金牛基金四季報語錄

2010年01月22日 06:30
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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匯添富優(yōu)勢 龐颯、蘇競：

資產(chǎn)價格大幅上漲基礎(chǔ)不牢

在經(jīng)濟復蘇基本確立之后，政府將政策重點轉(zhuǎn)向經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心非常大，這會體現(xiàn)在兩個方面：第一，貨幣政策由過度寬松而趨于謹慎，以抑制資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹，防范潛在的銀行體系風險。第二，政府會通過行業(yè)政策引導經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低經(jīng)濟增長對于出口和投資的依賴度，提高經(jīng)濟增長的效率。在外部環(huán)境方面，美元走勢對于國內(nèi)股票市場的表現(xiàn)也需要密切關(guān)注。在這種背景下，資產(chǎn)價格大幅上漲的基礎(chǔ)并不牢固，市場整體估值水平上升空間不大，行情將以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利驅(qū)動為主線。

基金裕隆 孫占軍：

首選業(yè)績增長超預期行業(yè)

首先從基本面來看，2010年經(jīng)濟增長一致預期在10%左右，將成為股市上漲最堅實的基礎(chǔ)。從盈利來看，2010年一季度進入盈利的黃金增長期，短期有望對市場構(gòu)成支撐。再從政策看，金融創(chuàng)新的推出對市場也會形成拉動。股指期貨、融資融券已經(jīng)完成制度設(shè)計，顯示推出時機漸近，此預期對券商、有關(guān)股指期貨題材形成短期利好。最后從估值水平看，截至去年年末全部A股、滬深300和中小板指數(shù)的2009年動態(tài)市盈率分別為24倍、21倍和32倍，2010年的估值分別為19倍、17倍和23倍，低于歷史均值。預計隨著季報年報披露，市場對業(yè)績增長逐漸確認，估值倍數(shù)有望提升，成為股市未來上漲的主要動力。行業(yè)方面，預計一季度盈利增長有望成為上漲的主要推力，因此首先選擇業(yè)績增長超預期的行業(yè)，如地產(chǎn)、券商、商業(yè)等。

華寶興業(yè)多策略 牟旭東：

產(chǎn)生系統(tǒng)性大行情可能性不大

未來政策必然將著重于：啟動民間投資、進一步擴大內(nèi)需和啟動科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。我們認為，2010年經(jīng)濟進入均勢時期，利多利空因素并存?；诮?jīng)濟進入平穩(wěn)期，產(chǎn)生系統(tǒng)性大行情的可能性并不大，全年將在一個大箱體內(nèi)運行，并呈現(xiàn)出“N”或者“M”形態(tài)，2010年行情性質(zhì)將由流動性推動改為企業(yè)盈利推動。

中國股市在創(chuàng)業(yè)板上市之后才在真正意義上進入了全流通時代。因為，市場會在較長時間內(nèi)去適應(yīng)這一變化。包括創(chuàng)始人股東、PE股東、基金、保險、游資等各類博弈主體將陸續(xù)進入市場，各方理念的差異將在市場中“直接對話”，才能逐漸找到一種均衡，這將是一個必經(jīng)的過程。

嘉實貨幣 吳洪堅、魏莉：

央票發(fā)行利率調(diào)整可能為期不遠

展望2010年1季度，預期央行仍將延續(xù)適度寬松的貨幣政策，市場中流動性充裕的狀況可望保持到春節(jié)前后，新股發(fā)行是影響貨幣市場短期資金供求和利率波動的主要因素。央行公開市場方面，在2010年1季度共有19000億到期，央行如果沿續(xù)09年4季度進行短期滾動操作的思路，公開市場操作將承擔較大回籠壓力，預期央票發(fā)行利率出現(xiàn)調(diào)整可能為期不遠。一直以來，公開市場利率都是短期利率的標桿，屆時貨幣市場利率存在跟隨公開市場利率上行的風險。

富國天益 陳戈：

市場風格將轉(zhuǎn)向自下而上

展望2010年，我們認為，在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢復蘇向好的大背景下，絕大部分行業(yè)的基本面將持續(xù)好轉(zhuǎn)，部分上市公司業(yè)績改善程度可能超出預期，這將是支撐市場向上的主要力量。與此同時，政府宏觀經(jīng)濟刺激政策也將逐步退出，我們認為這不會改變市場趨勢，但會加劇市場震蕩。市場風格可能由此逐步切換，從自上而下逐步向自下而上轉(zhuǎn)移。另外IPO和再融資將會壓制市場的上行空間。

2010年本基金將保持精選個股，長期持有的投資風格。在行業(yè)配置方面，我們?nèi)詫⒁灾袊?jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級兩大趨勢為主要線索，重點關(guān)注消費服務(wù)類行業(yè)，包括金融服務(wù)、零售、食品飲料、餐飲旅游、交通運輸、消費電子、醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)；科技與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，裝備制造業(yè)以及具有產(chǎn)業(yè)整合和購并機會的上游行業(yè)等。

博時主題行業(yè) 鄧曉峰：

A股存在較大的結(jié)構(gòu)性風險

A股市場存在較大的結(jié)構(gòu)性風險。截至2009年12月31日，與2007年最高點相比，申萬大盤股指數(shù)低37%、中盤指數(shù)低20%、小盤指數(shù)僅低1.3%。創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票的投機泡沫已經(jīng)達到了較為不合理的水平，其中蘊涵較大的風險?？紤]到大小非持續(xù)的減持壓力和不斷增加的供給，我們不認為這場游戲能夠持續(xù)多久。

藍籌股與中小盤公司估值水平的差異已經(jīng)達到了歷史最高水平。這種相對偏差必然被修正，風格轉(zhuǎn)換可能會發(fā)生。(江沂)

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