民族證券投資策略年會實錄（二）

2009年11月30日 15:54
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2009年第五屆中國證券市場年會于11月29日-30日在北京隆重召開。鳳凰網財經頻道對此次大會進行全程報道。以下為民族證券投資策略年會實錄第二部分。

主持人：下午的分論壇現(xiàn)在開始，首先請出汽車行業(yè)的分析師曹鶴先生做報告。

曹鶴：我們首先對于前兩年的汽車行業(yè)的研究結論做一個回顧。我們每年年底的時候都會對第二年的汽車行業(yè)進行大致的匡算。我們在07年的末時候，一些老朋友會知道這個預測，我們在06年、07年預測的基礎上，實際上06年、07年預測基本上相差很小。07年末期在會議上當時一看看了兩年，針對07年，07年因為06年國內汽車銷售量增長25.13%，07年的國內汽車銷售量增長了21.84%，這兩年的情況都是非常好的，所以07年四季度開始的時候，大家對08年的汽車行業(yè)都做了非常樂觀的預測，我們從07年11月份、12月份的數據看，從11月份、12月份的銷售量來看，月銷售量曲線已經變得比較平了，當時有一個主要的現(xiàn)象，當時的國際原油價格已經到了五六十美元、甚至七十美元，我們做了很多預測都沒有對08年的汽車行業(yè)這么悲觀。我們當時設定了一個條件，08年的國際油價格，國內的成品油價格還沒有跟上，我們設立了一個條件，08年的國際原油價格如果保持在90美元運行以上，08年中國汽車工業(yè)就要完蛋，就要倒在1000萬輛的門口。商用車還有本身的政策，當時我們對08年的汽車行業(yè)做預測的時候還說了一點，就是說如果08年的汽車銷售量增長率越低，就是向15%以下靠攏的越低，那么09年的增長率越高，我們當時07年末一次看了兩年，08年的汽車工業(yè)要完蛋，但是09年是汽車行業(yè)的好年景，我們07年末期的時候對09年的銷售增長率預測到了19%，當然從目前狀況來看實際上也是符合我們的預測的。在08年末期的時候又對09年做了一個匡算，當然我們跟這么多的機構在交流，當時我們的預測，在08年末期的時候，08年實際上銷售增長率只有6.7%，滑的太厲害了，所以我們預測09年會逐漸的往上走高。

08年末期到09年匡算有這樣的幾個數字，利潤總額增長率在30%以上，國內汽車產品價格下降不大，下降到1.7%的樣子，實際從我們去年的預測來看都得到了驗證。我們去年末期說，09年國內汽車銷售的月度曲線會表現(xiàn)的和以往所有的年份不同，當時預測今年國內銷售量最高點應該在9月份或者11月份或者12月份，從我們現(xiàn)在各方面的數字來看，只有一個預言沒有實現(xiàn)，從今年3月份開始就預測今年的銷售最高點是在12月份，今年走勢來看從去年上100萬輛以后，就一直在100萬輛往上跑，11月份、12月份肯定還在100萬輛以上，9月份是113.8萬輛，我估計還不是今年的高點，有可能到12月份。從1—10月份的數據來看已經跨越了1000萬輛，這里面乘用車功勞是比較大的，乘用車已經銷售了809萬輛，增長43.18%，這里面靠這種政策1.6L和以下的增長率達到了63.2%。商用車下半年開始有比較好的恢復，商用車增長也已經達到了19.14%。

行業(yè)的經濟效益來看，盡管上半年大家還是有很多的意見，但是我們一直在說，等行業(yè)到了7月份、8月份的時候行業(yè)會變得非常好看，上半年的時候實際整個行業(yè)的利潤總額還是在下降的，下降了0.38%，逐月跳躍，從1—8月份利潤總額來看，整個行業(yè)已經到了17點多，當然19家重點企業(yè)已經到了22.62%，但是1—9月份的時候10幾家重點企業(yè)的利潤總額增長率一下子就跳到了33.25，今后兩個月出來數據還會變得比較好看，我估計整個利潤增長率可能比我們當初的設想還要高一點。

