海通、申萬(wàn)以及多家基金公司都認(rèn)為，2007年～2008年央企的整合力度將非常大。A股市場(chǎng)已經(jīng)明確成為央企整合的重要平臺(tái)，投資機(jī)會(huì)也將應(yīng)運(yùn)而生，諸多相關(guān)上市公司將出現(xiàn)質(zhì)的蛻變，其中醞釀的投資機(jī)會(huì)將可能超乎預(yù)期，一些機(jī)構(gòu)的投資部門(mén)已經(jīng)將下半年的投資主線確定在資產(chǎn)注入。

注資行為2008年達(dá)到高峰

海通證券認(rèn)為，2007年是央企第二個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核期(2007～2010年)的第一年，國(guó)資委第一次對(duì)當(dāng)前159家央企提出了非常明確的整合目標(biāo)和思路。如果說(shuō)2006年的央企整合，如中石化對(duì)旗下資產(chǎn)的整合還是因股改而出于被動(dòng)，那么，2007年的央企整合則是因確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值而主動(dòng)出擊。159家央企的整合將會(huì)聲勢(shì)浩大，十分有看頭。

據(jù)國(guó)資委公布的數(shù)據(jù)顯示，2003年至2006年，央企主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由4.47萬(wàn)億元增加到8.14萬(wàn)億元，增長(zhǎng)81.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)由3006億元增加到7547億元，增長(zhǎng)151.1%。期間，央企凈資產(chǎn)收益率由5%提高到10%，總資產(chǎn)報(bào)酬率由5%提高到7.5%。截至2006年底，央企資產(chǎn)總額為12.27萬(wàn)億元，比2003年底增長(zhǎng)47.4%；凈資產(chǎn)總額為5.35萬(wàn)億元，比2003年底增長(zhǎng)48.7%。在2004年至2006年央企第一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核期內(nèi)，央企資產(chǎn)總額平均每年增加1.3萬(wàn)億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均每年增加1.2萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)平均每年增加1500億元。初步測(cè)算，國(guó)有資產(chǎn)保值增值率達(dá)到144.4%。

根據(jù)國(guó)資委的規(guī)劃，“到2010年，中央企業(yè)將從現(xiàn)有159家縮減到80家到100家”。這意味著2007年至2010年的四年間，央企減少59～79家，平均每年減少15家至20家，到2008年扭虧無(wú)望的央企基本退出。到2010年時(shí)培養(yǎng)出30～50家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的大企業(yè)集團(tuán)。

重點(diǎn)布局七大行業(yè)

在央企整合中，國(guó)資委將推行一項(xiàng)非常重要的新的考核方式即市值管理。央企在A股市場(chǎng)中直接或間接擁有的上市公司多達(dá)180家左右。盡管央企上市數(shù)量不少，但大市值的上市央企并不多，占比較低，總市值超過(guò)千億元的僅4家，即中國(guó)石化、寶鋼股份、中國(guó)聯(lián)通和長(zhǎng)江電力；小市值公司占比很高，市值規(guī)模不足50億元的公司占60%。因此，快速提升央企的市值已成為各行業(yè)央企當(dāng)前的首要工作之一。

海通證券認(rèn)為，提升市值最快的方式就是主業(yè)的整體上市、強(qiáng)強(qiáng)合并、以強(qiáng)并弱等，未上市央企將積極準(zhǔn)備發(fā)行上市，在香港的紅籌股央企和H股央企也將積極回歸A股市場(chǎng)。他們分析認(rèn)為，國(guó)資委考慮央企重點(diǎn)布局的七大行業(yè)是：軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、航空運(yùn)輸、航運(yùn)等七大行業(yè)。這一領(lǐng)域目前有40多家中央企業(yè)，資產(chǎn)總額占全部中央企業(yè)的75%，占全部央企利潤(rùn)總額的79%。七大行業(yè)中的央企與A股市場(chǎng)存在密切的關(guān)系，旗下的A股上市公司總數(shù)多達(dá)數(shù)十家，存在的問(wèn)題則是各家央企下屬的上市公司過(guò)多、過(guò)雜，主次不明，沒(méi)有進(jìn)行過(guò)系統(tǒng)的規(guī)劃，不能很好地體現(xiàn)央企集團(tuán)的整體實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

現(xiàn)在七大行業(yè)的央企整合已全面鋪開(kāi)。如，石油石化行業(yè)的三大央企已開(kāi)始對(duì)旗下上市公司以合并退市方式進(jìn)行了全面整合；軍工中的造船子行業(yè)中的兩大央企之一的中船重工已進(jìn)入第一輪整合期；通訊業(yè)的整合也是醞釀已久；電力電網(wǎng)類央企已表示出強(qiáng)烈的整合意愿。

海通證券建議，重點(diǎn)關(guān)注軍工業(yè)和電力行業(yè)的整合。這兩大行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要地位，所屬的央企旗下A股上市公司眾多，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，整合意愿強(qiáng)烈，值得挖掘的機(jī)會(huì)很多。總的來(lái)說(shuō)，對(duì)央企整合投資機(jī)會(huì)的把握應(yīng)重在對(duì)整合趨勢(shì)的把握，采取趨勢(shì)投資法，看準(zhǔn)趨勢(shì)，買入并持有。

地方企業(yè)重組亮點(diǎn)

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中央企業(yè)與地方企業(yè)的重組將在中央政府與地方政府間展開(kāi)利益協(xié)調(diào)。在一些大機(jī)構(gòu)看來(lái)，關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該放在擁有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)的大中城市和省份，如上海、北京和天津等擁有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的大中城市。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，地方國(guó)有企業(yè)的重組力度更大，地方國(guó)企牽涉的利益更少，爭(zhēng)議更少。他們認(rèn)為，區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，成、渝新特區(qū)，中部崛起，東部領(lǐng)跑，泛珠海三角經(jīng)濟(jì)圈都蘊(yùn)藏很好的投資機(jī)會(huì)。

申萬(wàn)給出的地方國(guó)有企業(yè)整合的投資組合包括：北京城建、首旅股份、同仁堂、中華企業(yè)、華東醫(yī)藥、上海機(jī)場(chǎng)、渝三峽、大同煤業(yè)、蘇寧環(huán)球、上實(shí)發(fā)展等。

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