謝百三:加息是反通脹 炒港股要小心為好

2007年8月23日，在美國(guó)、日本、香港等周邊股市大漲鼓舞下，中國(guó)股市輕松越過(guò)5000點(diǎn)，中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐證明了，在反對(duì)通貨膨脹和宣泄流動(dòng)性過(guò)剩之間中國(guó)選擇了理性的道路?，F(xiàn)將本周兩件大事做一評(píng)論。又加息了，記者紛紛來(lái)電。加上早先公布的允許居民炒港股，兩大舉措同時(shí)對(duì)準(zhǔn)一個(gè)目標(biāo)———反流動(dòng)性過(guò)剩，反通脹。

關(guān)于再次加息

中國(guó)社會(huì)上的錢(qián)實(shí)在太多了。6、7月份肉、禽、蔬菜、方便面價(jià)格大漲；房地產(chǎn)大漲；股市經(jīng)歷兩三次下跌、徘徊，所向披靡，前方矛頭直指5000點(diǎn)，日成交量始終在2000多億以上。幾個(gè)多月來(lái)調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)向人們揭示了一個(gè)重要真理，中國(guó)的央行只能像當(dāng)年的西德銀行、日本銀行、韓國(guó)銀行及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)銀行一樣不得不把調(diào)控的目標(biāo)從最早的三四個(gè)大目標(biāo)縮小到鎖定一個(gè)點(diǎn)：反通脹，盡力保持CPI居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)的穩(wěn)定。

如果繼續(xù)聽(tīng)信海內(nèi)外一些所謂的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的餿主意：2400點(diǎn)反泡沫，3500點(diǎn)壓股市，4300點(diǎn)加印花稅，輕輕一壓就把極其充沛的游資壓向了人人關(guān)心的房地產(chǎn)與普通物價(jià)，將引起全國(guó)城鄉(xiāng)居民一片恐慌。因此，目前這次加息目標(biāo)只有一個(gè)———反通脹。我沒(méi)有感覺(jué)到故意打壓股市的意思(其實(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)也不能魯莽地打壓，只能科學(xué)合理地微調(diào))?，F(xiàn)在看來(lái)當(dāng)年德國(guó)、日本、韓國(guó)及臺(tái)灣地區(qū)不得不讓股市、房市大漲，只調(diào)控物價(jià)實(shí)在是相當(dāng)理性的、必然的、無(wú)可奈何的選擇。存款利息加到3.6%，扣掉5%的利息稅與5.5%的通脹相比仍然是負(fù)利率，很難將股民從熱火朝天的股市吸引回來(lái)，影響是有限的。不過(guò)要注意這次貸款利息只加了0.18個(gè)百分點(diǎn)，利差明顯縮小，對(duì)銀行股是不利的，而銀行股的權(quán)重又占了40%，因此還是有可能會(huì)有一些近期的對(duì)股市的負(fù)面影響。此外，美國(guó)在減貼現(xiàn)率，我們?cè)诩酉ⅲ忻赖睦钤絹?lái)越小，以后加息的空間會(huì)越來(lái)越小。

允許自由換匯去炒港股

近日各大報(bào)所摘，允許中國(guó)內(nèi)地居民自由兌換港幣去買(mǎi)賣(mài)香港證券市場(chǎng)股票，這實(shí)際上是中國(guó)希望減少近1.4萬(wàn)億美元左右的巨額外匯儲(chǔ)備的一種努力。中國(guó)的外匯實(shí)在太多了，增長(zhǎng)的速度實(shí)在太快了。今年上半年，從1月1日的1.066萬(wàn)億到6月30日1.33萬(wàn)億，半年時(shí)間增長(zhǎng)了2600多億美元的外匯儲(chǔ)備。照此速度，到年底，一定會(huì)增加5000多億美元的外匯儲(chǔ)備。只要兩年時(shí)間，就會(huì)多出一個(gè)日本全國(guó)的外匯儲(chǔ)備。所以，用種種辦法減少日益俱增的外匯儲(chǔ)備是可以理解的。