價格方面來說，去年末就預測今年價格不會怎么大動，下降幅度會比較小，從到10月份的數據來看，整個國內汽車產品價格只是下降了0.44%，有些產品還在往上走。

從我們1—10月份汽車銷售數據來看，我們把握三點就可以了，也是我們每年都說的，對汽車怎么看？抓住三個方面，一個是轎車，1—10月份的時候轎車增長了40.2%，還有一個是微客，今年微客是非常火爆的，也是我們去年與其預測微客和輕卡今年會出現(xiàn)非常大的增長。從1—10月份的數據來看，轎車、微客、貨車，三個車型加在一塊比重要占到整個行業(yè)的85%點多，如果這三塊有比較大的增長，基本上這個行業(yè)增長就成定局了，這就是我們大概對1—10月份汽車行業(yè)運行狀況，以及后兩個月做了一下分析。

對明年的預測，今年末期跟07年末期差不多，08年末期對09年汽車行業(yè)預測也是非常簡單的道理，就是國家保增長、擴內需、調結構，出口肯定會增長，這也是我們去年末期對重卡、大中型客車都不看好的原因，因為07年的時候大客車、重卡銷售25%是在國外，09年出口在這方面肯定不行，所以擴內需是必須堅持的。我們估計擴內需也就兩個產業(yè)，房地產只要往上走還會出現(xiàn)，所以我們估計今年的重點就是放在汽車方面，而且從第一個十大產業(yè)規(guī)劃各種政策都集中在09年，這也是我們預測08年的汽車行業(yè)集中了很多因素，但是09年可能會集中這么多的利好因素。

我們現(xiàn)在對明年的分歧不是太大的，當然我們準確的把握一種走勢。目前從今年全年來看可能會超過1300萬輛，增長率可能向40%左右靠攏，我們看明年汽車行業(yè)是一個什么趨勢呢？大概的結論，最大的結論就是說，明年的汽車行業(yè)仍然是一個小康的年景，2011年的汽車是要大滑坡的一年，今年末期看今后的兩年，明年還是汽車行業(yè)的好日子，但是后年應該是汽車行業(yè)發(fā)生大滑坡的一年。從現(xiàn)在來看明年達到40%的增長率，除了基數關系、油價的關系絕對不可能達到40%，但是我們認為從中國經濟這兩年走勢來看，起碼汽車還是要作為重點的。第一方面，整個中國存在體制的轉移，汽車的購買力是存在的。第二方面，明年的政策肯定還會出來，像購置稅還有其他的政策，包括本身調整結構，我估計明年的政策力度不會像今年這么大，比如說購置稅，購置稅的政策我們一直認為明年絕對不會取消，但是明年的政策力度會比今年的小一點，所以我們綜合估計明年國內汽車銷售量增長210%。但是我們預計，明年汽車行業(yè)的整個利潤增長情況會比今年還好，這是我們投資主題當中業(yè)績繼續(xù)提升。我們這一段走訪一些機構一直在說，小心后年滑坡，我們預測后年的增長率只有15%，如果明年的消費增長率向21%往上跑，后年的銷售增長率就要從10%往下跑，后年可能是汽車行業(yè)大滑坡的一年。

從細分車型來看，當然乘用車還是一個重點，明年商用車有會一定的恢復，從目前商用車的走勢看出來，特別是客車，大客車有新能源的概念，所以明年的商用車會有一定程度的恢復，但是別期望它恢復的太好。

基本上我們對明年的汽車行業(yè)做了大量的預測，就像我們投資主題當中，在今年3月份的時候，汽車行業(yè)調整振興規(guī)劃出來的時候，曾經做了一個國內汽車行業(yè)的重組路線圖，我們當時是給了四大重組動向，當時我們出去跟大家說的是，第一個就是長安收哈飛和昌河，這個進程是最快的。第二個是北汽集團和福汽集團的合并，目前來看已經成功一半了，另外一半東南汽車估計也要落到北汽，我估計最終會選擇從三菱推出。剩下兩個就是省內奇瑞和江淮的整合，目前奇瑞也在弄卡車，江淮也在弄轎車，有的媒體說兩家的合并重組遙遙無期了，我們可以肯定地說這兩家企業(yè)遲早要走到一塊。還有一個廣汽與華晨的強強合并。這些東西可能在明年會反映出來。

