上證指數(shù)跌破2000點(diǎn)，進(jìn)入了“1時(shí)代”。過(guò)去18年，A股市場(chǎng)在“1時(shí)代”百轉(zhuǎn)千回，螺旋式上升，股市總市值一度達(dá)到GDP的1.3倍左右，目前只有GDP的40%，A股的市盈率只有15倍不到，市凈率只有2倍出頭，流通市值不到5萬(wàn)億，這與經(jīng)濟(jì)大國(guó)地位相比，顯然不相符。

　　股市下跌是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)減速，企業(yè)盈利下降，但目前指數(shù)過(guò)激地反映了這些變化，并走向另一個(gè)極端，嚴(yán)重地偏離了經(jīng)濟(jì)基本面。在任何一個(gè)極端的市場(chǎng)環(huán)境中，股市是很難通過(guò)自身?xiàng)l件來(lái)修正基本面的極端預(yù)期的。事實(shí)上，任何一輪大牛市或者大級(jí)別的反轉(zhuǎn)行情，都是政策改革及創(chuàng)新的產(chǎn)物，998點(diǎn)產(chǎn)生的牛市行情應(yīng)該說(shuō)是股權(quán)分置改革所催生的。如今，股市下跌的幅度超出所有人的承受能力，原先計(jì)劃推出的一系列改革創(chuàng)新不得已而延遲，“1時(shí)代”的再次到來(lái)，為中國(guó)股市新一輪改革創(chuàng)新創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。改革催生新牛市，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)造新機(jī)會(huì)，我們已經(jīng)與新一輪上漲行情無(wú)限接近。

　　自2005年起實(shí)施股改，無(wú)論是好公司還是劣質(zhì)公司，統(tǒng)統(tǒng)進(jìn)行了股改，由于新老股東在利益上達(dá)成一致，很多公司通過(guò)資產(chǎn)重組完成股改，使得上市公司的能量發(fā)揮到極致，很多老股民得到歷史性的解放。但自2007年年底以來(lái)，更多的新股民套在歷史的新高位上，未來(lái)的改革創(chuàng)新很難給這些人提供解套的機(jī)會(huì)。

　　融資融券的推出，將針對(duì)質(zhì)地好的大市值股票，垃圾股、題材股不會(huì)有什么機(jī)會(huì)。

　　指數(shù)期貨的推出，將增加機(jī)構(gòu)的盈利手段，未來(lái)做股票，指數(shù)上漲可以賺錢(qián)，指數(shù)下跌也可以賺錢(qián)。但即便指數(shù)將來(lái)創(chuàng)出新高，很多股票數(shù)年內(nèi)仍難以達(dá)到2007年年底時(shí)的價(jià)格水平。

　　新股發(fā)行制度和交易制度的改革，將促使更多的垃圾股變成仙股，折股甚至退市。

　　事實(shí)上，有相當(dāng)多的人手中的股票并非價(jià)值型，而是投機(jī)品種，長(zhǎng)期持有這樣的個(gè)股，結(jié)局只會(huì)是市值大幅蒸發(fā)。

　　新一輪金融創(chuàng)新與改革，將是機(jī)構(gòu)的天下，雙向操作、套期保值、跨市場(chǎng)套利、跨品種套利、權(quán)證創(chuàng)新等等，屬于只有大機(jī)構(gòu)才能玩的行情。

　　大變革天時(shí)地利人和，2008年四季度股市熱身，A股進(jìn)入“1時(shí)代”，泡沫完全擠干；通脹控制在合理的水平，銀根放松，股市資金充沛。時(shí)間進(jìn)入10月份，大盤(pán)下跌整整一年，頂?shù)邹D(zhuǎn)置，需要一次反彈，技術(shù)上作個(gè)修正；市場(chǎng)持續(xù)下跌，投資者怨聲不斷，改革創(chuàng)新乃人心所向；上市新股跌破發(fā)行價(jià)，低市盈率大盤(pán)新股跌破發(fā)行價(jià)，則預(yù)示著否極泰來(lái)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將為全球金融危機(jī)背景下的中國(guó)資本市場(chǎng)指明方向，從上到下對(duì)股市的認(rèn)識(shí)將達(dá)成一致。從10月份開(kāi)始，內(nèi)因外因?qū)墒械挠绊懜语@著，市場(chǎng)的漲跌波動(dòng)會(huì)更加頻繁，很多個(gè)股將以2008年10—15倍PE、2009年5—10倍PE為中軸反復(fù)波動(dòng)。這個(gè)時(shí)候股市的波動(dòng)頻率會(huì)加大，波段機(jī)會(huì)會(huì)相當(dāng)多。

　　大反攻始于牛年春天。2009年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本可以實(shí)現(xiàn)軟著陸，美國(guó)大選塵埃落定，各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的資產(chǎn)注入計(jì)劃大面積實(shí)施并見(jiàn)效。我國(guó)部分行業(yè)受益于銀根放松走出景氣度低谷，投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。金融創(chuàng)新全面鋪開(kāi)，試點(diǎn)公司機(jī)會(huì)巨大。筆者所進(jìn)行的實(shí)證研究表明，A股市場(chǎng)見(jiàn)大底的時(shí)間將在PPI見(jiàn)頂半年之后，這一結(jié)論堅(jiān)定了我們?cè)?008年四季度全面布局的信心。（山東神光金融研究所 劉海杰）