者做的不完善，就做得更完善一些。如果說新股網(wǎng)上網(wǎng)下分配的比例不恰當(dāng)，就商討怎么樣能夠做得更恰當(dāng)一些。有人提出全部網(wǎng)上發(fā)行等等，這是不是可行，不妨探討或者嘗試。

另外還有一個，就是我們監(jiān)管部門也好，媒體也好，可能更多的是要放在理念上，發(fā)行理念、募資理念、打新股的理念等怎么引導(dǎo)得合理一些。

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