吳曉求：過(guò)多強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)阻礙市場(chǎng)發(fā)展

18日舉行的“第二屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇”上，中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)助理、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求表示，“上漲有風(fēng)險(xiǎn)，下跌沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，習(xí)慣下跌，害怕上漲”的觀(guān)念和心態(tài)會(huì)阻礙市場(chǎng)發(fā)展。此外，來(lái)自國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)，以及學(xué)界的專(zhuān)家對(duì)上市公司市值管理這一話(huà)題各抒己見(jiàn)。

吳曉求認(rèn)為市值管理會(huì)給上市企業(yè)帶來(lái)全方位的變革，但真正實(shí)現(xiàn)市值管理則需要從宏觀(guān)戰(zhàn)略層面和微觀(guān)操作層面給予雙重配合。國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心主任王忠明則表示，精心于市值管理是上市公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，引入優(yōu)勝劣汰的理念將有助上市公司自覺(jué)進(jìn)行市值管理。作為來(lái)自監(jiān)管部門(mén)的代表，證監(jiān)會(huì)研究中心的黃明提出，實(shí)現(xiàn)市值管理不但要努力提升通過(guò)股價(jià)反映出的企業(yè)價(jià)值的真實(shí)性，也要防止股價(jià)大起大落，嚴(yán)重偏離企業(yè)真實(shí)價(jià)值。

“上市公司進(jìn)行市值管理的過(guò)程應(yīng)當(dāng)包括創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值、分享價(jià)值三個(gè)環(huán)節(jié)?！眳菚郧蟊硎?，創(chuàng)造價(jià)值是市值管理的第一步，也是最重要的一步，要靠董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層等方面協(xié)同實(shí)現(xiàn)；實(shí)現(xiàn)價(jià)值則要考慮什么樣的經(jīng)濟(jì)、金融體系能讓這種價(jià)值表達(dá)出來(lái)，這涉及到宏觀(guān)環(huán)境和微觀(guān)管理重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變；而價(jià)值實(shí)現(xiàn)后應(yīng)當(dāng)有良好的分享機(jī)制，讓股東受益。

吳曉求同時(shí)表示，要實(shí)現(xiàn)上述三個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值管理，首先必須明確中國(guó)金融體系改革的戰(zhàn)略目標(biāo)是構(gòu)建一個(gè)以發(fā)達(dá)健康資本市場(chǎng)為核心的現(xiàn)代金融體系，這一目標(biāo)將從宏觀(guān)戰(zhàn)略層面為市值管理奠定基礎(chǔ)；其次，我國(guó)宏觀(guān)管理資本市場(chǎng)的重心應(yīng)當(dāng)從需求管理的政策理念，過(guò)度到供求協(xié)同發(fā)展的政策理念上，重點(diǎn)放在供給管理，不斷擴(kuò)大、優(yōu)化供給，變抑制需求為疏導(dǎo)需求、優(yōu)化需求，這樣的宏觀(guān)政策理念才能與上述戰(zhàn)略目標(biāo)相適應(yīng)；再者，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還需要觀(guān)念、文化上的轉(zhuǎn)型?！吧蠞q有風(fēng)險(xiǎn)，下跌沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，習(xí)慣下跌，害怕上漲”的觀(guān)念和心態(tài)會(huì)阻礙市場(chǎng)發(fā)展，不斷控制上漲，過(guò)多強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將使我國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)法發(fā)展成為全球資本市場(chǎng)的重要中心之一。

“市值管理的主體不應(yīng)該是任何其他機(jī)構(gòu)或者組織，而應(yīng)當(dāng)是上市公司自身?！眹?guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心的王忠明認(rèn)為，目前我國(guó)國(guó)情和資本市場(chǎng)發(fā)展程度決定了很多管理采取了是自上而下，以政府為主導(dǎo)的模式，但上市公司市值管理應(yīng)該明確以上市公司自身為主體，明晰由企業(yè)承擔(dān)的權(quán)責(zé)。

王忠明還表示，關(guān)注并精心于市值管理，是上市公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)，“上市公司市值管理跟成千上萬(wàn)的股民緊密聯(lián)系在一起，上市企業(yè)形態(tài)與生俱來(lái)就具有社會(huì)性”。在這個(gè)意義上，強(qiáng)化市值管理就成為了上市公司回報(bào)股民的重要責(zé)任。

從監(jiān)管部門(mén)的角度出發(fā)，證監(jiān)會(huì)研究中心的黃明認(rèn)為，加強(qiáng)市值管理將有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，而在目前“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)階段，監(jiān)管層在宏觀(guān)層面的市值管理上也可以有所作為。

“促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)有效發(fā)展的重要任務(wù)之一，是不斷完善資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，這可能也是市值管理的一個(gè)核心意義?！秉S明說(shuō)，目前我國(guó)市場(chǎng)存在一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)過(guò)大，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)較大的問(wèn)題，而要實(shí)現(xiàn)市值管理，首先上市公司市值要能充分反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，因此市值管理過(guò)程中，一方面要努力提升企業(yè)真實(shí)價(jià)值，減少股價(jià)虛高；一方面要防止股價(jià)大起大落，嚴(yán)重偏離企業(yè)真實(shí)價(jià)值。

此外，吳曉求也提到，目前所說(shuō)的市值管理，應(yīng)當(dāng)是陽(yáng)光化的市值管理，暗箱操作的市值管理并不在討論的范圍中。

同時(shí)王忠明也表示，市值管理的價(jià)值和意義，實(shí)際上可由不管理或不作為的代價(jià)來(lái)反向度量，如果對(duì)那些市值管理水平低下、管理不當(dāng)?shù)钠髽I(yè)沒(méi)有足夠的懲罰機(jī)制，反過(guò)來(lái)會(huì)影響一般公司對(duì)管理成本的投入?！白尭喙菊J(rèn)知到不管理、不作為會(huì)比管理、積極作為支付更大的成本、承載更大的風(fēng)險(xiǎn)，市值管理才能成為一種自覺(jué)。”他表示，可以考慮對(duì)市值管理不佳的上市公司建立一定的退出機(jī)制，將優(yōu)勝劣汰的理念引入市值管理當(dāng)中。

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