尋求經(jīng)濟(jì)再平衡中的結(jié)構(gòu)性突破高峰論壇實(shí)錄（下）

2009年11月30日 14:48
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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第二個，我們現(xiàn)在能夠看得到的相對確定的一個事情就是人民幣升值。近期美國、歐洲甚至包括日本，還有一些小的國家，對于中國來講這方面的壓力是比較大的。在這種背景之下，已經(jīng)引發(fā)了一些海外的熱錢，特別是剛才已經(jīng)談到了基于美元套利交易或者基于美元利差套利的這些資金、這些熱錢，我們現(xiàn)在已經(jīng)看到，流入香港或者流入中國國內(nèi)的市場。即便是在海外對人民幣施壓的背景之下，管理層能夠扛住這個壓力，使得人民幣在未來一段時(shí)間不升值，但是隨著實(shí)際的表現(xiàn)我想海外熱錢對人民幣升值預(yù)期會越來越強(qiáng)，即便短期看不到升值，這個預(yù)期是存在的。在這種背景之下，隨便熱錢對中國的沖擊，一個是沖擊資本市場，還有一個是房地產(chǎn)市場，在這個背景之下有可能在國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格會有新的討論。在這個預(yù)期之下，我想明年圍繞人民幣升值所產(chǎn)生的一系列的相關(guān)行業(yè)都會產(chǎn)生影響，這個是我們認(rèn)為明年投資的第二個主線。

第三條主線，相當(dāng)于國家戰(zhàn)略也好，放在我們面前的低碳問題。前段時(shí)間溫總理已經(jīng)對2020年中國的碳排放達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)做了表述，在整體全球的大背景之下，作為國家戰(zhàn)略的一部分，低碳、新能源圍繞著這條主線我想明年也會有很多投資機(jī)會。

除此之外，明年的一些機(jī)會還來自于，比如說對股指期貨的預(yù)期什么時(shí)候推出，我想在股指期貨推出之前大藍(lán)籌、大盤權(quán)重股也會有一些機(jī)會，還有像重組，包括這兩天實(shí)際上大家也很關(guān)注的就是所謂大的內(nèi)需，內(nèi)需這件事情應(yīng)該說還是比較確定的。

基于上面的一些思考，研發(fā)中心各個行業(yè)分析師對于2010年的行業(yè)和個股的展望，我們經(jīng)過篩選推薦2010年民族證券的十大首選股票，也就是許繼電器、長安汽車、信立泰、保利地產(chǎn)、紫金礦業(yè)、工商銀行、中國平安、西山煤電、豫園商城等。

主持人武贈祥：除了我們的十大個股，明年哪些行業(yè)值得我們配置，我想來自這個會場的都是我們的核心機(jī)構(gòu)和核心客戶，你們也是非常注重資產(chǎn)配置的，投資理念也不同于一般，所以我們研發(fā)中心在整體行業(yè)比較以及資產(chǎn)配置上也下了很大的工夫，下面由我們研發(fā)中心的副總經(jīng)理趙大暉博士為上場為大家做精彩的評述。

趙大暉：大家好！我在這兒和大家交流關(guān)于2010年在A股市場上怎樣進(jìn)行資產(chǎn)配置這方面的話題，我的題目是“關(guān)注周期成長和可選消費(fèi)”，我分五個部分和大家探討。

第一部分，回顧。我們希望從歷史上找到目前市場的投資邏輯，首先我們看2009年A股市場是分為兩個階段的，一個是8月14日創(chuàng)新高之前的單邊上揚(yáng)階段，還有之后的震蕩上行階段。其中第一階段，主要是采掘、有色金屬、地產(chǎn)、黑色金屬、交運(yùn)設(shè)備是漲幅居前的，我們分析原因主要是受政策刺激。第二階段，主要是生物、家用電器、信息設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、電子元器件等漲幅居前的，我們分析其中原因，因?yàn)檫@些行業(yè)業(yè)績確定性比較高，而且有些行業(yè)出現(xiàn)了銷售的好轉(zhuǎn)。