針對上市公司明年合并重組有關的我們也大致列了一個表，我們認為包括明年廣汽和奇瑞的IPO，還有一個是華晨借金杯回歸A股，還有一汽集團的整體上市，我估計四個大的方面，兩個IPO、兩個回歸，估計明年至少要成兩個，我估計會兩三個成功。對明年中國汽車行業(yè)有一個業(yè)績繼續(xù)提升的概念，加上合并重組的概念。

這個表，比如一汽集團整體上市，這兩天一汽夏利的N5出來之后，我估計他們也應該進入日程，因為夏利N5全部換成一汽的標志。除了行業(yè)本身利好因素加上合并重組，我們估計明年的汽車還是比較好的。就像我們剛才說的，我們預測到2011年可能會發(fā)生大滑坡，就是說明年汽車的行情大家可能會考慮考慮到什么時候，比如說到二季度或者三季度，但是如果有行情的話，明年汽車行情也絕對等不到四季度。

明年我們還是看好乘用車的，對商用車的恢復有一定的期待，但是別期待太大。從公司來看，去年末期的時候對汽車行業(yè)推進了兩家，一個是上海汽車，一個是安凱客車，我們下半年也推進了兩家，一個是投資型的，一個是投機型的，我們推上?？蛙嚨臅r候，上海是投資型的，安凱是投機型的，我們末期推薦了長安機車、一個是金杯汽車，長安汽車是投資型的，金杯汽車是投機型的，華晨遲早要回來的。今年推出兩年，一個是長安汽車，一個是江淮汽車，它倆都是投資型狀態(tài)。從長安汽車來看，今年如果沒有計提也會拉起來了，今年計提比較多，從去年末期到今年原來的包括5、18車型基本上計提了估計5個多億的樣子，我估計明年不會再有這么大的漏洞了，明年長安汽車業(yè)績翻番應該沒有什么問題。長安汽車目前已經把新中航拿過來了，包括東安動力。從競爭關系來看，哈飛、昌河、長安引起最直接的競爭關系，昌河把東安資產劃過去，就是東安發(fā)動機資產有可能不存在了，然后化歸長安，進行整合。業(yè)績繼續(xù)提升，我們估計業(yè)績翻番應該是沒有什么問題的。還有資產注入，把昌河、哈飛優(yōu)質的資產打進去，形成中長期的發(fā)展戰(zhàn)略。

江淮汽車，它最大一點就是轎車，目前來看到10月份的時候，它的轎車已經銷售了52000輛，這個水平基本上可以打平，明年我們估計，包括一些車型的上市，明年江淮轎車應該是能做好的，所以說只要把轎車能夠做好其他的板塊是不會受拖累的，江淮汽車明年的業(yè)績增長50%應該沒有問題，翻番的可能性也是存在的，它的業(yè)績在增長50%—100%之間。

從兩個比較來看，我們還是比較看好長安汽車的。這一段長安汽車也沒什么大的表現(xiàn)，如果是這兩個月有所表現(xiàn)拉上去的話，還真不知道明年得考慮考慮，就是因為這一段這種再調法，我們認為長安汽車應該是明年的一個風向標。上海汽車我們是去年末期走訪機構的時候，我們對上海汽車還是有點把握的，當然從走勢來看是非常好的，但是目前這個階段，明年上海汽車的業(yè)績也是非常不錯的，但是由于已經走到這個份兒上了，所以明年上海汽車走的可能沒有這么大。

主持人：剛剛曹博士對未來汽車行業(yè)的版圖做了非常詳細的描繪，接下來要請出的是食品行業(yè)分析師劉曉峰博士，他演講的主題是“朝陽行業(yè)長期看好，短期追求確定性”。

劉曉峰：各位投資者，大家下午好！我跟大家交流的題目是“朝陽行業(yè)長期看好，短期追求確定性”。主要四個部分：