科學(xué)利用套期保值策略 提升企業(yè)風(fēng)險管理水平

2009年09月03日 05:10
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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同根同生，為啥差別就這么大

金融風(fēng)暴席卷實體經(jīng)濟，也重創(chuàng)了提供基礎(chǔ)原材料的冶金行業(yè)。但鋼鐵、銅、鋁企業(yè)損失程度分化明顯，其原因在于三者對期貨工具的運用不同。而期貨市場的避風(fēng)港作用也因此得到了彰顯。

據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會2008年9月數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年8月全國12家大中型鋼企虧損，9月份達到23家，10月末虧損面則超過60%。反觀有色金屬行業(yè)，其上市公司2008年前三季度營業(yè)收入為3067.95億元，同比增長16.13%；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤為439.18億元；凈利潤199.81億元，同比僅減少30.63%。有色金屬板塊受損程度遠低于鋼鐵行業(yè)，而銅行業(yè)又輕于鋁行業(yè)。在金融危機對企業(yè)銷售價格巨大沖擊下，南方某銅業(yè)集團不僅沒有限產(chǎn)和減產(chǎn)，2008年銷售收入反而在上年414億元的基礎(chǔ)上增加到540億元，企業(yè)克服了銷售價格下降和多頭保值虧損的雙重壓力，仍實現(xiàn)凈利潤22.8億元。北京某大型國有有色金屬貿(mào)易和加工集團去年在套期保值的保護下，實現(xiàn)利潤30多億元。

冶金行業(yè)是一個價格頻變行業(yè)，對價格風(fēng)險的管理應(yīng)該是企業(yè)管理常態(tài)?，F(xiàn)代經(jīng)濟中，管理大宗商品價格風(fēng)險的工具首選期貨市場。滬銅作為我國最成熟的期貨品種，國際影響力日強，使得國際銅價越來越體現(xiàn)“中國因素”。這為中國企業(yè)運用套期保值策略管理好價格風(fēng)險提供了有力的幫助。

而銅行業(yè)絕大部分原料受制于國際現(xiàn)貨商，銅價波動劇烈，因而企業(yè)具有較強避險意愿。從1994年國內(nèi)銅期貨合約上市至今，經(jīng)歷多年實踐，我國銅生產(chǎn)企業(yè)期貨運作已步入成熟階段，他們已經(jīng)掌握了在價格劇烈波動中的生存之道。

實踐證明，有沒有期貨品種，以及企業(yè)參與套期保值的程度如何，決定了這個行業(yè)的整體競爭力和抗風(fēng)險能力。冶金行業(yè)中，銅行業(yè)參與期貨市場套期保值業(yè)務(wù)最為普遍，所以即便金融危機中也能夠有效地規(guī)避風(fēng)險。鋁市場不如銅市場發(fā)達，企業(yè)參與度較低，所以企業(yè)業(yè)績因是否參與套期保值而出現(xiàn)分化。黑色金屬行業(yè)則束手無策，這是深刻教訓(xùn)。

有沒有套期保值的護體，對企業(yè)應(yīng)對危機和風(fēng)險考驗的影響大不一樣，這在航空企業(yè)中表現(xiàn)得更充分。

案例：據(jù)對沒有套期保值的大陸某航空公司和有套期保值的香港某航空公司對比，兩者在2003-2008年間的銷售收入增長都很快，兩者銷售規(guī)模比大體保持在60～75%，但是，兩者的利潤規(guī)模比卻大多維持在3%以下；在2008年金融危機造成香港公司多頭保值嚴重浮虧的情況下，扣除套期保值浮動虧損后的香港公司實際虧損額僅及前者的20%。

圓夢中國企業(yè)“藍海戰(zhàn)略”

本世紀以來，國際市場資源爭奪戰(zhàn)的主要目標集中在爭奪大宗商品定價權(quán)與標價權(quán)。利用期貨交易的高流動性和價格發(fā)現(xiàn)與轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能，發(fā)達國家跨國集團特別是金融資本操縱和利用著國際期貨市場，石油、銅等礦產(chǎn)資源的期貨越來越具有金融產(chǎn)品的屬性。他們通過期貨市場操縱價格，使之朝著有利于自己的方向變化，從中攫取超額的投機利潤；同時，其他企業(yè)也可以利用期貨市場套期保值，自主有效地掌控或順應(yīng)價格變化，有效保護自身利益。