這個(gè)政策，對(duì)香港的H股肯定是利多，聞?dòng)嵵?香港當(dāng)天上漲1000多點(diǎn)。但同時(shí)，對(duì)有H股的A股構(gòu)成了一定的心理壓力，但是8月21日情況令人愕然，A+H股的股票要么就是不跌反漲，比如招商銀行，逆市上漲6毛多；要么就是跌下去后又漲上來(lái)，不屈不撓頑強(qiáng)前進(jìn)———這也說(shuō)明內(nèi)地股市的存量和增量資金都非常充沛，另外一個(gè)原因是內(nèi)地投資者與香港人對(duì)股票的評(píng)價(jià)和估值有很大的不同，比如香港投資者比較看好銀行、房地產(chǎn)，對(duì)鋼鐵、有色金屬卻不屑一顧，但中國(guó)是個(gè)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)又在高速增長(zhǎng)之中，勞動(dòng)力又極其價(jià)廉物美，因此鋼鐵、有色金屬、運(yùn)輸、能源等國(guó)計(jì)民生所需要的產(chǎn)業(yè)都會(huì)高速增長(zhǎng)，所以雙方的看法有很大的不同，究竟誰(shuí)是誰(shuí)非還要由時(shí)間來(lái)證明。

現(xiàn)在令人困惑的是，從文件來(lái)看，只允許居民任意換成港幣去炒H股和香港其他股票，但是賺到錢(qián)以后再換回來(lái)是受到一定限制的，一是不能超過(guò)5萬(wàn)美元的結(jié)匯額度，二是結(jié)匯后，個(gè)人證券投資外匯賬戶余額應(yīng)不低于自有外匯的本金余額(不知我的理解是否正確)。從這兩點(diǎn)來(lái)看，國(guó)家是希望寬出嚴(yán)進(jìn)，因此如果大量獲利，居民怎么兌換成人民幣還不清楚。顯然這個(gè)問(wèn)題是十分棘手的，如果允許你任意匯回來(lái)，就等于人民幣在資本項(xiàng)目下，完全可以自由兌換了。此外，對(duì)香港H股的上漲幅度也不要太過(guò)于樂(lè)觀，例如萬(wàn)科A股是32塊人民幣，而B(niǎo)股只有22塊港幣，那么多年了，B股的萬(wàn)科為什么始終沒(méi)有與A股同價(jià)呢。所以H股是會(huì)漲的，但是很難與A股同價(jià)。因?yàn)樗锤吡艘院?，人們就?huì)拋棄它，購(gòu)買(mǎi)香港的紅籌股和其他的同類的便宜股票。另外還有幾個(gè)問(wèn)題，人民幣正在升值之中，港幣和美元正在貶值之中，2005年7月21日以來(lái)已升值了百分之八以上，因此今后每年升值5%的可能性是很大的，所以這里邊還有一個(gè)匯率損失的風(fēng)險(xiǎn)。

香港股市的游戲規(guī)則與大陸有很大的不同，比如它可以對(duì)沖，也可以做空，美國(guó)跌它也跌，中國(guó)大陸跌它也跌，而且沒(méi)有漲跌幅限制，T+0(當(dāng)天可以買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出)，波動(dòng)很大，所以對(duì)于大陸投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)全新的完全陌生的市場(chǎng)。

A股市場(chǎng)宛如天山上的天池，多少年了，風(fēng)平浪靜，人們可以在里面安全地游泳，現(xiàn)在卻要用最好的人民幣，去換成一個(gè)正在貶值的港幣(港幣其實(shí)就是1/7的美元，它們是聯(lián)系匯率)。離開(kāi)風(fēng)平浪靜的天池，現(xiàn)在要到驚濤駭浪的好望角去游泳，去鍛煉了，還是要多加小心為好。如果不信，可以看看前一段時(shí)間我們買(mǎi)的黑石股份現(xiàn)在似乎情況一直不妙。再想想幾天以前,美國(guó)、歐洲、日本、香港市場(chǎng)的大幅度狂跌，至今回想起來(lái)仍然心有余悸。因此這件事情還是要小心為好。這只是個(gè)人的一點(diǎn)初步體會(huì)，事情如何發(fā)展我們還要跟蹤、學(xué)習(xí)和研究。

本周股市再創(chuàng)歷史新高，好像天空有一塊巨大磁石在吸引股市往上走，不知會(huì)到什么位置。筆者先后在北京大學(xué)和河南南陽(yáng)調(diào)研，發(fā)現(xiàn)無(wú)論在北京還是河南，都有很多人開(kāi)戶，大家熱情都很高。中國(guó)股市今天局面是我們?cè)缫杨A(yù)料之中的，但是股市越往上走，越要小心。筆者提醒大家魚(yú)龍混雜時(shí)一定要買(mǎi)龍，選擇真正的藍(lán)籌績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，方能立于不敗之地。(來(lái)源：珠江商報(bào))

有色金屬

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