我們對投資邏輯進(jìn)行了總結(jié)，就是說在經(jīng)濟(jì)下行周期的時(shí)候人們會尋找受益于政策利好的這些行業(yè)，而在復(fù)蘇有一定的跡象但是還不確定的時(shí)候，人們希望尋找確定性比較高的這些行業(yè)，我們所有的投資行業(yè)配置上面實(shí)際上都是在未來判斷宏觀趨勢的基礎(chǔ)上進(jìn)行配置的。我們首先判斷一下未來明年增長態(tài)勢和驅(qū)動力都是什么，先看一下先行指標(biāo)和PMI這些指標(biāo)，剛剛徐一釘都提到了，明年經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該是確定性的事件，我們預(yù)測是增長10%—10.5%。就是說宏觀經(jīng)濟(jì)上升的趨勢是確定的，這種確定下大家應(yīng)該尋找什么樣的投資標(biāo)的呢？我們判斷未來一段人們肯定尋找業(yè)績增長比GDP增長速度還要高的這些行業(yè)，就是說尋找上升周期中成長性更好的行業(yè)，這是人們比較合理的一個理念。

自上而下的思路我們來判斷一下哪些行業(yè)可能會出現(xiàn)業(yè)績高速增長的投資標(biāo)的。先看一下經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動因素，我們把投資、消費(fèi)和進(jìn)出口三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了一個對比，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)際上2009年之所以投資類的股票受益于國家投資激增這方面影響的這些行業(yè)能夠出現(xiàn)上漲，主要還是由于投資增長是特別塊的，大家可以看到投資09年比08年高出了3.5個百分點(diǎn)，首先是投資收益，在2010年我們判斷應(yīng)該是進(jìn)出口有4.1%的收入比例，就是從09年到-3.5回升到2010年正的1.5的貢獻(xiàn)，這里面應(yīng)該孕育著很多的投資機(jī)會。先看出口這個趨勢是不是確定的，我們判斷出口回暖的趨勢應(yīng)該是確定的，從美國PMI的指數(shù)和我們國家出口分類指數(shù)來看趨勢是確定的，另外像歐洲、日本的先行指標(biāo)也都是向上的，所以我們判斷未來一段時(shí)間國際經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是一個復(fù)蘇的趨勢。

在出口復(fù)蘇的情況下哪些行業(yè)是受益最大的呢？我們的結(jié)論是機(jī)電行業(yè)率先受益，所以我們看好投資品類的股票，首先看好的是機(jī)械類的，以及汽車零配件和電子元器件。為什么是這三類呢？在我們出口產(chǎn)品中機(jī)電產(chǎn)品展了半壁江山，我們統(tǒng)計(jì)了近3年的數(shù)據(jù)，機(jī)電產(chǎn)品的出口額占總出口額的57.6%，因?yàn)樗亲钪匾牟糠郑赃@也是受益最大的部分。第二，隨著美國海外市場的復(fù)蘇，他們率先復(fù)蘇的是汽車零部件行業(yè)、通信以及電子制造這些行業(yè)，也必將拉動咱們國家相關(guān)的這些行業(yè)的驅(qū)動。

第三，機(jī)電行業(yè)有一個特點(diǎn)，需求收入彈性大，因?yàn)槭且粋€投資品，相當(dāng)于消費(fèi)者而言，比如像服裝、食品這些東西而言它的彈性更大，就是說如果它的經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)我們國家對這類東西的出口應(yīng)該有一個非常大的彈性。有人統(tǒng)計(jì)，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長1個分點(diǎn)，我們國家的外需將增長5.3個百分點(diǎn)，機(jī)電產(chǎn)品這個數(shù)字雖然我沒有統(tǒng)計(jì)，但是有關(guān)的研究表明是3%左右的幅度，就是說彈性大。機(jī)電行業(yè)還有一個特點(diǎn)，受益于新增的需求，就是說如果你的銷售數(shù)量有增長，這個數(shù)量會迅速的灘薄前面的固定成本，從而后面的產(chǎn)量貢獻(xiàn)更多的就是收益。所以這類行業(yè)是利潤增速最快的行業(yè)，所以我們認(rèn)為是一個周期成長的行業(yè)。

第二，消費(fèi)。消費(fèi)需求將是國家未來政策鼓勵的重點(diǎn)。除了政策激勵以外，我們國家人均GDP已經(jīng)到了3000美元之上，這樣的階段正好是今年的消費(fèi)從生活型向發(fā)展型、從生存型向享受型轉(zhuǎn)化的階段，正是一個消費(fèi)升級浪潮的起點(diǎn)階段，因此這樣的政策很可能引導(dǎo)人們消費(fèi)大潮提前的到來，所以我們非?？春孟M(fèi)升級的行業(yè)，比如像汽車、家電、高檔酒、旅游、文化傳媒等等這些方面的消費(fèi)。

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