因此，期貨市場雖然不能為全球經(jīng)濟帶來整體增量，但作為切割世界財富“蛋糕”的一個利刃，卻能影響相關(guān)企業(yè)和一國財富的增減。它為企業(yè)提供了參與全球資源配置和利潤再分配的特殊工具，是現(xiàn)代企業(yè)核心競爭力的重要因子。

對于我國企業(yè)而言，參與期貨市場套期保值還有一層特殊的意義：即提高企業(yè)的產(chǎn)品標準與質(zhì)量，豐富營銷手段，增強了企業(yè)的國際市場話語權(quán)和競爭力。

期貨市場是以價格形成為核心的功能型市場，它超越國界，具有明顯的國際性。參與和利用期貨市場，不僅能夠使我國企業(yè)的視野更加國際化，同時也使企業(yè)掌握了現(xiàn)代市場定價機制和策略；能根據(jù)期貨市場的標準化要求，積極推進生產(chǎn)經(jīng)營的標準化，提高產(chǎn)品標準化水平。我國已上市期貨品種涉及到的行業(yè)中，有很多企業(yè)在對外貿(mào)易中依托國內(nèi)期貨價格進行談判，增強了談判的主動性、話語權(quán)和競爭力。

現(xiàn)階段，我國一些大型企業(yè)還通過期貨市場平臺，開始嘗試利用套期保值辦法，把產(chǎn)業(yè)鏈各方緊密的聯(lián)系在一起，形成了穩(wěn)定的產(chǎn)銷關(guān)系。這在31家率先開展海外期貨套保的企業(yè)所在行業(yè)表現(xiàn)得尤其明顯。在中國加入WTO后，我國有色金屬產(chǎn)業(yè)適應(yīng)國際市場較快，成為應(yīng)對國際市場沖擊的能力最強、市場化程度最高、最有國際競爭力的行業(yè)之一。所以有人總結(jié)說：“搞好一個市場，會活躍一國經(jīng)濟，搞好一個期貨品種，能活躍一個產(chǎn)業(yè)”。

案例：我國某國有銅業(yè)集團通過本世紀初參與期貨市場套期保值實踐，瞄準國際期貨市場交割標準，通過改進工藝、強化管理，產(chǎn)品質(zhì)量迅速提高，在倫敦金屬交易所成功注冊其產(chǎn)品，成為國內(nèi)第一家取得國際通行證的銅生產(chǎn)企業(yè)，創(chuàng)出了國際品牌。2003年以來，企業(yè)進一步完成了ISA法陰極銅在LME和SHFE的注冊，完成了黃金在LBMA和SHFE的注冊，以及白銀在LBMA的注冊，成為中國銅生產(chǎn)企業(yè)中唯一全部牌號陰極銅和黃金、白銀都在LME和LBMA成功注冊的企業(yè)，2008年又一次通過了LBMA對注冊金銀的復(fù)檢，并被LME正式確認為LME注冊銅的測試工廠。由此使中國成為LME認可的注冊銅測試工廠的第13個國家，企業(yè)成為LME認可的注冊銅測試工廠的第18個企業(yè)。企業(yè)在國際市場的知名度和國際競爭力得以提升。

案例：北京某大型有色金屬貿(mào)易企業(yè)通過期貨市場套期保值的有效保護，成功地拓展了海外礦業(yè)開發(fā)合作項目。該合作項目自2004年實施以來，在套期保值的保護下，不僅成功經(jīng)受了2008年金融危機的嚴重考驗，還取得了可觀的經(jīng)濟效益；并使其有能力抓住金融危機的歷史性機遇，進一步拓展了國際合作空間。企業(yè)也由組建初期的以貿(mào)易為主，逐步發(fā)展成為綜合性大型跨國企業(yè)集團。

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